翰宇药业：特利加压素销量高增长

   公司2014年1月8日晚间发布2013年业绩预告:公司预计2013年1月-12月归属于上市公司股东的净利润为11674万元-13470万元,同比增长30-50%。公司业绩超出我们之前的预期。

    点评:

    2013年四季度业绩高增长,超出市场预期。根据公司2013年业绩预告显示,公司2013年归属于母公司净利润区间为11674万元-13470万元,全年每股收益区间为0.29元-0.34元。结合公司三季报数据来看,公司四季度盈利区间4706万元-6502万元,同比增长70%-135%。基于以上数据,我们预计公司四季度营业收入超过1.2亿元,扣非净利润同比增长超过60%。公司业绩四季度实现了业绩高增长,超出市场预期(我们之前预计全年EPS 0.26元,四季度EPS 0.09元)。公司业绩高增长来自于公司新老产品销量快速增长所致。

    特利加压素销量高增长,胸腺五肽等老产品销量恢复快速增长。根据公司经营状况和业绩预告数据,我们预计:公司特利加压素2013年全年销售额在7000万左右,销量增长同比增长超过40%,这也是公司前期大力学术推广所致;公司胸腺五肽、注射用生长抑素和醋酸去氨加压素等产品均随着各省份的招标和销售推广的深入,实现了销量快速增长。

    维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。根据公司目前的经营状况,我们调整之前的盈利预测,预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.30元,0.43元和0.59元。以公司2014年1月7日收盘价23.78元来计算,其2013年-2015年市盈率分别为79倍,55倍和40倍。虽然公司目前估值较高,但是公司未来众多重磅多肽新药值得期待,因此我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:1、特利学术推广不力;2、新药获批不达预期。（国联证券）