半年11倍、千元可转债现身，市场估值及投资方向一文看清

　　随着股市的火热，近期部分可转债也十分火爆，单日上涨30%以上频现。此外英科转债最高价已达1366元，较年初120元上下已上涨11倍以上，可转债后期该如何投资，部分估值较高是否已经风险较大，值得关注。

　　可转债行情火爆

　　随着A股持续上涨，个股火爆，可转债也疯狂受到资金追捧。Wind行情显示，目前共有270只可转债正常交易，最近10个交易日，除了横河转债、凯龙转债等7只小幅下跌外，其余全部上涨。其中上涨超过50%的有6只，涨幅20%以上50%以下的更是有36只，占比超过10%，可见部分可转债受到资金的大力青睐。

　　异常的火爆甚至涌现出千元可转债。7月13日，英科转债再次大幅拉升，盘中最高上涨59.95%，最高价达1366元，较年初120元左右，半年多涨幅就高达11倍以上。当然可转债大涨是由其正股英科医疗强劲上涨带动的，半年多其股票也上涨接近10倍。但总体来看，英科转债仍涨幅大于正股，其转股溢价率已经高达30%以上，意味着可转债价格已经大幅高于其转股价值，出现明显的高估。

　　另外由于较低的中签率，近期新上市的可转债也受到资金抢筹。7月13日，歌尔转2、润达转债和晨光转债3只刚刚上市交易就火爆异常。其中歌尔转2一马当先，大幅上攻59.3%，目前其可转债价格也高于转股价值，市场资金投机炒作明显。

　　7月以来个债弱于正股

　　7月在股市火爆上攻下，正股纷纷上涨，但相应的可转债要稍弱。具体来看，Wind数据显示，目前有270只公募可转债和其正股正常交易，自7月1日以来，可转债与其正股表现如下：

　　1）正股方面：股指火爆上攻，股价全面走高。270只正股有224只涨幅超过10%，占比高达82.96%。另外仅有4只个股小幅下跌在10%以内。可见7月以来，股票表现亮眼。

　　2）可转债方面：270只正常交易的可转债共有261只上涨，占比超过96%。不过只有119只上涨超过10%，占比为44.07%。而多数可转债涨幅在0~10%之间，另外还有9只下跌，其中2只跌幅超过10%。可见可转债7月份也上涨较好，但相对于正股涨幅要差不少。

　　估值逐渐回归

　　随着股价的快速上涨，可转债上涨稍慢，引发转股溢价率纷纷走低，即转股价值不断提升。Wind数据显示，目前共有40只可转债的转股溢价率为负，即将可转债转为相应的个股，其价值已经大于可转债的价格，具有一定的投资价值了。此外转股溢价率不超过10%的还有83只，这些可转债也没有明显的高估，只要正股开启上涨，可转债小幅下跌或上涨较慢，其转股价值就能显露出来。

　　不过也要看到还有部分可转债被资金大幅炒作，价格出现严重的高估，其转股溢价率已经高达100%以上，一旦价值回归，这些可转债有望出现暴跌，需要警惕。

　　可转债后期如何投资？

　　华创固收周冠南团队分析认为，短期来看，依然应该关注消费和科技行业相关转债；业绩和交易量出现正反馈的券商行业转债仍可参与。周期板块有成长性的龙头或仍有轮动机会。

　　转债估值变化情况来看，当前仍处于正股上涨带来估值修复，后期估值或有企稳可能。我们认为7月上旬的估值快速回落可与2019年2月份、3月份时候情况相比，都是权益市场快速上涨带来的平价上涨压缩估值。近期发行和上市节奏较快，但7月以来多支核心券进入赎回累积期，随着权益市场上涨，后期或有可能出现新一轮赎回潮。

　　天风证券孙彬彬分析认为，随着前期低估值蓝筹的逐步修复，市场有望重新聚焦高增长以及业绩超预期板块。

　　此外仍需警惕由经济加速复苏预期的潜在证伪、后续市场监管节奏升温所带来的短期回调风险。在具体择券上，需要关注相关券种的溢价率调整空间以及安全边际情况。目前平价在90-110元之间的部分相关标的性价比正在提升，其整体平价溢价率正逐渐回到2019年上半年位置。低估值YTM延续之前提升态势，在牛市氛围下，前期低平价标的的促转股意愿有望进一步提升，这也提升了部分低估值高YTM标的的投资价值。

　　国盛固收杨业伟团队认为，当前转债市场体现高平价、低溢价特征，因此股市是决定转债后续走势的核心变量，我们认为当前权益市场基本面不构成拖累，增量资金确定性强，股市拐点未至，无需过度担忧平价风险，转债依旧是固收投资者参与权益市场的绝佳手段。

　　可以从以下两个角度寻找转债投资标的：第一，关注近期平价上行的债性品种，此类转债目前债底保护依旧较好，而弹性将随着正股价格上涨而提升。第二，关注正股长期逻辑明确，转债估值较低的股性品种，此类转债类似于正股，相对正股劣势在于流动性差，优势在于存在估值提升的可能。