二级行情偏弱 转债打新风险渐增

　　11月29日，本周上市交易的第三只可转债——济川转债正式登陆上交所。首个交易日，济川转债最多时较面值上涨6.3%，收盘上涨1.75%，创出新申购方式下转债首日涨幅的新低。业内人士认为，随着转债积压供给释放，新券表现料更趋分化，加之近一时期转债市场整体表现欠佳，未来不排除出现新券上市跌破面值的情况，在参与转债申购时应加大个券甄别，转债打新并非无风险。

　　首日表现为半年新低

　　29日，济川转债在上交所上市交易，早间开盘报104.60元，仅略高于面值，为全天走势奠定基调。回顾首日表现，济川转债除在开盘后略微冲高之外，日内呈现缓步下行的走势，午后基本围绕101.60元窄幅震荡，最低下探101.12元，最终收报101.750元，较面值上涨1.75元或1.75%。

　　济川转债创了新规之下转债上市首日的最差表现。今年9月，上市公司可转债和可交换债正式按照新规发行。因新规之下，参与转债网上申购无需预交定金且无需持有股票市值，可在不占用资金情况下顶格申购，吸引了普通投资者踊跃参与，申购中签率屡创新低，而在“聚光灯”效应下，新券上市首日大多表现较好，打新正收益也在一定程度提升了投资者参与转债发行的热情。

　　比如，新规实行后，率先发行的雨虹转债上市首日最多时较面值上涨24.10%，收报120.121元；随后发行上市的林洋转债在首日一度上涨34.87%，收盘上涨20.55%。据统计，新规实行后，已上市的转债新券共7只，除济川转债之外，其余新券首日涨幅最低为10.84%。这些转债中，无论是首日最大涨幅，还是收盘价涨幅，济川转债均双双垫底。进一步统计显示，2016年以来共有22只转债上市交易，上市首日最低涨幅为1%（永东转债；5月上市），其次便是济川转债；这22只转债中，首日涨幅低于10%的只有5只。

　　应加大个券甄别筛选

　　尽管2016年以来还未出现过转债上市首日“破发”的情况，但结合济川转债首日走势及最近权益市场表现来看，这种风险并非不存在，转债打新并非无风险。

　　济川转债首日涨幅刷新了永东转债上市后的最低纪录，但业内人士对此已有一定预期。光大证券之前给出的首日定价报告，预测济川转债上市价位在101-103元之间；天风证券给出的预估价在105元左右；中金公司认为其上市价位可能在103-105元左右。相比面值，卖方给出的预估价涨幅都不超过10%，已预示着济川转债首日涨幅很可能创出近期新低。

　　究其原因，分析师们多认为，济川转债回售条款较为苛刻，但正股近期走势及相似转债估值可能是更关键的影响因素。公开资料显示，济川转债发行人为济川药业，后者主营药品研发和销售，基本面良好，在细分领域具备很强竞争力，毛利率也保持在较高水平，未来募投项目达产有望进一步推动公司营收增长。但业内人士表示，经过之前长时间上涨后，近期济川药业股价出现回调，拖累转债平价，再参考市场上相似规模转债估值后，难以对济川转债首日上涨抱太高期望。

　　自本月中旬发行以来，济川转债正股已累计下行超过10%，11月28日，转债平价为90.23元。从平价、规模等角度考虑，存量转债中小康转债、永东转债最具参考价值。而今年9月中旬以来，转债市场持续调整，存量券主动挤压估值溢价，11月28日，小康和永东转债溢价率分别为13.1%和12.3%。

　　分析人士认为，经过过去三个多月持续调整，转债估值压力得到一定释放，未来下跌空间在收窄，但中短期走势仍明显受到权益市场影响，再考虑到供给压力，估值扩张动力不足。与此同时，转债打新风险也逐渐暴露，目前一些新券平价与面值折价率较大，意味着上市后可能存在跌破面值的风险。

　　业内人士提醒，转债打新并非无风险，正股波动带动转债平价和估值波动是主要风险，虽然“没钱没股”也可“顶格申购”，但在后续参与转债发行中，应加大个券甄别筛选，避免出现损失。