正股回调折价 转债重现无风险套利空间收窄

　　随着可转债申购方式改为信用申购，越来越多的个人投资者正在急速涌入，各券商交易软件也纷纷推出申购可转债功能，使得可转债市场异常火热。不过，随着可转债的陆续发行及上市，转债市场风险正在显露。据统计，还未发布上市日期的可转债还有7只，以目前可转债正股的价格来看，有6只可转债均出现不同程度的折价。加上正股的表现将直接影响可转债的行情走势，可转债无风险套利空间正逐步收窄。

　　嘉澳转债折价转股

　　本周将有3只可转债上市交易，周一2只：嘉澳转债、金禾转债，周三1只：济川转债。值得注意的是，周一上市的嘉澳转债是目前唯一一只上市前正股价格与转股价格出现折价的可转债，且折价率高达16.71%。

　　据统计，还未发布上市日期的可转债还有7只，分别为时达转债、久立转2、水晶转债、宝信转债、国祯转债、生益转债、兄弟转债，以目前可转债正股的价格来看，仅国祯转债的正股价格高于转股价格，其余6只可转债均出现不同程度的折价。

　　不过昨日上市的几只可转债表现比想象中稍好。其中，嘉澳转债昨日盘中一度涨20%，最高价报124.9元，收盘报122.80元，昨日上午40分嘉澳转债被上交所临停。

　　有长期跟踪可转债的业内人士分析称，转股比例一般在可转债发行时就定好了，可以在发行公告中查到。转股时，转股价格=可转债票面金额/转股比例。例如某公司平价发行一份面值100元，票面利率为6%（按年支付）的20年期可转换债券，可转投为20股普通股（即转股比例）。

　　据悉，嘉澳环保发可转债进军高端市场，调整自身负债结构。公司发行了1.85亿元可转债，70.27%拟用于济宁嘉澳鼎新年产20，000吨高端环保增塑剂项目，29.63%用于调整负债结构。嘉澳环保作为环保增塑剂龙头企业，市占率超过10%，2016年产能9万吨，利用率达91.56%。

　　正股下跌拖累转债收益

　　以往，可转债曾因为其转股性质被投资者看作套利工具。具体来看，可转债可以以约定价格转股，当转股后成本低于正股价的时候，卖出即可获利。若溢价率为负，有套利空间，转股溢价率为正，则不存在套利空间，至少大于1%才可以考虑，不然股价波动和手续费就可以磨平套利空间。

　　若按照嘉澳转债45.48元的转股价，以及昨日收盘38.60元计算，转股的折价率为15.13%。换句话说，如果买入嘉澳转债后转股，立马损失15.13%。

　　从价格变动的角度来看，造成近期上市的可转债折价的原因是正股价格的下跌。就以嘉澳环保（603822）为例，公司可转债于11月10日开放信用申购，当日正股收盘价为46.68元。但近日伴随市场回调，嘉澳环保昨日收盘已报收38.60元，跌幅为约17%。

　　而转债的走势与正股又是息息相关。简单来说，正股的表现将直接影响可转债的行情走势。当正股价格与转股价格出现较大溢价之时，公司可转债将被市场抢购，走出上涨行情，反之则将出现下跌行情。

　　分析人士认为，可转债是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。可转换债券条款虽多，但最影响其投资价值判断的，无非是四条：利率条款、转股价格、赎回条款、回售条款。

　　无风险套利空间收窄

　　可转债正在成为全民参与的游戏，然而其中涉及多方利益，最受益的莫过于上市公司大股东。在可转债发行升温的同时，上市公司大股东的减持也逐渐增多。

　　11月21日晚间，林洋能源公告称：公司控股股东华虹电子11月17日至21日出售林洋转债合计300万张，占发行总量的10%。减持后，华虹电子仍持有林洋转债733.54万张，占发行总量的24.45%。

　　这不是林洋转债第一次被减持。此前的11月14日，林洋能源发布了控股股东及其一致行动人减持公司可转换公司债券的公告，其中在11月13日出售林洋转债2198520张，占发行总量的7.33%；在11月14日出售林洋转债801480张，占发行总量的2.67%，控股股东及其一致行动人合计出售林洋转债300万张，占发行总量的10%。

　　尽管部分上市后的可转债出现过首日平均涨幅近20%的情况，但是随着转债数量增多，转债高涨幅情况无法成为常态。从目前审批情况看，发行可转债的审批有加速趋势，但审核并未松动。今年9月5日、9月19日、9月20日、9月27日，分别有1家上会。进入11月份，仅2个工作日就有9家上市公司密集上会。11月6日，蒙草生态可转债申请遭到证监会否决，这是近年来少有的被否可转债预案。11月6日上会的5家公司中，吉视传媒、中航电子、蒙草生态均受到监管问询，涉及问题包括部分财务指标下滑、发行人关联交易情况等多方面。