四大银行股究竟是便宜还是贵？

　　近日，摩根士丹利将四大行的评级进行下调。站在当前的时间点分析，摩根士丹利将四大行评级下调，或有间接打压四大行股价间接影响A股市场的可能。不过，评级报告本身属于比较常规、比较市场化的产物，其评级好坏自然由市场进行合理判断。然而恰恰因为打着外资投行的头衔，其评级报告却充满了神秘色彩，而市场的关注度也因此一下子提升，但从实际情况分析，市场存在过度解读的问题，夸大了外资投行的评级影响力。

　　退一步思考，即使外资投行的评级报告得以应验，按照目前四大行的现价水平，实际上与评级的目标价格相差不大，其实际冲击影响却是非常有限，不应该过度悲观。那么，国内的四大银行股究竟是价格便宜还是价格偏贵呢？

　　纵观A股市场银行股，四大银行股全部处于破净的状态，其中工行市净率0.87、农行市净率0.78、中行市净率0.71以及建行市净率0.90。次新银行股则普遍市净率在1以上。与此同时，对于相应的估值水平，目前四大行无论是动态市盈率，还是TTM市盈率都在7倍以下。其中，工商银行动态市盈率6.15倍、TTM市盈率6.7倍；农业银行动态市盈率5.23倍、TTM市盈率6.24倍；中国银行动态市盈率5.46倍、TTM市盈率6.11倍；建设银行动态市盈率5.78倍、TTM市盈率6.90倍。

　　由此可见，与海外成熟市场的银行股相比，国内四大行的估值优势以及市净率优势还是比较明显。四大行股票价格长期处于破净的状态，实际上并未真实反映出股票的投资价值水平，而随着国内金融市场的不断开放，对于长期破净的低估值股票，更可能成为外资争抢的重点对象。

　　对于市场而言，投资银行股最大的不确定风险，莫过于政策监管的风险以及日后不断开放的金融市场竞争环境的变化因素。其中，鉴于前者，近期市场发布了《商业银行金融资产风险分类暂行办法》，但属于社会公开征求意见的阶段。其中，最引起争议的莫过于对逾期90天以上的贷款纳入不良，且提出同一债务人在所有银行的债务中逾期90天以上的债务，且已经超过5%的，各银行同样应该将其债务列为不良，这对银行业的整改压力不少。但是四大行实际上已有提前应对准备，一方面体现出大型银行较强的风控能力以及风险抵御水平；另一方面则是具有一定的政策应对前瞻性，并在前几年把逾期90天以上的贷款纳入至不良，对政策监管的风险冲击降到最低。

　　至于后者，金融市场不断开放是一种必然过程，也是国内金融市场走向国际化的必然趋势。但经过这些年的努力，四大行的风险应对能力比较强，且本已打造出较好的风控体系，对未来逐渐开放的金融竞争环境，已有较为充足的应对准备。

　　站在投资的角度分析，四大行既具备了低估值、低市净率的优势，同时长期拥有稳健较高的股息分红，而以工商银行、农业银行为代表的大银行，其多年来的平均股息率更是达到4%以上。由此可见，对于四大行而言，既是A股市场指数的重要稳定器，同时也是A股市场的优质资产。不过，对于四大行而言，更适合长期投资，只有长期投资，不断通过分红再投资的方式，才能够展现出长期投资的价值。

　　因此，对于长期处于破净状态的优质资产，在外资投行下调目标评级的背景下，仍需要提防外资趁低位捡便宜的风险。