基金经理频繁换股暗藏玄机 民生加银惊爆7亿老鼠仓大案

　　近期，中国裁判文书网发布了蔡锋亮、林桂成利用未公开信息交易一审刑事判决书，揭开了原民生加银基金经理蔡锋亮老鼠仓案的细枝末节。

　　判决书中显示，蔡锋亮及其同乡林桂成于2011至2016年期间利用蔡锋亮基金经理职务之便，非法交易金额累计7亿元，替同乡、同学牟利1600多万元，同时，被告人蔡锋亮获得好处费共310余万元。

　　最终，法院判决被告人蔡锋亮犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑二年，缓刑三年；被告人林桂成犯利用未公开信息交易罪，判处有期徒刑一年，缓刑一年，并分别处罚二人罚金人民币700万元。此外，没收被告人蔡锋亮违法所得人民币401.7033万元；没收被告人林桂成违法所得人民币659.0594万元，由扣押机关上缴国库。

　　早在2016年7月4日，基金经理蔡锋亮突然提出辞职，或许就已经预料到会有这样的结果。尽管当时其给出的辞职理由是“个人原因”，“和家人分开太久”等，并对外界的种种猜测极力否认，但最终在辞职一周后选择了向有关部门自首。

　　公开资料显示，蔡锋亮是英国格拉斯哥大学国际金融硕士。自2006年起在金鹰基金先后从事行业研究、策略研究、投资助理及交易主管等相关工作。2011年1月加入民生加银基金管理有限公司，任基金经理助理。自2011年4月起至其辞职，一直担任民生加银基金经理，一共管理过5只基金产品，分别为民生加银内需增长混合、民生加银稳健成长混合、民生加银景气行业混合、民生加银城镇化混合和民生加银精选混合。其中，管理时间最长的是民生加银内需增长混合，任职时间为5年89天。

　　抛开犯下的“恶”不说，单从蔡锋亮管理的5只基金产品业绩表现来看，可以算是一个不错的基金经理。

　　数据显示，在2011年至2016年他所管理的基金业绩，相对沪深300都有一定的超额收益。尤其是2011年到2016年牛市更迭，他明显抓住了市场机遇，长中短期表现较好。

　　具体到各基金产品来看，蔡锋亮管理过的5只产品，整体年化回报都在6%以上，回报排名基本都在行业前1/3水平，其中民生加银城镇化混合和民生加银精选混合两只产品，因为管理时间相对更短，而且管理期内恰逢A股大牛市，这两只基金产品的年化收益甚至超过30%。

　　老揭看基金进一步挖掘后发现，蔡锋亮管理的基金有一个显著的特征，那就是换手率极高。先看一张统计表格：

　　从这张表格中可以看到，2015年，民生加银城镇化混合的换手率超过60倍，另外两只也在30倍以上；从以往的年份来看，蔡锋亮管理的基金换手率也不低，2014年民生加银城镇化混合换手率也达到近40倍。

　　这说明了问题呢？那就是蔡锋亮交易很频繁，调仓换股的周期很短。简单来说，他主要以短线甚至是超短线投资为主。这一点是有别于其他基金经理的。

　　老揭看基发现，频繁换股的特点，在基金披露的定期公告中，不仅能得到验证，而且可以有更直观的感受。

　　以换手率最高的民生加银城镇化混合为例，民生加银城镇化混合2015年一季报中持有10只个股，2015年年报中持股数量增加至30只，但对比后发现，一季报中的10只个股无一出现在年报中。而且，从年报来看，累计买入和卖出金额超出期初基金资产净值 2%或前 20 名的股票明细表格中，股票数量分别多达483只和496只。

　　每个基金经理有每个基金的操盘风格，只要能给基金带来收益，本无可厚非。如此之高的换手率背后，一方面可能与其是交易主管出身的基金经理有关，但另一方面，是否通过这样的手法，来掩盖自己做老鼠仓的违法行为呢？虽然无法得知真相，但不排除有这种可能。