基金收益从哪里来？

　　本文讨论三个问题：①长期收益表现最好的资产是什么？②基金的收益从哪里来？③中国的股票市场和基金有着怎样的收益表现？

　　一、长期收益表现最好的资产

　　在《投资者的未来》和《股市长线法宝》两本书中，作者西格尔展示了过去两百多年里美国各大类金融资产的表现，其中，股票资产获得了最佳回报，且十分显著。

　　1美元，投入到股票资产长期持有，即使除掉通货膨胀因素，在过去200多年里仍然升值了约100万倍，价值是103万，年化回报8.1%，剔除通货膨胀1.4%，年化回报率为6.7%。股票资产的长期收益远远高于房地产、债券、黄金等各类资产。持有现金是最不划算的，考虑年化1.4%的通货膨胀，现金在两百年里面丧失了95%的购买力。

　　二、基金的收益从哪里来？

　　为什么股票和其他资产的回报在长期出现了这么巨大的差距？这背后是复利的力量。过去两百年的美国，现金的购买力以每年1.4%的速度在降低，名义GDP以年化5%的速度在增长，扣除通胀，年化大约3.6%，股票资产以年化6.7%的速度在增长。

　　股票的本质是企业所有权的证书，如果GPD的增长能代表经济增长的平均水平，优秀企业的长期业绩增长则高于平均水平，投资股票长期能分享企业的增长，因此股票的长期复合收益能高于其他资产。

　　权益类基金的主要投资方向是股票，优秀的投资人往往能超越股票市场的表现。以巴菲特为例，在过去五十多年，复合收益约20%，远远超越同期标普500股票指数的9.9%(考虑股息)。

　　三、中国的股票市场与权益类基金的收益

　　中国的股票市场长期复合收益也十分可观，发布最早的上证综指(大盘指数)在27年的时间里获得了年化13.8%的复合收益，沪深300指数在14年的时间获得了年化11.3%的复合收益，创业板指数和中小板指数发布以来复合收益分别为7.67%和17.54%。

　　中国权益类公募基金复合收益同样十分可观。根据数据计算，以2017年12月31日为限，成立10年以上的主动股票型基金和偏股混合型基金，50%以上的基金获得了至少12.51%的复合收益，收益前40%的基金至少获得了13.63%的复合收益，收益前30%的基金至少获得了14.84%%的复合收益，收益前20%的基金至少获得了16.01%的复合收益，收益前10%的基金至少获得了17.99%的复合收益。对于成立3年以上和成立5年以上的样本，同样获取了较好的收益。

　　因此，从美国两百年的历史和中国资本市场二十多年的历史，均可以看出，主要投资于股票市场的权益类基金长期能获取较好的投资收益，特别是中国市场，大部分基金为持有人创造了丰厚的收益。中国的权益基金的表现依赖于股票市场的长期表现，最终依赖于经济成长中优秀企业的成长。企业内在价值的不断增长是权益类基金收益的主要来源。

　　从历史经验来看，投资优秀的权益类基金，并长期持有，是非常好的资产增值方式。