保本基金反担保盛行 监管层出手降温

　　去年极端行情过后，保本基金成为市场的宠儿，也是新发基金中的绝对主角。但在保本基金爆发式增长的背后，净值跌破面值的烂业绩不得不让人揪心，而“不保本”的亏损赔付问题也渐渐浮上水面。不仅如此，保本基金“反担保”现象前段时间极为盛行，这种行为所带来的风险不容小觑。近期，保本基金审批速度明显趋缓，监管层似乎有意控制风险“降降温”。

　　保本基金业绩承压

　　2016年以来股市震荡，市场风险偏好降低，保本基金成为基金发行的“心头好”。然而，今年以来部分保本基金浮亏，一些去年成立的新基金净值普遍跌破面值，保本基金的投资运作风险开始暴露。

　　自去年四季度以来，保本基金发行规模快速增长，但是业绩却不尽如人意。数据显示，2016年以来，在有净值数据的141只保本基金中，67只基金收益为负，占比高达47.52%。其中，17只基金的年内跌幅超过3%，2只基金的跌幅超过6%。

　　从基金发行的过往历史来看，“好发不好做，好做不好发”的经验被屡次验证。热门基金在喧嚣过后，通常难逃“业绩难如人意、规模不断缩水”的厄运，无论是曾经的QDII、短期理财基金，还是去年的打新基金，抑或是今年的保本基金，无不验证了这条铁律。

　　从2015年年底开始，受到股票市场震荡的影响，保本基金成为最热卖基金品种，不少基金公司也趁热打铁密集发行。2016年以来，已有51只保本基金成立，还有11只保本基金正在发行中。而在2015年，共有49只保本基金成立，仅12月就有14只保本基金成立。

　　保本基金往往会采用固定比例投资组合保险策略（CPPI）来实现保本，第一步就是要积累安全垫。记者在采访中了解到，目前对于保本基金来说操作难度较大，一方面是安全垫积累的速度比较慢，还有就是安全垫积累的厚度也不够。

　　安全垫积累主要靠的是无风险资产特别是债券收益率，但今年以来由于信用风险事件频发，债市迎来调整期，债券收益率水平比较低。此外，新保本基金经过一段时间的安全垫积累后，一般再开始加大股市的投资，而今年资本市场并不给力，这导致保本基金获取超额收益的难度大大增加。

　　给保本基金“降降温”

　　在市场动荡之中，带有光环的保本基金也难有“保本”能力，“乖巧”的它们近期被推上了风口浪尖，更多的是伴随“风险”一词的出现。有市场传闻，由于担保机构的担保额度已达上限，保本基金或面临叫停。还有消息称，有银行接到监管层的通知，可能将收紧保本基金的申报。

　　今年以来市场情况不佳，投资者避险情绪上升，导致保本基金数量暴增、规模暴涨。监管部门对于保本基金的审批从严，只是想在发行速度上有所放缓，给之前的火爆场面“降降温”。而对于担保机构的担保额度已达上限问题，多家基金公司表示确实存在，但监管层出手的真正原因可能在于“反担保”现象盛行加剧了潜藏的风险。

　　保本基金，顾名思义是对投资者作出“保本”的承诺，为了百分百确保到期能够兑现本金，在保本基金运作中设有第三方机构对基金产品进行担保。公募基金在成立保本基金时引入担保机构，这样无论盈亏都可以确保归还投资者的本金，而担保机构则收取相应的担保费用。

　　目前，保本基金盛行的“潜规则”是这样的：保本机构仅履行形式上的担保责任，绝大多数的保本责任其实还是在基金公司身上。具体来说，担保机构和保本基金签订协议履行保本责任，基金公司再反过来和担保机构签订“反担保协议”，对可能导致的损失自行兜底。而在保本基金面临大量亏损的情况下，这种“反担保”现象潜藏的风险不容小觑。