中俄高铁合作 中国高铁产业链股票解析

　　中俄高铁合作 中国高铁产业链股票解析

　　编者按：应俄罗斯总理梅德韦杰夫邀请，中国国务院总理李克强于当地时间10月12日抵达莫斯科，开始对俄罗斯进行正式访问，双方并举行中俄总理第十九次定期会晤。在此次会晤期间，中俄双方将签订包括高速铁路在内的一揽子合作协议。

　　据悉，俄罗斯高铁股份有限公司国际关系部主任埃内斯特·苏丹诺夫在此期间举行的中俄经济论坛上说，俄方将于10月13日与中方签署“莫斯科——喀山”高铁发展合作备忘录。苏丹诺夫表示，双方有意发展这一项目，最终将“莫斯科——喀山”高铁延伸至北京，并以此打造“莫斯科——北京”的欧亚高速运输通道。“莫斯科——喀山”段高铁将成为发展中俄首都间铁路交通的先导工程。

　　业内专家认为，在与泰国等国家有了高铁方面的合作后，再与俄罗斯进行高铁方面的合作将会进一步增强中国高铁技术的世界认知度，从而提升中国高铁技术在国际上的领先地位，并且将在一定程度上激发中国制造业的发展。

　　中投顾问高级研究员薛胜文在接受《证券日报》记者采访时表示，目前中国高铁建设经验丰富，已经有一万多公里的高铁网运营经验，高铁技术先进，适应各种地理、气候的能力强，综合来看性价比高。另外，我国拥有高铁全套成熟的自主知识产权技术，有完备的世界通行的中国标准。高铁上下游产业链蕴含巨大的市场价值和发展空间，高铁走出国门进一步发展，将为中国装备制造业带来产值的迅猛增长。

　　中国北车副总裁余卫平表示，海外的铁路新建市场、车辆更新换代市场和维修服务市场均有较大的增长空间。其中，南美、中东欧、俄语地区的轨道交通装备进入车辆更新换代高峰期，市场潜力巨大。非洲地区对机车、货车、普通客车的需求正在逐步增加，这一市场起步较低，市场上升空间较大。

　　薛胜文分析称，高铁出国将进一步使中国的高铁产业得到新的发展机遇，并且将带动产业链上下游细分领域的发展，如钢铁产业、高速机车、电子控制、能源以及新材料产业等，有望迎来更大的市场需求和发展空间。与高铁建设有关的上市公司，有望赢取市场和政策利好，资本看好该产业未来发展，资本市场将为高铁发展提供资金、管理等方面支持。

　　中国南车：需求依旧旺盛 海外出口锦上添花

　　中国南车 601766

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚，刘军 撰写日期：2014-08-25

　　报告要点

　　事件描述

　　中国南车发布2014年中报，1-6月实现营业收入504.16亿元，同比增长36.52％；实现归属于上市公司股东净利润20.61亿元，同比增长41.09％；扣非后净利润同比增长62.18％。

　　事件评论

　　动车组交付量上升是上半年业绩的主要动力，预计下半年动车组业务仍将保持一定增长，按目前交付速度估算，全年增速可能达到60％。2013年动车组招标中南车拿下269列，订单总额约406亿元（2013下半年大约完成其中的90-100亿元）。

　　2014年上半年完成141亿元，按现有交付速度估算，预计下半年销售额大约170亿元。

　　受益国内通车高峰及海外市场带来的需求，未来3年城轨车辆收入或年均30％增长。

　　1）国内城轨建设正处通车高峰期，2014-16年全国城轨线路新通车2175公里，较2011-13年增长102％，对应城轨车辆需求大幅扩张，另外一线城市运力紧张线路，还存在车辆加密需求。2）海外市场需求上升逻辑有二：a）城轨建设在众多新兴发展中国家存在巨大市场需求；b）中国轨交产品全球影响力扩张。

　　大功率机车升级逐步开始，机车业务年复合增速或回升至25-30％。前两年受制于采购资金匮，机车换装升级大功率步伐放缓。今年以来中铁总上调铁路装备投资，资金瓶颈解决，换装再度提速。上半年大功率电力机车招标量相对2013年大幅增长，基本可以保障未来2年机车销售收入的持续扩大。

　　公司具备中长期投资价值，核心逻辑如下：

　　1）受益动车组、城轨车辆及机车需求的上升，2014-16年业绩将稳健增长，年均复合增速或达15％-20％。

　　2）中铁总装备采购资金充裕，车辆投资可能持续上升。具体来说，a.对应2015年全路网通车里程，动车组仍有400列需求空间；b.机车换装大功率空间仍然较大；c.货运铁路升级改造需求急切，带来货车增量及高端新产品需求。

　　3）海外市场发力，出口收入快速扩张。获“高铁外交”力挺，海外需求逐年提升。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-15年收入约为1179、1318亿元，每股收益约为0.39、0.45元/股，对应PE为13、11倍。维持“推荐”。

　　中国北车：机车、动车组高速增长 订单充足支撑增长延续

　　中国北车 601299

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓闯 撰写日期：2014-09-04

　　二季度业绩增长加速：报告期公司实现营业收入388.05 亿元，同比增长5.16％；营业利润28.45 亿元，同比增长4.83％；归属母公司股东净利润23.23 亿元，同比增长3.32％；摊薄EPS 0.19元。其中二季度营业收入及净利润分别同比增长64％及74％。

　　机车、动车组等轨道调通业务高速增长，现代服务业务收缩。期间轨道交通业务收入同比增长18.6％，占总收入比达到75.4％；主要是其中的机车及动车组业务收入分别同比增长118.6％及61.3％所致。现代服务业务收入同比下滑28.7％拖累总收入增速，主要是收缩低毛利率的业务所致。

　　毛利率增长，总费用率小幅提升。期间公司综合毛利率同比增加2.55 个百分点至19.88％，一方面是现代服务业务收缩低毛利业务所致，更重要的是机车、动车组等高毛利率的轨道调通业务收入快速增长所致。期间费用率同比小幅增加0.68 个百分点至11.77％，主要是研发、工资等管理费用增加所致，港股募集资金将改善下半年财务费用，整体费用率将基本保持稳定。

　　行业环境持续向好，充足订单支撑后续增长。铁路总公司多次上调投资计划，全年投资额从年初的6300 亿元提高到8000 亿元以上，开工项目由44 项增至64 项。8 月份公布的首轮动车招标额约500 多亿，后续各种招标将持续。上半年公司累计签约额650亿元，同比增长149％，其中海外签约额15.4 亿美元，同比增长178.18％，目前在手订单超1000 亿元，持续增长可期。