下半年全球煤炭或供不应求 煤炭概念股有哪些股票(2)

　　中国神华(601088)

　　业绩趋于稳定，公共事业化属性渐强

　　2018年05月04日 安信证券 周泰

　　事件：2018年4月28日，公司发布20178年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入629.79亿元，同比增长3.1%、环比减少4.9%。实现归母净利116.33亿元，同比减少4.9%、环比增长23.9%。

　　点评：

　　一季度业绩符合预期：2018年一季度，公司实现营业收入629.79亿元，同比增加3.1%、环比减少4.9%。营业收入的增加主要受益于发电部门售电量、电价的小幅上涨。归母净利润116.33亿元，同比减少4.9%、环比增加23.9%。归母净利润的环比增加主要由于资产减值损失、所得税费用、管理费用的计提减少造成。管理费用环比减少22.4%，主要由铁路业务修理费减少引起。

　　煤炭业务收入略有增加，综合销售单价同比增4.8%：2018年一季度，煤炭部门实现商品煤产量72.1百万吨，同比、环比分别减少7.6%、2.7%;商品煤销量108.4百万吨，同比、环比分别减少4.3%、6.1%。我们认为下降的原因主要还是受到宝日希勒和哈尔乌素两矿停产的影响，预计2018年下半年复产后有望改善。价格方面，公司煤炭综合销售单价为440元/吨，同比增4.8%。销售业务量减价增，最终促使煤炭业务实现收入487.85亿元，同比增0.2%、环比降8.0%。煤炭单位成本则为114.3元/吨，同比增8.0%，产量下降使单位成本小幅上升。营业成本351.55亿元，同比增5.0%、环比降1.4%。毛利136.3亿元，同比、环比分别下降10.4%、21.6%。由于成本增速高于收入增速，报告期内毛利率27.9%，较去年同期下降3.3个百分点，较去年四季度下降4.9个百分点。

　　发电业务收入同比增15.6%，毛利率改善：2018年一季度，公司电力部门实现发电量665亿千瓦时，同比、环比分别增加11.0%、0.4%。售电量为624.8亿千瓦时，同比、环比分别增加11.2%、0.7%，燃煤机组平均利用小时亦同比上升8.5%，电力需求旺盛。价格方面，平均售电价格317元/兆瓦时，同比增加3.3%，基本保持稳定。平均售电成本为263.2元/兆瓦时，同比下降1.7%。受益于售电量、平均售电价格同时上涨，发电业务最终实现收入208.85亿元，同比增加15.6%、环比减少0.1%。毛利为43.7亿元，同比、环比分别增加49.9%、5.5%。发电业务毛利率为20.9%，较上年同期上升4.8个百分点。

　　运输板块稳中有进，毛利率提升：2018年一季度，公司铁路、港口、航运三部门经营指标均有所上升。其中自有铁路运输量68.1十亿吨公里，同比、环比分别增加0.3%、1.2%;港口下水煤量58.9百万吨，同比、环比分别减少13.0%、5.8%;航运货运量24.9百万吨，同比、环比分别增加13.2%、8.7%。业务收入方面，铁路收入92.32亿元，与上年同期92.34亿元基本一致，环比减少4.1%;港口收入14.58亿元，同比增加4.7%、环比减少1.6%;航运收入11.02亿元，同比增加69.8%、环比减少66.1%。最终运输业务合计实现收入117.92亿元，同比增加4.6%、环比减少17.9%。从盈利能力看，公司全年铁路业务毛利率实现64.2%，同比上升1.7个百分点;公司全年港口业务毛利率实现58.0%，较上年上升0.6个百分点;公司全年航运业务毛利率实现28.7%，较上年上升6.8个百分点。

　　煤化工业务盈利能力略有改善：2018年一季度，公司销售聚乙烯9.2万吨和聚丙烯8.19万吨，共17.39万吨，同比降低2.5%、环比增加20.8%。煤化工业务收入15.54亿元，同比减少2.6%。成本也下降至11.91亿元，同比减少4.3%，最终实现毛利率为23.4%，较上年同期上升1.4个百分点，略微上升。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价25.00元。考虑公司长协签订时间较长(三年)以及未来经营计划，加上下半年宝矿和哈矿复产等因素，我们预计公司2018年-2020年的收入分别为2711亿元、2738亿元、2766亿元，净利润分别为493.52亿元、522.77亿元、535.59亿元，对应EPS分别为2.48元、2.63元、2.69元，相当于2018年10倍的动态市盈率。

　　风险提示：煤炭价格大幅下降，火电需求不及预期

　　潞安环能:喷吹煤龙头企业,煤价上涨中有望释放高弹性

　　潞安环能 601699

　　研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-06-25

　　公司为低硫冶金煤龙头企业:公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤,是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为4020万吨/年,权益产能3682万吨/年,在冶金煤类上市公司中位居第一。目前环保对于整个煤炭行业乃至下游的钢厂焦化厂的要求逐渐趋严,导致较清洁的低硫煤更为紧缺,公司煤炭产品低硫、低磷、低灰、发热量高,在环保严格的背景下更具有竞争力。

　　煤价格走强,公司业绩弹性有望释放:喷吹煤下游需求正在不断转好,高炉开工率目前仍低于历史同期水平,未来仍有提升空间。生铁产量1-5月同比数据下滑已经减少,预计增速很快将由负转正,喷吹煤价格将有益于需求的增加继续走高。公司动力煤受益于低硫、低磷等特性,具备天然的价格优势,售价高出普通动力煤150-200元/吨。而我们认为2018年动力煤价格中枢也大概率继续抬升,带动公司混煤价格上涨。因此综合来看煤炭业务将是量价齐升格局。此外,焦炭价格回升,均价焦炭业务的盈利能力也有望增强。在成本端控制良好的情况下,公司业绩释放可期。

　　吨煤净利低,涨价弹性大:以公司2017年的归母净利润与煤炭销量测算,公司吨煤净利润为73.12元/吨,当煤炭价格上涨时公司业绩弹性较大。仅考虑喷吹煤价格上涨,在喷吹煤销量不变的情况下,喷吹煤价格煤上涨100元,测算公司净利润可上涨9.18亿元。

　　山西国改势头强劲,集团资产注入可期:山西国改态度坚决,自2017年发令枪始,改革进程加速推进。公司有望受益山西国改实现整体上市,煤炭资源一旦注入,有望显著提升公司业绩。

　　投资建议:预计2018-2020年营收增速为6.05%/4.14%/3.24%,对应净利润37.20亿元/38.62亿元/42.77亿元。下半年焦煤价格有望继续上涨,公司未来业绩弹性释放可期。此外,行业景气回升之后,公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目标价13.75元,对应11倍PE。