大飞机概念股有哪些？大飞机概念股解析(3)

　　中航光电调研报告:业绩低于预期不改全年增长信心

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：陆洲,王习 日期：2018-06-15

　　摘要:

　　公司一季报一定程度上低于市场预期,我们认为,公司基本面未有显著发生变化,管理费用增加主要原因或为研发人员和销售人员工资集中发放,而军品本身订单和收入并未出现明显下滑。我们认为公司全年业绩有望继续保持较高速增长。

　　观点:

　　1.新能源汽车业务:

　　新能源汽车行业是受到国家政策支持的朝阳产业,公司作为新能源汽车连接器领域实力较强的企业已深入参与国内主流新能源车厂的相关项目,同时不断积极开拓国际市场,进入国际知名车企的合格供应商目录。公司将抓住行业发展红利,不断扩大市场份额,继续保持新能源汽车业务的快速发展。

　　加大自动化设备投资:目前公司都是集约化采购,固定设备投资方面自动化设备投资非常大,人均产值和销售收入都在上升。

　　合资品牌车厂较多:目前合资汽车厂有若干家,公司已经进入十余个项目。新能源汽车行业全球是100 万辆以上水平,中国约占一半。合资厂车型多,但还没有上量,从市占率来说公司比较多。未来规划上,合资厂布局很多。

　　行业竞争格局:公司13 年和14 年在新能源汽车业务方面是龙头。15 年和16 年,新进入的行业竞争者比较多(新能源汽车补贴力度加大),竞争激烈。17 年回归到13 年行业初期的竞争格局,而此前新进入行业的对手竞争性变弱。整车厂如比亚迪在选择供应商的时候,会更加注重供应商的抗风险能力。新能源汽车业务去年做了数亿元,从长周期来看,主要对手是泰科,永贵电器也存在一定竞争关系。

　　单车价值量的差别:纯电动A00 级单车价值约为数千元(包括线束,不包括集成化产品)。以前商用车油改电(老车型改)单车价值量高些,因为有些外购的零部件。插电式单车价值量相对较低。新能源车连接器很大部分用于电池互联。

　　2.一季报低于预期原因解析:

　　主要系公司研发、销售人员工资增加所致。

　　管理费用增长主要原因或是研发人员绩效提成:第一,研发人员数量同比增长较多;第二,研发人员2017 年绩效提成显著好于2016 年(我们推测其提成或与新品推出的市场化认可度相关)。此外,考虑到于公司出口产品以美元结算,一季度财务费用增加1000 万元,主要由于汇兑损益的变动。而管理费用大幅增加为一次性事件,未来如果侵蚀净利润比较多,我们认为公司会考虑其他办法降低管理费用。

　　“压两金”一定程度上或影响公司一季度收入确认:下游客户存在一定的压降两金需要,压两金一定程度上影响公司收入确认。另外有些下游客户要求货物全部备齐才能发货和确认收入。

　　3. 未来各业务主要规划:

　　中航富士达业绩下滑原因:中航富士达目前处于业务转型阶段,防务领域的产品在前期均需投入较多的资源进行开发和实验,因此中航富士达也常年保持较高的研发投入,目前中航富士达在航天、航空、电子等军工领域取得了合格供方资质,这也为其下一步发展奠定了良好的基础。

　　公司军民品业务占比及未来发展趋势:公司防务领域和民品领域的订货占比基本持平,不同时间段内略有变化。未来公司将结合国家政策及自身实际情况,在防务领域精耕细作、巩固行业地位,在民品领域加大市场开拓和业务开拓,努力扩大市场份额,培育核心竞争力,为公司未来的快速发展注入新的动力。

　　新技术产业基地2018 年底有望投产:公司新技术产业基地主要建设内容为:规划提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施,该项目预计将于2018 年底建成投产。

　　公司军品订单有望从下半年起看到起色:去年公司连接器业务收入占比或超过50%,而其他业务(系统互联、线缆组件)占比或超过40%。下半年军品任务较重,2018 年下半年是十三五五年计划进入下半场,理论上军品订单会有起色。

　　中兴事件对公司影响不大,未来看点在国际业务:国际业务去年营收占比或已经达到10%,今年一季度国际业务同比增长较快,毛利率趋势稳定。此外,公司每年针对中兴的销售收入占比不大。

　　4.投资建议

　　我们预测公司2018 年~2020 年EPS 分别为1.36 元、1.82 元、2.45 元,对应PE 分别为29X、22X、16X, 维持“强烈推荐”评级。公司一季报一定程度上低于市场预期,我们认为,公司基本面未有显著发生变化,管理费用增加主要原因或为研发人员工资集中发放,而军品本身订单和收入并未出现明显下滑。我们认为公司全年业绩有望继续保持较高速增长。

　　5.风险提示

　　空军装备列装速度不及预期;民品市场开拓差于预期。

　　航发动力深度报告:装备建设促增长,实力提升担大任

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2018-05-22

　　航空产业根基,国家战略支撑。航空发动机是决定飞机性能的核心部件,是航空装备产业发展的根基,属于战略支撑产业。航空发动机具有研发难度大、技术壁垒高等特点,当前只有少数国家具备研发生产的能力,行业属于寡头垄断的竞争格局。市场需求方面,随着航空装备需求的增长,航空发动机需求也不断提升,2016年全球需求达到27000台。

　　我国发动机建设主体,产品开始担当大任。公司是我国航空发动机的建设主体,拥有本部、黎明公司、黎阳公司以及南方公司等生产基地,产品覆盖涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等各类航空发动机,是我国航空发动机建设主体,拥有垄断性的市场地位。公司近年来不断聚焦主业,2017年航空发动机业务占比达到84%,整体销售毛利率提升至18.97%,经营质量不断提升。公司产品实力也快速增强,太行系列发动机已成为多个主力机型的配套动力,黎明公司近年营收快速增长,2017年同比增速达到14.46%,凸显太行系列产品实力的进步和交付数量的提升,公司已承担起动力强军的重任。

　　军机加速列装,国产发动机需求释放。我国军机总量不到美国1/4,高性能军机和远洋战斗力差距明显,步入十三五中后期军机需求有望加速释放。假设到本世界中叶,我国军用航空装备达到美军的规模和水平,则我国需要各型军机11889架,对应航空发动机市场需求为8348亿元。此外,随着我国存量航空发动机数量的增长,发动机维修保障的需求也将同步提升,维修保障业务有望成为公司新的营收增长点。

　　背靠最大民航市场,借自主化东风突破。我国是世界上最大的民用航空装备市场之一,截至2016年底,我国共有运输飞机2950架,占全球的比例约为14%,并有望持续保持增长。当前我国国产民机快速进步,ARJ21进入放量生产阶段,C919试验试飞顺利推进。借助广阔的市场需求和自主化发展的东风,公司产品有望在民航领域实现进口替代,分享千亿民航发动机市场。

　　盈利预测和投资评级:增持评级。公司隶属于中国航发,是我国航空发动机建设主体,市场地位突出,公司产品实力不断提升,已成为我国军用飞机的配套动力支撑,随着军机需求的释放,公司业绩有望开启高成长;此外,借助国产民机发展的东风,公司民用领域有望实现突破发展。预计2018-2020年归母净利润分别为12.01亿元、15.52亿元及19.58亿元,对应EPS分别为0.53元、0.69元及0.87元,对应当前股价PE分别为48倍、37倍以及30倍,维持增持评级。

　　四创电子事件点评:子集团整合地域资源,新兴产业在皖生根

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：陆洲,王习 日期：2018-06-15

　　事件:

　　5月22日,中国电科党组成员、副总经理与合肥市主要领导举行会谈,博微子集团将整合合肥资源,做强做大军民融合产业。

　　观点:

　　博微子集团整合地域资源,做强做大军民融合产业。

　　博微子集团除了8所在淮南外,16所、38所和43所都在合肥,组建子集团充分考虑了地域合作优势,整合集团集成电路、超导、光器件等优质资源。电科集团在建设军民融合产业技术研究院,军民融合科技成果转化必将得到提速。博微子集团班子成员或将明确,未来将以四创平台为依托,积极做大做强军民融合产业。

　　38所在高端制造、网络芯片等领域提高军民融合深度。

　　38所是天基骨干网论证牵头单位,并在空间高速传输、空间计算、浮空平台通信、卫星应用终端等领域都有技术积累和产品应用,成立天地一体化“空间应用创新中心”能更好地促进成果转化,发展以空间遥感和卫星通信为牵引的空间应用产业。38所还在太赫兹、“魂芯”DSP等新兴产业探索体制机制创新,释放活力;围绕5G通信、认知计算、人工智能等应用,重点发展高性能计算、网络芯片、FPGA芯片等,拓展与合肥的合作领域。

　　38所在智能停车和太赫兹安检仪两大军民融合项目已取得显著成果。

　　智能停车库项目由38所提供技术,四创电子具体经营拓展。据我们了解发展态势较好,利润规模逐步增长,达千万级别。38所的太赫兹安检仪市场空间大,规模增长快,2017年形成5.6亿收入,2.4亿利润。今年收入预计超过10亿元。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广。

　　38所资产注入空间较大

　　38所18年净利润预计11亿,资产收购价格假设按照8倍PE测算,备考PE目前约为14倍。考虑到38所DSP芯片的核心配套地位以及太赫兹安检设备的广阔市场空间,给予40倍PE,目标市值520亿,整体市值空间在1.6倍以上。

　　结论:

　　我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.72亿元、3.27亿元和3.94亿元,同比增长35%、20%、21%,EPS分别为1.71元、2.06元和2.48元,对应PE分别为36X、30X和25X。目前估值优势明显,强烈推荐评级。

　　风险提示:雷达订单不及预期,公共安全业务增速不及预期。