工业互联网来了三主线机遇凸显 工业互联网概念股龙头一览(2)

　　同有科技:利润、现金流和毛利率均出现反转迹象

　　同有科技 300302

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,孙家旭 撰写日期：2018-03-16

　　同有科技公告2017年报。实现收入3.80亿,同比下滑19%,低于我们之前预测的7.26亿元。实现归属于母公司所有者净利润0.51亿元,同比下滑61%,低于我们预测的2.09亿元。公司业绩低于预测。业绩下降主要系2016年度公司实施了国内最大的单个国产存储项目,对业绩产生较大有利影响,该项目具有一定偶然性,剔除该项目影响,公司2017年度销售收入较历史同期增长。

　　17Q3、17Q4利润表同比环比增速大幅改善。尽管2017年收入利润下滑,但17Q2-17Q4收入分别同比增长 -53%/-12%/-16%,营业利润分别增长 -103%/-79%/-33%,归属于母公司所有者净利润分别增长 -100%/-73%/-48%。 若以环比口径,2017Q2-Q4收入分别环比增长-15%/+49%/+88%,营业利润分别环比增长 -110%/+585%/+690%,归属于母公司所有者净利润分别环比增长 -99%/+4496%/ +466%。同比环比均大幅改善。现金流匹配利润表季度反转,且为剔除偶然情况外历史新高。17Q3/17Q4经营现金净流入分别为0.55、0.83亿元,不仅分别同比增长986%/130%,而且17Q4为剔除15Q4外历史新高(根据2015年11月至2016年1月中标公告,推测2015Q4含特殊行业偶然订单)。

　　战略突出闪存新产品和全产业链,预计为2018重点。2017年报经营情况讨论与分析部分提出,正式开启第三次转型之路,推进实施全闪存、云计算架构、自主可控的三大战略。

　　一方面,投资忆恒创源,向产业链上游积极拓展。另一方面,提出加速推进大数据基础架构生态链的布局,整合供应链平台,推动销售模式的转变。这些都是公司自中高端存储向产业链上下游拓展的证据。

　　预计特殊行业或闪存新产品出现利好,毛利率是判断依据。推进全产业链意味着从高端产品走向高端、中端、低端均衡,收入提升但毛利率下降,17Q2\17Q3毛利率26%\24%是证据。但17Q4毛利率达到39%,这意味着高利润率产品出现。它或者来自特殊行业,或者来自闪存产品大量销售,意味着产品结构的重要优化。目前处于增发、激励临近期,投资者可据此判断中期机会。2017年9月30日公告非公开发行A 股股票预案(修订稿),且公告周泽湘先生承诺拟认购股份数量不低于本次非公开发行最终确定的发行股份总数的 20%。

　　2018年3月1日公告2018年股票期权激励计划(草案),投资者可据此判断中期机会。

　　维持买入评级,下调2018-2019年盈利预测新增2020年盈利预测。考虑到公司2017年业绩低于预测,我们下调2018-2019年收入51%和53%由10.15和14.04至4.96和6.55亿元。

　　下调2018-2019年净利润71%和72%由3.12和4.53至0.91和1.27亿元。新增2020年收入和净利润预测为8.70和1.79亿元。2018-2020年每股收益为0.22、0.30和0.42元。

　　公司利润、现金流毛利率均出现反转维持买入评级。

　　康美药业:稳健快速增长,股权激励彰显信心

　　康美药业 600518

　　研究机构：中银国际证券 分析师：邓周宇,高睿婷,张威亚 撰写日期：2018-03-05

　　康美药业是国内中药全产业链和消费品龙头企业,在医药商业医疗服务领域快速拓展。强烈看好公司智慧药房模式把控医院渠道带动饮片迅速放量,建议关注公司在医疗服务领域的布局。预计17-19年每股收益分别为0.82、0.99、1.21元,对应PE为26、21、18倍,维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　商业模式快速迭代,公司管理层具备极强的执行力。预计2017年全年智慧药房销售额有望达到8亿元以上。未来公司将加大“智慧药房”的资金投入,全面快速推进“智慧药房”在广州、北京、上海、深圳和成都五大重点城市目标机构的落地实施,同时积极启动重庆、厦门、昆明、成都等更多城市中央药房的搭建,逐步形成城市群中央药房,保持先发优势,快速形成公司在移动医疗服务领域的龙头地位。公司近期与贵州省人民政府签约,计划在贵州全省分布投资50亿参与贵州大健康产业,结合之前拿下江门市5年的GPO药品采购合同(合计40亿),我们看到:从药房托管到智慧药房,再到现在的GPO集中采购,公司商业模式进行快速迭代,背后反映的是公司医药供应链管理的综合竞争优势,同时也是管理层强大执行力的体现。

　　中药产业链全产业链布局完整。公司从中药材贸易、中药饮片、延伸商业、中药大健康消费品上的每个环节都能赚钱,每个环节都具备强护城河。更重要的是,公司已经形成了中药材-医疗服务-医药流通巨无霸企业的雏形,未来将成为当之无愧的行业龙头。

　　股权激励以及今年以来控股股东多次高额增持彰显极强信心。公司完成第二期限制性股权激励授予:本次限制性股票授予价格为10.57元,行权条件要求2017-19年相对于2016年营业收入增速不低于15%/30%/45%,相当于3年复合增速不低于13.19%。在此之前,控股股东康美实业、许冬瑾女士自2017年5月11日起至2017年6月19日,累计增持公司股份合计9571.5万股,约占公司总股本的1.93%,增持均价超过20元,合计金额接近20亿元。

　　评级面临的主要风险。

　　公司扩张速度较快,人力资源和管理层精力可能会面临瓶颈。

　　估值。

　　预计公司17-19年净利润预计为40.41亿/48.84/59.72亿元(复合增速超过20%),对应PE26倍/21倍/18倍,仍然是大市值白马股中成长性最好估值最便宜的标的之一,给予2018年30倍PE估值,目标价29.7元,目前股价空间超过40%,维持“买入”评级。