能源互联网概念股望爆发 布局能源互联网概念股(2)

　　福能股份

　　福能股份：年报业绩预告再超预期

　　福能股份 600483

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-01-26

　　年报业绩再超预期，稀缺价值成长股再获验证

　　14年福能归属于上市公司股东净利润7.95亿元，此前三季报公司业绩超出市场预期，而福能股份15年业绩市场一致预期同比增长20%左右，此次福能股份公告15年业绩同比增长30%-40%，15年年报业绩将达到10.3到11.13亿元，15年年报业绩再超市场预期，稀缺价值成长股再获验证。

　　新增风电厂投运和发电燃料成本下降是公司业绩增长的主要原因

　　业绩预告披露15年公司业绩增长的主要原因是：1.热电联产业务因燃煤价格下降，发电燃料单位成本下降;2.风电业务因新建风电场项目陆续投产，计算装机容量同比增加，发电量同比增加;3.本报告期天然气发电业务因气电新政之配套气量置换、电量替代补偿本期同步兑现。

　　定增完成，项目，资金，资源三重优势助推未来发展

　　公司现有且储备大量全国最优质能源资产项目：沿海及海上风电场项目（发电小时数全国最高，且不限电），中国最大核铀矿项目，福建地区核电项目等;15年公司以9.2元/股募集27亿元用于沿海优质风电场项目，目前定增已完成，公司资产负债率低于50%，资金优势明显;同时公司作为福建地方能源平台，与中国正部级央企三峡强强合作，后续项目合作带来广阔想象空间。

　　盈利预测及估值

　　增发完成后，我们预计2015-2017年公司EPS为0.51、0.68、0.78元/股，对应P/E19.06倍、16.49倍、13.61倍。公司属于“稀缺价值成长股”，15年业绩再超市场预期，考虑公司未来成长确定性强，同时公司具备“国企改革”“电改”“核电龙头”“海上风电”“一带一路”等多重属性，底部推荐，维持公司买入评级。

　　风险提示：新能源装机进度不达预期，售电业务进展不达预期

　　文山电力

　　文山电力：售电量下滑+购电结构变化，致公司业绩下滑

　　文山电力 600995

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-11-03

　　售电量下滑+购电结构变化，导致公司营收及毛利率下滑。15 年前三季度，公司实现营收15 亿，同比增长0.2%，归属于母公司净利润1.2 亿，同比下滑14.9%;第三季度实现营收4.5 亿，同比下滑8.4%，归属于母公司净利润2182.4 万，同比下降47.2%。公司第三季度营收及毛利率的下滑一方面受到公司售电量下滑的影响（13.08 亿千万时，同比下滑9%），另一方面受到公司购电结构的影响，公司目前购价格昂贵的省网电量比重增加，引起公司毛利率下滑。

　　用户回款难度加大，公司大幅度计提资产减值准备。公司三季度计提资产减值准备2960.4 万元，同比增长1620.13%。主要是公司客户西畔西畴县莲花塘九股水冶炼厂2015 年以来未能恢复生产，其欠下的2952.2 万元的回收面临较大风险，基于谨慎性，公司大幅集体资产减值准备，给公司造成较大影响。

　　公司是兼备发电及输配售电一体化的电力企业，外购电比例较大，议价能力对应较强，未来在新电改逐步推进下将大幅受益。预计公司2015~2017EPS 分别为0.27、0.28、0.28，维持推荐评级。

　　黔源电力

　　黔源电力：2015年内涵式增长确定，期待外延发展

　　黔源电力 002039

　　研究机构：长城证券 分析师：杨洁 撰写日期：2015-12-30

　　2015年公司新投产两个机组，新增权益装机为34.1万千瓦。受益于新电改推行带来的的水电公司估值上行，未来期待贵州国资改革方面的推进有助于华电集团在资产注入方面的动作，公司将获得内生与外延式发展，预计2015-2017年净利润为3.2亿，3.3亿，3.4亿，对应EPS为1.05、1.08、1.11元，目前股价对应PE为18.8X，18.3X，17.8X，首次覆盖，给予推荐评级。

　　水电集中投产，规模成长确认年：公司2015年新投产马马崖一级可控装机容量为55.8万千瓦，权益装机为28.5万千瓦，善泥坡水电站可控装机容量为18.55万千瓦，权益装机为5.6万千瓦。截止2015年上半年，新增可控装机容量为74.35万千瓦，新增权益装机为34.1万千瓦。2015年新增装机增幅为30%。

　　贵州开启电改综合试点，预期加强：贵州作为首个出台电改相关工作方案的省份，体现出自下而上落实电改的积极性，已经开启电改综合试点并成立电力交易中心，当地水电较其他地区率先受益，水电中长期有望实现电价上行，估值中枢上行，随着新电改配套文件的集中出台，预期加强。

　　华电集团资本运作加速，期待公司外延式发展：华电集团一直希望将黔源电力作为集团在贵州的唯一平台，但由于执行力度不够坚决等致使乌江公司资产注入上市公司最终以失败告终。公司股东乌江水电装机842万千瓦，相当于上市公司三倍，并且单位盈利能力更强，一旦启动注入对上市公司影响巨大。

　　风险提示：水电站所在流域来水超预期减少导致公司盈利大幅下降;国企改革受阻

　　桂冠电力

　　桂冠电力：发电量回升，2015业绩大幅预增

　　桂冠电力 600236

　　研究机构：群益证券（香港） 分析师：华巍 撰写日期：2016-01-18

　　结论与建议：

　　公司今日发布15年业绩预告，2015年实现净利润25亿元（幷表龙滩公司），重述后同比增长80%。业绩大幅增长的主要因为一、报告期内主力电厂所处红水河水情正常发电量同比大幅增长;二、收购标的龙滩公司15年发电量大幅增长，实现净利27亿元同比增长100%。 预计公司2015-2017年实现净利润25.01亿元、31.64亿元、33.92亿元，YOY+322.03%、+26.48%、7.2%，EPS0.41、0.52、0.56，当前A股价对应2015-2017年PE为16X、12X、11X，我们维持“买入”的投资建议，目标价8元（对应17年PE14X）。

　　来水改善，发电量回升：考虑幷表龙滩水电厂，15年公司累计完成发电量423.05亿千瓦时，同比增加82.33%。受益于今年红河水势较好，公司实现水电发电量200.68亿千瓦时（不考虑龙滩水电厂）同比增长15.52%。公司收购标的龙滩公司表现抢眼，今年实现发电量184.06亿千瓦时同比大幅增长32.86%。火电由于用电需求不足且受水电挤压，发电量34.45亿千瓦时同比减少36.93%。风电3.86亿千瓦时同比增长3.49%。

　　业绩大幅增长：公司已于15年12月份完成发行股份收购龙滩公司100%股权，龙滩公司预计实现净利润27亿元，按同一控制下的企业合幷会计准则，仅合幷中向最终控制方中国大唐集团公司购买的股权比例，即65%。15年公司预计实现净利润25亿元，重述后同比增长80%。不考虑合幷龙滩公司，实现净利润8.1亿元，同比增长35%。

　　收购龙滩水电厂，市占率及盈利能力有望提升：公司以4.46元/股增发37.82亿股分别购买大唐集团持有的龙滩公司65%股权、广西投资持有的龙滩公司30%股权和贵州产投持有的龙滩公司5%股权，目前交易已经完成。龙滩水电厂当前装机容量490万千瓦（总规划630万千瓦），相当于公司总装机容量的86%，经测算未来多年平均发电量为148.22亿千瓦时。龙滩公司2014年的净利润率为36.5%，远高于公司的10.4%，交易完成后，公司的盈利能力将有所提升，已投产的总装机容量将达到1057.25万千瓦（其中水电900.9万千瓦），公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率将达到60%，竞争优势更为明显。

　　盈利预测：水电发电量主要受气候的影响，15年南方流域来水正常，公司发电量保持了高增长。短期来看，受来水量等自然条件影响，水电企业的发电量和盈利会有所波动，若今年来水正常，公司将保持较好的盈利能力。我们预计公司2015-2017年实现净利润25.01亿元、31.64亿元、33.92亿元，YOY+322.03%、+26.48%、7.2%，EPS0.41、0.52、0.56，当前A股价对应2015-2017年PE为16X、12X、11X，我们维持“买入”的建议，目标价8元（对应17年PE14X）。