水土保持规划概念股有哪些？水土保持规划概念股蓄势爆发(3)

　　纳川股份：管材低迷是业绩下降主因，新能源动力对赌业绩无忧

　　纳川股份 300198

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-29

　　报告要点

　　事件描述

　　三季报公布：前三季度营收8.4亿，同增36%，归属净利0.14亿，同降66.3%， 折EPS0.03元; Q3营收3.2亿，同降5.8%，归属净利-0.1亿，同降303.7%。

　　事件评论

　　管材低迷是业绩下降主因，新能源动力总成实现放量。营收同增36%， 贸易增量不增利，管材受制于市政工程仍显低迷，前Q3收入估测1.5亿元，同比下降33%，福建万润确认收入1.2亿元。双主业虽提振了整体的盈利能力，然管材的低迷难改业绩下滑的局面。制约之下整体毛利率下滑0.7个百分点，为18.3%。期间费率为14%，较上年同期提升了1个百分点，主要是财务费率上升了1个百分点，销售费率上升了0.6个百分点。应收账款因管材订单结算不畅达到历史峰值，为5.8亿，较期初提升6805万元，资产减值损失也因此较上年同期多计提1250万元。最终归属净利仅实现1357万元，同比下降66.3%。

　　管材因耀华并入收入有所回升，费率及资产减值损失计提致业绩大降。管材Q3实现7916万，约是上半年的规模，上海耀华并表是主因。受万润和耀华并表贡献影响，毛利率同比上期提升了8.2pct，约17.8%。费率为16%，同比上期提升了7.2pct，销售费率因并表范围发生变化提升2.6个百分点，财务费率因承兑汇票和借款融资上升了2个百分点。叠加资产减值损失计提，归属净利亏损1023万，同降303.7%。

　　稳增长主题下管材有望迎来拐点。公司大口径埋地排水管，有望在管廊和海绵城市两大基础建设积极推广的背景下，销售迎来拐点。尤其是海绵城市，排水管网作为低影响开发设施施行后溢水的最后一道措施，在各个试点中均被重点投资建设。9月住建部发文要求各城市展开排水防涝检查，10月各地上报结果，政策加码下地方管网建设重视度将持续提升。公司与四川安县、龙岩的PPP 合作建设正在积极开展。除此之外，核级管材的合作研发也在持续推进。

　　动力总成政策打开成长空间。9月新能源汽车累计销售13.7万辆，同增230%。规划到2020年总量达到200万辆，以目前的保有量26.1万辆看成长空间广阔。预计福建万润将在技术背书下实现站稳省内， 开拓省外。非公开摊薄后预计15~17年EPS0.09、0.34、0.55元，对应PE150、38和23倍。

　　葛洲坝：业绩平稳增长，订单高速增长，打造环保平台潜力巨大

　　葛洲坝 600068

　　研究机构：安信证券 分析师：杨涛，夏天 撰写日期：2015-09-02

　　业绩平稳增长。公司1-6月实现营业收入338.3亿元，同比下降5.18%，实现归属上市公司股东净利润12.6亿元，同比增长8.12%，EPS0.273元。上半年完成2015年860亿收入计划的39.3%。受部分业主资金紧张，开工不足及国际性融资项目落地较慢影响，二季度单季收入同比下降15.43%，归母净利润同比下降1.34%。利润增速快于营业收入的主要原因为毛利率显著提高及投资收益同比大幅增长（主要为处置股票等交易性金融资产所得）。

　　毛利率显著提升，经营性现金净流出增多。上半年公司毛利率15.68%，与去年同期相比大幅上升2.21个pct，主要是本期施工、房地产、高速公路等业务毛利提升明显。三项费用率7.78%，同比增加1.3个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.08/+0.94/+0.28个pct，管理费用上升的原因是本期研发费用及人工成本上升较多。投资收益增加了3.1亿元，所得税率上升3.53个pct，综合致净利率提高0.18个pct，为3.71%。公司经营活动现金净流出35.6亿元，与去年同期相比多流出13.3亿元，主要原因为当期收现比下降5个pct，付现比上升6个pct。

　　新签订单强劲增长，一带一路海外市场发展迅速。上半年公司新签合同人民币1447亿元，占年度签约计划的90.45%，同比增长105.45%，其中：新签国内订单788亿元，同比增长86.21%;海外市场表现更为突出，新签订单659亿元，同比增长134.4%，实现收入83亿元，增长20%。同时将近期包括安哥拉水电站（45亿美元）在内的多个国际大型水电站尽收囊中。目前公司业务覆盖149个国家地区，有望充分受益国家一带一路战略推进。截止至6月末，在执行订单共计3358亿元，为2014年收入的4.7倍，对后续业绩形成良好保障。

　　全力打造葛洲坝环保平台潜力巨大。公司确立葛洲坝投资控股、葛洲坝水泥、葛洲坝能源重工和绿园科技4家子公司作为新兴业务发展平台，已开拓再生资源（环嘉再生资源）、水务（凯丹水务）、污水污土治理（湖北中固）、水泥窑协同处理垃圾（中材洁新）等环保领域，依托集团优质资源，打造具备全产业链优势的“葛洲坝环保”业务板块潜力巨大。

　　投资建议：我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.55/0.65/0.72元，当前股价对应2015/2016/2017年PE分别为14/12/11倍，考虑到公司超高的订单收入比及开拓环保的巨大潜力，给予目标价11元（2015年20倍PE），买入-A评级。

　　风险提示：海外经营风险、环保等新业务拓展不达预期风险

　　蒙草抗旱：未来重点发展草种业与现代草业

　　蒙草抗旱 300355

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-08-27

　　投资要点：

　　投资评级与估值：维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司15年-17年净利润为1.68亿/2.04亿/2.57亿，增速分别为1%/21%/26%;考虑增发摊薄后，15-17年对应EPS分别为0.34/0.41/0.52，PE分别为34X/28X/22X。维持增持评级。

　　关键假设点：生态修复投资稳定增长;牧草贸易发展符合预期。

　　公司营收、净利润稳步增长。2015年上半年实现营业收入9亿元，同比增长6.8%;实现归属于母公司所有者净利润1.13亿元，同比增长4.7%。

　　公司盈利能力放缓。公司上半年ROIC为4.95%，与去年同期相比下降1.92个百分点，造成这一现象的原因是总资产周转率、营运资本周转率分别下降0.11次/年和0.15次/年，净利率略微下降0.16%至13.14%。

　　毛利率的提升被期间费用的上涨抵消导致公司净利率基本保持不变。公司毛利率34.06%，同比上升2.79%，销售费用率1.33%，管理费用率6.31%，财务费用率2.54%，期间费用较2014年同期分别上涨0.34%，1.11%和0.99%，资产减值损失占营业收入比重5.54%，基本保持不变。

　　公司现金流好转。2015年上半年公司实现经营性现金流净额为-2.3亿，同比改善15.21%，收现比46.2%，预收款0.3亿，现金流出现改善。

　　牧草销售合同是业务增量。公司新签订工程建设施工合同金额11.9亿元，同比增长1.29%，签订设计合同2，844万元，牧草销售作为公司转型的重点新签合同金额为2，718万元。

　　公司重点发展草种业与草饲业，受益于“十三五”草牧行业发展。消费升级带来奶制品、牛羊肉制品需求量和品质双重要求提升，牧草需求双逻辑受益。蒙草立足生态修复和节水园林业务，积极发展草种业和现代草业，基于“草、草原、草产业”打造生态产业运营平台。

　　（1）在纵向上，公司延伸牧草“种植-打运-仓储-加工”产业链运作，打通饲草业务产业链产品研发、标准制定、打草、加工、仓储、物流、销售等诸多环节。（2）在横向上，公司扩大增强优质牧草的生产经营：在国内，完成了呼伦 贝尔、兴安盟、锡林郭勒等天然草主产区业务布局;在国外加强与蒙古国草牧业合作，与蒙古国MAK、阿拉泰公司签订天然牧草和纯净农畜产品战略合作协议。（3）承接上下游，搭建草产业生态圈。公司与内蒙古自治区口岸办签订“草牧产业+口岸运营”战略协议，与兴安盟、锡林郭勒签订“生态修复+县域经济”战略合作协议，我们认为公司依托强大的技术储备和区位优势，专业的生态修复核心技术和草牧产业布局有望成为中国草牧业快速发展的主要受益者。

　　股价表现的催化剂：政策支持草牧业发展，公司草种业与草饲业发展取得较大进展;收获大订单。