南宁综合保税区概念股有哪些？南宁综合保税区概念股望爆发(3)

　　北部湾港：干散货需求低迷影响业绩，依托东盟打造集运枢纽

　　北部湾港 000582

　　研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡 撰写日期：2015-08-20

　　投资要点：

　　公司公布2015年半年度报告，报告期实现收入15.35亿，同比减少21.90%;归属净利润2.46亿，同比减少19.00%;加权平均ROE为5.64%，较上期减少2.18个百分点;2015年上半年EPS为0.26元/股。

　　干散货需求低迷，货物吞吐减少2%。受宏观经济下行影响，煤炭、矿石等干散货需求疲软，航运市场低迷，公司上半年完成港口货物吞吐量5790万吨，同比减少2.33%。同时在“散改集”和航线布局加密的有力推动下，公司完成集装箱吞吐量60.66万TEU，同比增加16.84%。

　　收入分业务来看：1）港口装卸收入13.80亿，同比增加0.27亿，增幅2%，主要因报告期防城港兴港公司、钦州兴港公司和北海兴港公司三家公司计入合并报表，增加收入0.91亿，剔除上述因素后，港口业务收入减少0.64亿;2）贸易业务收入1.55亿，同比减少74.71%，主要是子公司北海新力贸易公司本期按计划停止了大宗商品贸易业务。

　　三家公司计入并表，贸易业务缩减提升毛利率。报告期营业成本9.85亿，同比减少30.02%，整体毛利率35.83%，较上期增加7.45个百分点，主要系低毛利的贸易业务大幅减少所致。

　　分业务来看：1）港口装卸业务成本同比增加0.34亿，增幅4.3%，原因是三家兴港公司计入合并报表增加营业成本0.58亿，剔除该影响后营业成本同比减少0.24亿，降幅2.95%;2）贸易业务成本同比减少4.57亿，降幅75.13%，主要也是子公司北海新力贸易公司本期停止了大宗商品贸易业务。管理费用、财务费用分别同比增加15.73%、25.94%，主要是工资以及土地使用税、房产税等费用同比增加和增加的利息支出。

　　依托东盟，打造区域集箱干线港。公司处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈结合部，是我国内陆腹地进入中南半岛东盟国家最便捷的出海门户。公司致力于打造区域性国际集装箱枢纽港和干线港：1）定增融资，扩大规模。6月30日，公司定向增发1.2亿股，募集26.65亿，收购防城港兴港、钦州兴港、收购北海兴港及后续泊位建设，进一步扩大业务规模;2）对外合作，提升港口竞争力。7月21日，公司与PSA、太平船务共同设立北部湾国际，有助于提高集装箱运营管理水平和吸引国际船公司;3）打通资源，增开新航线。通过“海陆联运”打通陆地资源，开辟辐射东南亚的外贸航线，打造集装箱海陆运输大通道。

　　下调盈利预测，维持增持评级。受干散货低迷影响，我们下调公司盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为5.00亿、4.37亿、4.07亿（下调前分别为6.50亿、7.09亿、7.56亿），在不考虑定增摊薄的条件下，对应EPS分别为0.60元、0.52元、0.49元，分别对应PE为34倍、39倍、42倍。虽然业绩短期向下压力较大，但我们认为，公司极大受益于“海上丝绸之路”带来的东盟自贸区升级，未来在估值上仍有较大的上行空间，维持增持评级。

　　南宁糖业：糖价上涨，盈利能力持续改善

　　南宁糖业 000911

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立，刘哲铭 撰写日期：2015-10-30

　　事件：

　　今日，南宁糖业发布了2015三季报。1-9月份，公司实现营业收入22.08亿元，同比增长6.54%。实现归属母公司净利润3971.08万元，同比增长127.23%，对应EPS 0.13元。扣非后归母净利润-2519.25万元，同比增长83.57%。其中，三季度实现营业收入7.89亿元，同比下降5.14%，实现归属母公司净利润1589.7万元，同比增长117.01%，对应EPS 0.05元。

　　我们的观点和看法：

　　1、糖价反转带动盈利能力持续改善

　　公司盈利增长原因有二，一是一季度公司收到资源综合利用退税1，836万元、储备糖贴息 3，877万元。政府补贴助公司实现盈利。二是白糖市场回暖，公司毛利率提高。根据广西糖网数据，三季度南宁白糖现货均价5125元/吨，相比上半年公司5068元/吨的销售均价有所提升。在此带动下，公司毛利率从2014年同期的9.22%大幅提高到16.31%。但是，公司管理费用率的增长，部分抵消了公司的毛利率的提升。前三季度，公司期间费用率为16.21%，去年同期为15.56%。其中，管理费用率从7.88%提高到了8.61%，同比增加了2682万元。

　　2、国内减产趋势明确，进入库存去化周期，糖价上涨有支撑

　　2014/15榨季，国内白糖大幅减产300万吨。在政府加强对进口白糖控制的背景下，白糖供求基本平衡，属于库存变化周期的过渡年。2015/16榨季，国内白糖产量预计下降到950万吨，需求量刚性增长至1550万吨，产销缺口进一步扩大，达到600万吨。在进口控制持续严控的环境下，国内白糖进入库存去化期。减产周期下，甘蔗收购价提高带来的制糖成本增加，糖价有强烈上涨诉求。因此，长期看国内糖价仍然处于上涨趋势之中。

　　3、市场风险得到释放，打开四季度糖价上涨空间

　　国内白糖价格主要有两大行业风险，一是进口政策放松导致白糖进口激增的风险。这点决定糖价能不能涨。关于这点，在9月8日的营口精炼糖企行业自律会议上已经明确了，下个榨季进口许可证数量保持不变。也就是说下榨季配额外进口总量依旧保持190万吨。这意味着进口放松的政策风险已经消除。国内白糖价格从此开始新一轮强势上涨之路。二是内外高价差引发走私加剧或管控失效的风险。这点是决定国内糖价能涨多高。近期随着美元汇率因素以及白糖产业基本面因素的好转，推动了外盘的强势反弹。现在配额外价差缩窄到1000元/吨左右。风险虽然还在，但比起前期高达1500元的价差，风险已有不小的释放。

　　4、四季度糖价大概率上涨，公司是博弈糖价的最佳标的。

　　1）四季度白糖供给相对紧缺。四季度国产糖大部分已经销售完毕，资金回笼以及清库容也会驱动糖厂在新榨季开榨之前抛售未自然销售完的库存。减产周期下，糖厂开工时间一般较晚，预计今年榨季将在11月底甚至12月初开始。新糖供给较晚。由于的内外高价差，进口配额以及许可证上半年已经基本使用完毕。进口自动许可证的分配将在11月份才敲定，敲定之后真正进口到港也得等到至少12月份。因此，四季度将出现既无国产糖，也无进口糖、同时新糖也还未上市的尴尬局面。此时也就只有精炼糖厂能够利用库存提供白糖。而受制于原糖进口的限制，精炼糖厂自身原糖库存也并不充足。因此，紧缺的供给是四季度价格的最重要支撑。

　　2）甘蔗收购价大概率提高，蔗糖生产成本上升。2015年国内白糖的价格已经出现了明显的上涨趋势，因此，新榨季政府提高甘蔗收购价也是大概率事件。预计广西收购价在440元/公斤，对应白糖成本约5400元/吨。

　　投资建议：

　　白糖价格向上趋势明确。公司资产干净，将充分受益于白糖价格上涨。预计公司2015-2016年净利润分别为0.59亿元、1.57亿元，同比增长120.46%、165.99%。12个月目标价25元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：进口政策风险;国储糖抛售风险;自然灾害风险;