南宁综合保税区概念股有哪些？南宁综合保税区概念股望爆发(2)

　　柳工：工程机械曙光显现，高资产质量决胜行业复苏

　　柳工 000528

　　研究机构：长江证券 分析师：刘军，高亮 撰写日期：2015-04-02

　　报告要点

　　事件描述

　　柳工公告2014年年报：全年实现营业收入102.9亿元，同比下降18.2%;归属于上市公司股东净利润2.0亿元，同比下降40.2%;扣非后净利润同比下降68.5%，基本每股收益为0.18元/股。

　　事件评论

　　行业需求低迷，公司业绩下滑但优于行业平均水平。2014年国内固定资产投资增速放缓，主要土方工程机械产品行业销量同比下滑约20%，2014年四季度开始更是大幅下滑，2015年2-3月传统销售旺季，工程机械产品销量亦十分低迷。严峻外部形势下，公司业绩优于同行平均水准，其中装载机继续保持行业领先地位，挖掘和压路逆势增长，高于行业平均22个百分点，压路机行业增速位于前列，高于行业平均12个百分点。

　　综合毛利率持续改善，坏账风险逐步释放。2014年整体毛利率为21.94%，较2013年提升1.28个百分点，实现连续3年改善。期间费用率仍然维持较高水平，同比提高3.22个百分点。另外，公司近3年大幅计提取资产减值损失费用，坏账风险充分释放。

　　楼市新政影响地产投资预期改善，亚投行力推“一带一路”大战略加速推进，工程机械行业长期发展前景得到极大改善。

　　地产投资复苏带动工程机械销量回升，虽然政策传导到地产新开工再传导到设备销售存在滞后周期，不过行业发展曙光已经显现。

　　公司产品出口占比较高，常年维持在20%以上，具有较为成熟的国际销售体系和市场经验。“一带一路”极大拓展中国工程机械行业海外市场空间，公司地处西南面向南亚市场有地域优势。

　　国企改革加速推进，进一步激发企业活力。公司将着力改革激励体系，吸引人才，面向海外市场加强本土化以适应其需求。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为110、126亿元，EPS分别约为0.30、0.42元/股，对应PE分别为46、33倍。维持“推荐”。

　　风险提示

　　二季度销售或持续下滑。

　　恒逸石化：PTA行业夯实底部，股权激励明确预期

　　恒逸石化 000703

　　研究机构：国金证券 分析师：蒋明远 撰写日期：2015-08-06

　　事件

　　恒逸石化公布2015年半年报：上半年公司实现营收147亿元，同比增长2.8%，实现净利润1.1亿元，与去年同期亏损6037万元相比实现扭亏。经营现金流净额14.1亿元，与去年同期相比上升接近12倍。基本每股收益0.10元。公司中期业绩符合预期。

　　公司公布了面向公司16名核心管理层的股权激励方案：激励计划授予激励对象限制性股票，数量1200万股，价格5.35元/股（20个交易日均价的50%）。授予的限制性股票分四次解锁，每次解锁数量为总数量的25%。业绩考核目标以2012-2014年平均净利润（1.87亿元）为基数，2015-2018年净利润的最低要求为2.8亿元、3.73亿元、5.6亿元和9.3亿。

　　观点及点评

　　行业底部观点不变，但曙光初现：目前PTA及涤纶产业链整体处于行业底部，经历了4年左右的低迷，行业第四大企业远东石化的破产清算预示着行业见底，产能出清已经开始。我们判断，未来行业的发展将继续朝着寡头方向进行，中小企业及成本劣势明显的企业被淘汰出局是必然事件，行业的整合趋势也不可阻挡。而一旦再次出现行业龙头经营困难乃至被托管、清算、合并等事件，行业的周期将一举逆转。

　　股权激励方案将切实起到激励效果：我们认为，行业的景气程度决定了公司利润的大方向，精细化管理提升公司的运行效率。经历了股灾后的公司股价已经不高，此位置推出限制性股票的激励方案在授予价格方面有利于激励对象，但是也提出了较高的业绩要求。尤其是在目前的行业整体景气低迷的状态下，确保公司盈利且还有一定的增长要求，这对于激励对象而言，挑战不小。

　　盈利及投资建议

　　我们维持盈利预测不变，2015-2017年EPS分别为0.29元、0.34元和0.38元。重申恒逸石化的增持评级。我们认为公司目前的股价位置与公司行业周期所在的位置较为吻合，目前市值水分不大。中长期看，公司文莱800万吨大炼油项目不仅成为公司未来极为重要的利润来源（我们预计项目净利润将可能超过20亿元），也使得公司全产业链的经营目标得以实现，产业链安全得以保证。而PTA行业一旦有反转迹象，公司股价的巨大弹性将得以展现。