健康养老十三五规划迎重大机遇 健康养老概念股详解(2)

　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：景莹，祝琳琪 日期：2015-08-19

　　事件：公司近日发布2015年中报，实现营业收入8.13亿元，同比增30.07%，归母净利润8，895万元，同比增42.12%，EPS为0.33元。

　　诊断主业稳定增长。上半年，公司诊断服务业务实现营业收入5.22亿元，同比增长32.18%，其中医学诊断服务业务以及司法鉴定业务持续保持高速增长，CRO业务、特检业务和新建实验室的新增业务也在快速发，为公司的诊断服务业务贡献利润。我们预计随着公立医院改革以及社会办医政策的不断推进，医学诊断行业仍将保持高速发展，公司做为国内医学诊断行业龙头企业，将持续享受行业高速发展带来的红利，公司诊断服务业务仍将保持30%左右的高速增长。公司诊断产品业务实现营业收入2.88亿元，同比增长25.16%。在医改的推动下，药品加成逐步取消，医疗服务质量不断提升，国内的体外诊断产业迎来快速发展，且公司将诊断产品与诊断服务结合，为客户提供整体解决方案，极大提高公司诊断产品的吸引力和影响力，我们预计公司的诊断产品业务也保持30%左右的稳定增长。在公司诊断服务和诊断产品两大业务外，公司目前也在积极布局健康体检产业，目前尚处培养期，随着人们对身体健康的不断重视以及国内体检产业的渗透率不断扩大，未来健康体检业务也将公司贡献不菲的利润。因此，我们预计在原有诊断主业和新增业务的不断推动下，公司仍将保持快速成长。

　　医疗服务环境改善推动第三方独立实验室快速发展。随着国内人口老龄化不断提高，对医疗服务的的刚需也在不断提升，同时在新医改的推进下，政府发布了多项政策来推进公立医院改革和改善社会办医环境，在2015年6月发布的《关于促进社会办医加快发展若干政策措施的通知》也提出了要积极探索以公建民营或民办民公助等方式，建立区域性检验检查中心，因此，我们认为在人们对健康的刚性需求以及政策红利的推动下，国内第三方医学诊断服务行业将迎来肥沃的成长土壤。同时我们预计未来第三方医学诊断服务行业的集中度将不断提升，公司作为国内第三方医学诊断服务行业的龙头企业，目前正在延续推进“4+4”扩张战略，稳步扩张独立实验室在全国的扩张步伐。收购甘肃同享，完成了在中国西北地区的网点布局；启动合肥、西安、郑州等新实验室筹建不断扩大公司在大城市和基层社区的竞争优势和成本优势，提高公司的行业竞争水平和盈利水平。

　　发力高端体检，挖掘新的利润贡献点。随着人民健康意识的提高以及国内健康体检行业政策的不断出台，未来国内的健康体检行业将保持快速发展。公司通过与韩国最大的健康管理公司SCL合资设立浙江韩诺健康管理有限公司，计划在未来两年至三年内，新设3-5个健康体检中心，开始进入中高端健康体检与健康管理市场。公司在8月份发布公告收购并增资控股浙江美生健康55%股权，共同拓展温州高端体检市场，实现省内高端体检业务一体两翼发展并重的格局，探索并启动体检业务连锁化扩张新模式。我们预计公司未来在中高端体检领域仍将实施内生外延的战略式发展，同时将健康体检中心与公司独立实验室网络结合，发挥协同作用，来打造国内高端健康管理标杆，提升公司的竞争优势，贡献新的利润来源。

　　战略布局精准医疗、智慧医疗，打造大健康产业平台。在稳步推进公司传统诊断业务的同时，公司也在积极探索技术创新业务，包括基因检测、智慧医疗等业务，打造全方位、多层次的大健康产业平台。公司在1月份收购博圣生物25%股权，进入产前筛查、诊断、新生儿疾病筛查等优生遗传领域，在4月份，公司作为首批获得“肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序技术临床应用试点单位”，重点打造基于肿瘤分子诊断平台等个性化用药基因诊断平台，推动肿瘤诊断与个体化医疗的临床应用，公司在无创产前筛查以及肿瘤基因检测将为公司在基因测序产业快速发展的过程中抢占先机。同时公司也在积极推动智慧医疗和医疗大数据平台的建设，和阿里健康合作，并通过移动应用平台、远程会诊平台、生物信息分析平台以及大数据分析平台等的建设，结合生物样本库的建立，深层次挖掘医疗数据资源价值。

　　首次给予“增持”评级。公司诊断主业持续保持稳定增长，第三方独立实验室受益国内医疗服务环境改善快速发展，公司CRO业务、特检业务等新增业务快速发展；成功切入高端健康体检管理领域，为公司打造新的利润贡献点；战略布局精准医疗，推进个体化医疗发展，基因测序产业领域跑马圈地，抢占先机。我们预测2015-2017年的EPS分别为0.66元、0.88元和1.11元，对应估值为127倍、96倍和75倍，公司估值较高，考虑到公司诊断主业的快速发展和在健康产业链的不断布局，公司仍具有良好的成长性，我们首次给予“增持”评级。

　　风险提示：业务扩张不及预期；新实验室盈利不及预期。

　　南京新百：投资收益带动净利增52%，关注复牌时点

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭 李宏科 日期：2015-08-28

　　南京新百 8 月 28 日发布 2015 半年报。 报告期内实现营业收入 69.19 亿元，同比增长 305.83%，剔除 HoF 合并影响后收入 16.54 亿元，同比下降 2.93%；利润总额2.42 亿元，同比增长 95.01%； 归属净利润 1.39 亿元，同比增长 52.78%，扣非净亏损 1.75 亿元， 2014 年同期为扣非净利润 8920 万元。 2015 上半年公司摊薄每股收益 0.17 元（按 8 月 3 日增发后股本计），净资产收益率 7.57%；每股经营性现金流-1.04 元（按增发后股本计）。

　　简评及投资建议。

　　1. 上半年收入 69.19 亿元，同比增长 306%，其中商业增 351%，主要由 HoF 并表贡献。其中 HoF 上半年实现收入 52.64 亿元，若剔除 HoF 收入，公司上半年实现收入 16.54 亿元，同比下降 2.93%。

　　分业务看， 商业收入 66.44 亿元，同比增长 351.37%，主要来自 HoF 并表影响，剔除 HoF 收入后为 13.8 亿元，同比下降 6.25%； 中心店上半年收入 10.01亿元，同比增长 2.95%，其中一季度增 2.3%、二季度降 3.77%，环比略有改善。

　　房地产收入 1930 万元，同比增长 854%，仍来自盐城龙泊湾项目，预计下半年将继续确认。上半年盐城项目基本盈亏平衡，河西项目亏损 1476 万元。截至 2014 年 6月末，公司存货开发成本中，期末余额为 15.69 亿元，其中河西项目 12.58 亿元、盐城项目 3.11 亿；开发产品仍有 3449 万元可确认，其中新百花园地下停车位 184万元、盐城项目 3265 万元。我们之前分别以 6500 元/平米和 2.5 万元/平米的单价对盐城和河西项目进行测算，预计两者可确认的总销售各为 13 亿元和 65 亿元，其中河西项目有望从 2015 年下半年开始确认并显着贡献利润。