纺织行业上市公司价值解析，纺织行业上市公司一览(2)

　　第三季度报告业绩符合预期，预告全年同比增长0-20%：公司2015年前三季度实现营业总收入12.98亿元，同比减少0.08%；实现归属母公司股东的净利润2.50亿元，同比增加2.67%；实现扣非后净利润2.29亿元，同比减少3.06%；实现EPS0.29元；净利润情况与中报预告的2.44-2.93亿元、同比增长0-20%一致，符合预期。其中，第三季度实现营业收入4.36亿元，同比下滑2.18%；实现归属母公司股东的净利润0.68亿元，同比减少21.81%；实现扣非后净利润0.59亿元，同比减少29.60%；实现EPS0.08元。公司同时预告2015年度实现归属母公司股东净利润3.77-4.52亿元，同比增长0-20%。

　　新业务加速拓展，销售费用有所增加：公司目前着力于加速拓展以家居为核心的新业务，而老业务方面受到终端消费压力的影响，第三季度单季销售费用率同比增加7.06pct，管理费用率同比增加0.18pct，公司第三季度单季营业收入同比减少2.18%，毛利率同比减少0.58pct，导致前三季度总营收同比下降0.08%；得益于公司上半年整体的内部管理和费用控制，前三季度管理费用率同比下降0.15pct，另外由于理财产品利息收入增加，财务费用率下降0.22pct至-1.20%，拉升前三季度净利润同比增加2.67%。公司未来会继续加强对内部的精细化管理，费用率的降低将助力公司业绩增长。

　　经营现金流状况良好，报表整体较为稳健：第三季报资产负债表整体稳健，存货的增加为秋冬旺季做准备，应付账款和预收账款均有所上升使得短期偿债能力加强，应收账款的减少和应付账款的增加使第三季度的经营现金流明显改善，单季净流入2.32亿元，现金流状况良好。

　　回购计划和员工持股计划有利于提振信心：公司今年相继推出回购计划和员工持股计划，彰显公司对未来业务转型的信心。员工持股计划所涉资金总额不超过2亿元，其中员工自筹资金不超过4千万元，其余资金由控股股东提供借款。参加计划的员工预计不超过497人，其中董事、监事及高管共计3人，认购份额占比1.81%，其他员工认购份额占比90.69%，预留份额占比7.50%，股票总数合计约2000万股，占股本总额2%左右。员工持股计划表明公司对发展新业务充满信心，为公司员工注入强心针，有利于长期激励核心员工，与回购计划共同形成正面催化作用。

　　风险提示：行业性压力致使终端消费持续低迷，新老业务交替短期内影响销售业绩。

　　海澜之家事件点评：三季度业绩持续高增长，品牌力不断提升

　　事件：

　　海澜之家公告2015前三季度业绩预增公告，预计公司2015 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加35%到45%（归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期相比将增加45%到55%）。

　　点评：

　　秋冬单品发布，有望为公司带来新的业绩增长点。今年9月公司新发布了三大“致+”秋冬单品，包括100%纯棉牛津纺衬衫，摇粒绒外套和羊绒衫。在公司搭建了良好的品牌平台后，有望提升公司各类产品的销售，并不断培育新的爆款单品。

　　终端门店布局持续优化，业绩保持高速增长。今年上半年“海澜之家”新开门店207家，期末门店总数3382家，公司主动调整终端门店结构，一方面提升门店质量，注重开店质量，抓住近年来优质店铺拓展的黄金期，对不符合公司形象和战略的门店进行主动的扩店、移店或关店，优化门店布局，提升单店面积，15年上半年店铺数较14年上半年末增长6.89%，门店有效营业面积同比增加18.11%；另一方面，进驻核心商圈，与Shopping Mall合作，与万达、上海百联、南京新百（37.53 停牌，咨询）等商业龙头企业、购物中心展开全方位的战略合作，为海澜之家进驻核心商业圈打下基础。15年上半年公司单店收入同比增长近30%，单店效率持续提升。

　　丰富品牌营销，品牌价值提升。今年公司围绕“中国男装国民品牌”的定位，加码品牌营销，连续三季以独家服装赞助商得身份冠名《奔跑吧兄弟》，《奔跑吧兄弟第三季》将于10月9日开播，也有望带来公司品牌影响力的进一步提升。根据今年9月17日胡润研究院发布的《2015胡润品牌榜》，有9家服装品牌上榜，海澜之家以110亿元的品牌价值位列服装品牌榜首。

　　维持 “推荐”评级。我们预计海澜之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元，对应当前股价市盈率分别为18.9x、14.9x和12.0x，考虑到公司在行业中成长性高，经营模式优势明显，未来成长空间大，我们认为当前估值具备较高的安全边际，维持“推荐”评级。

　　风险因素：（1）规模未能如期扩张的风险；（2）消费低迷导致产品严重滞销风险。

　　希努尔：产品结构调整+营销渠道优化营收规模稳步增长、净利润扭亏

　　事件描述

　　希努尔（002485）公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为5.06亿元，同比提高8.27%；归属于上市公司股东的净利润为0.05亿元，扭亏为赢；基本每股收益为0.02元/股，同比提高133.33%。

　　事件评论

　　产品结构调整+营销渠道优化，营收规模稳步增长

　　2015年上半年，公司实现营业收入5.06亿元，同比提高8.27%。在终端需求不振的情况下，公司根据市场需求调整产品结构。报告期内，休闲西装、西裤以及针织衫的营收同比分别提高22.12%、30.83%和11.52%。分区域来看，境内销售规模基本维持稳定（同比提高0.28%）、境外销售收入同比实现较大幅度提升（27.77%）。公司调整线上渠道产品结构，改变了目前以库存产品销售为主的模式，转而加强供应链合作，通过小批量投产、快速反单等方式控制产品投放节奏、有效控制库存；新渠道扩展亦见成效，报告期内先后入驻唯品会、与苏宁易购达成战略合作。

　　营业成本致使毛利率小幅下跌控费得当净利润顺利扭亏

　　2015年上半年，公司营业成本为3.51亿元，同比提高9.48%。由于营业成本增幅大于营收增幅，报告期内毛利率小幅降低0.76个百分点。公司费用控制收效明显，期间费用规模同比减少9.67%，期间费用率同比降低5.62个百分点。其中，销售费用和财务费用同比分别减少13.25%和23.78%。由于成本费用控制得当，2015年上半年公司净利润顺利扭亏，由去年上半年亏损1，877.90万元转为盈利522.55万元。