中央力挺网络文艺发展 传媒产业概念股有哪些？(4)

　　华录百纳：利润率下降导致业绩低于预期，新业务仍需时间

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-09-02

　　与预测不一致的方面

　　华录百纳公布上半年收入/净利润同比增长300%/38%（上半年报表包含蓝色火焰）。二季度收入/净利润增长139%/30%，而一季度增幅为783%/53%。净利润38%的增幅低于我们此前66%的全年预测，但其中计入了资产减值。

　　投资影响

　　主要担忧因素：（1）毛利率下滑至20%，而去年上半年为34%，主要由于综艺节目表现落后，特别是《造梦者》和《前往世界尽头》。电影业务也不及预期，《爸爸的假期》票房仅为1.16亿，低于预期。（2）电视剧业务正在经历从传统电视渠道向新媒体转型的艰难时期，我们预计短期内将对增长造成拖累。

　　主要积极因素：（1）公司正在积极向体育营销扩张，包括7月16日与欧洲篮球冠军联赛签订合约获取了该赛事在中国大陆地区15年独家版权和商务开发权利。（2）综艺节目进一步巩固：7月12日，公司签约韩国知名综艺节目导演金荣希，并将于2016年一季度播出金导演的首个节目。公司表示《最美和声》和《女神的新衣》等现有节目进展良好。

　　鉴于资产减值损失、综艺节目和电影收入低于预期，我们将2015年每股盈利预测下调了16%;我们还将2016-17年每股盈利预测下调了6-7%、将2018-20年每股盈利预测下调了6-9%以反映收入增长的下滑。我们的12个月目标价格也相应下调9%至人民币25.90元，仍然基于2020年18倍的预期市盈率对应的股权价值贴现回2016年得出，其中采用8%的行业股权成本。维持中性评级。风险：新业务扩张快于/慢于预期。

　　新文化：牵手软星科技成立仙境网络，打造影游联动的商业模式，继续完善IP文化产业生态

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩，许彬 日期：2015-10-09

　　公告概要：新文化与软星科技共同成立仙境网络，力图共同发展影视内容和游戏，寻求影游联动的商业机会。其中新文化认缴102万元人民币，占注册资本总额的51%;仙境网络的董事会由5名董事组成，新文化可提名三位。

　　与软星科技合作可加速公司影游联动商业模式的落地，实现多元化发展的全方位布局。软星科技作为台湾大宇资讯旗下网游开发及运营商，拥有强大的游戏开发及营运能力，是国内最具品牌影响力与号召力的老牌游戏开发公司之一。目前已成功推出《仙剑奇侠传》系列、《大富翁》系列等单机产品，以及《大富翁ONLINE》和《仙剑奇侠传逍遥游》桌游卡牌等。公司与软星科技成立合资公司有利于将公司影视IP等资源改编成网络游戏，同时布局软星科技的优质IP资源，实现IP的多元化开发利用，加速影游联动商业模式的落地。

　　投资建议：此次新文化成立仙境网络，延续此前公司与爱奇艺合作开发网络剧、与蒋志强合作开发《轩辕剑》大电影的布局，继续围绕大IP战略，加速公司影游联动的商业模式落地，后续相关业务推进成效和新的战略布局值得期待。公司2015年内生有望实现3.4亿净利润，考虑相关投资收益我们认为公司备考业绩有望向4亿迈进;考虑到公司基于微信摇一摇的互联网平台搭建、数字营销等领域的布局，16年业绩可展望至4.5-5亿，中线目标市值200亿！

　　风险提示：影视剧竞争风险，电视剧电影销售不达预期，人才流失风险

　　省广股份：非公开发行，布局数字营销

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-09-22

　　事项：

　　1） 公司拟以不低于25.15 元的价格定增不超过9901 万股，募集24.9 亿元资金，分别用于构建大数据营销系统（7.8 亿）、收购蓝门数字51%股权、省广先锋49% 股权、晋拓文化80%股权（8.26 亿）、支付之前收购的剩余转让款（4 亿）、补充流动资金（4 亿）。

　　2） 股东大会通过股权激励草案，对261 名对象授予903.3 万份股票期权，行权价30.5 元，业绩考核要求16-17 年扣非后净利润相比14 年增长不低于44%、72.8%、107.36%。

　　平安观点：

　　定增有利于补充公司的移动营销短板：公司作为传统的4A广告公司之一，在数字营销上面一直缺乏布局（其广告代理仅为百度一星级代理商），此次收购将由7.8亿元用于构建公司的大数据营销系统，将包含ADexchange/DSP/PMP/PDB等在内的数字营销平台。并购标的中除将带来16-17年1.03、1.27亿的利润增量外，蓝门数字、晋拓文化分别为数字营销公司和游戏营销公司，将增强公司数字营销能力。

　　股权激励有利于激励高管：公司第一大股东为广新控股，是广东省省属国企，受益于此次国企改革，公司获得了难得的机会，通过股权激励计划（业绩考核要求16-17年扣非后净利润相比14年增长不低于44%、72.8%、107.36%。），未来将激励高管更好地发展。

　　投资建议：鉴于新并购业务给公司带来的业务增量，按照定增后10.04亿总股本计算，预计15-17年EPS分别为0.58、0.74、0.92元，目前18.7元股价对应32、25.2倍、20.3倍PE。如果考虑了定增之后，备考EPS为0.6、0.76、0.94，对应31.4、24.6、20倍PE，鉴于国企改革松绑和股权激励带来的业务发展，以及后续持续的外延并购预期，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价25元。

　　风险提示：业务发展低于预期。

　　歌华有线2015年中报点评：营收同比持平，净利保持高效增长

　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：张炬华 日期：2015-09-18

　　业绩描述。

　　公司2015年上半年营业收入11.30亿元，同比减少0.19%;归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比上升57.61%，经营活动产生的现金流量净额为3.79亿元，同比增长19.75%。基本每股收益0.27元。

　　业绩点评。

　　营收基本持平，收入结构、资产结构进一步优化：公司2015年上半年营收与去年同期持平，公司收入结构进一步优化，折旧和业务运行成本下降，因而净利仍保持高速增长，销售毛利率比去年同期增长了约2.5个百分点。其中各业务占比有所变化：有线电视收看维护收入、广告费和频道收转费收入比例略微提升，而工程建设收入和设备使用收入比重降低。其中，工程建设费用比例降低是上期结算加快的原因。营收持平的同时，公司资产结构也继续优化：应付债券还清，负债率大幅下降约16个百分点。