互联网保险概念股有哪些？2015互联网保险概念股龙头一览(4)

　　风险提示：价值增长风险；非标资产风险；股市风险。

　　中国平安：H股定增预案发布 提升资本实力

　　中国平安 601318

　　研究机构：海通证券（行情，问诊） 分析师：丁文韬 撰写日期：2014-12-02

　　【事件】

　　中国平安于12月1日发布定向增发预案公告：公司将在H股定向增发约5.94亿股，使用一般性授权的94.91%，预计筹集资金约368亿港元。

　　【点评】

　　增发摊薄总股本7.5%，价格基本合理：增发5.94亿股占已发行H股的18.98%、总股本的7.5%。增发价格为每股62港元/股，较增发协议签署前：二十个交易日平均收盘价溢价1.27%；五个交易日平均收盘价折价2.16%；一个交易日收盘价折价4.69%；A股一个交易日收盘价折价1.03%。

　　融资368亿港元，提升偿付充足率：此次增发融资总额为368.31亿港元，扣除增发佣金等开支后的融资净额约为364.91亿港元，合人民币289亿元。中国平安集团2014年中期偿付能力186.6%，为上市保险公司中的中等水平，低于中国太保和中国人寿（行情，问诊），高于新华保险。此次增发将使偿付充足率较2014中期提升约17个百分点至204%，预计H股定增后资金将全部用于补充资本金，消除公司资金压力。

　　资本实力得到提升，支持各业务发展：根据公司公告此次融资将全部用于发展主营业务，补充资本金及营运资金。集团旗下平安银行（行情，问诊）和平安产险均资金压力相对较大，预计定增后有望补充资本金。目前保险行业政策面全面向好，“国十条”给出了保险行业未来的基本原则和发展目标，上海市针对保险“新国十条”的细化政策正式出炉，保险交易所、个税递延养老保险明年或将启动。《商业健康保险的若干意见》已正式发布，明确提出大力推动商业健康保险服务业，将推动商业健康保费收入大幅增加。资本金得到补充后为后续各项新业务的发展提供资金保障。

　　【投资建议与盈利预测】

　　公司作为全牌照的综合金融平台，协同作用和互联网布局的领先优势明确，增发募资将消除资金压力支持各业务发展。

　　寿险业务中最具价值的个险渠道行业领先，价值增速较快，维持“买入”投资评级。预计全年保费和新业务价值将继续保持两位数高速增长，在综合金融的驱动下利润增速和净资产表现将继续领先于同业，预计14、15年EPS分别为4.52、5.72元。继续维持“买入”评级，维持目标价61.99元，对应14PEV1.23倍。

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

　　中国人寿：迈步从头越 “纯寿险+基本面反转+小市值”

　　中国人寿 601628

　　研究机构：申银万国证券 分析师：孙婷 撰写日期：2014-11-28

　　投资要点：

　　重点关注：纯寿险+基本面反转+小市值：1）无高利率保单压力，经济下行期间轻装上阵。区别于其他保险公司，90年代保险公司大量销售预定利率为6%-10%的保单，1999年以后这部分保单保证收益率远高于其投资资产的收益率，因而导致保险公司存在利差损。中国人寿在上市重组前，将这部分高利率保单剥离给集团公司，目前上市公司存量保单均为2000年以后的预定利率低于2.5%的保单。2）自由流通市值小。与市场普遍印象不同，中国人寿在金融股中属小市值股票。中国人寿A 股实际流通股仅15亿股，实际流通市值仅300亿左右。3）人事变动告一段落，期待新任管理层继往开来。2012年-2014年上半年，中国人寿经历频繁的高层人事变动，由于战略上缺乏可持续性，公司在过去两年发展几乎停滞。目前公司人事变动告一段落，新任管理层提出诸多创新举措，集中精力优化产品结构、扩张营销队伍、提高投资管理的市场化运作效率，公司长期发展可期。

　　迈步从头越，营销团队扩张和产品结构改善带动高价值增长，养老/健康领域资源优势明显。中国人寿连年来市场份额下滑，龙头地位受到威肋。2014年以来，公司基本面出现显著改善：1）优化产品结构，前三季度5年至9年和10年以上期缴保费分别实现46%和27%的增长，下半年新业务价值增长显著提升；2）2H2014加大增员力度，营销员人数由中期的60万人迅速增长至9月末的72.6万人，2015年高增长可期；3）银保渠道的竞争由规模转为价值，中国人寿加大保险规划师培养，目前已接近4万人，对银保期交业务贡献度超过三分之一；4）养老/健康领域具有资源优势，中国人寿长期与政府部门保持了良好的关系，在大病保险、医疗经办等业务上处于主导地位，覆盖客户超过3亿人，为未来二次开发打下坚实基础。

　　非标和权益配置提升空间大，将加大市场化委托投资力度：1）继续布局另类投资和高等级信用债，提升净投资收益率。公司目前权益类资产和另类投资的配置比例分别为5.3%和9.5%，仍有较大提升空间，享受资本市场和固定收益资产的升值。股债双牛下，通过大类资产的重新配置，中国人寿投资收益率有望由5.2%提升至6%左右。2）加大委托投资力度，提升投资管理效率。中国人寿今年实质性推进境内外市场化委托，境内首批15家专业投资机构，管理200亿资产，8月已经开始实质化运营。公司未来将加大委托投资力度，发挥市场竞争机制作用，对公司长期价值投资风格形成有效补充。

　　我们看好寿险业务的企稳回升，中国人寿2014年以来持续推进价值转型，新业务价值增速有望提升，目前股价对应2014年PEV 仅1.36倍，对应2015年PEV1.18倍，仍有所低估。采用内含价值估值方法，我们给予2015年新业务价值倍数10倍得出公司目标价26元，上调评级至“买入”。

　　中国太保：柳暗花明 拐点到来

　　中国太保 601601

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀，王宇航 撰写日期：2014-11-24

　　维持“增持”评级，维持目标价24.3元。维持2014-16年EPS预测分别为1.26/1.46/1.75元。每股EV分别为18.9/21.2/24.9元，目标股价对应2014年P/EV1.3倍、PB1.9倍、PE19.3倍。

　　2014年综合成本率受估计调整一次性提高。预计2014年太保产险保费增长14.5%，预计全年综合成本率超过99%，高于行业约1-2PT。主要原因：准备金重估拉高成本率3PT；车险电网销占比低、客群中团体客户占比较高；非车险中农险和信用险占比低等结构特征。

　　公司应对：采取多方位措施，着力提高盈利水平。太保产险一方面努力提高车险盈利水平，具体措施包括渠道优化、理赔管控、应对商车改革等；另一方面大力发展非车险业务，不仅打造传统领域优势，而且努力培育农险、信用险、政策责任险等新的业务增长点。

　　展望未来：综合成本率拐点已现，空间打开。1）商车改革、新能源汽车扶持、高端车反垄断等政策利好，推动车险发展；其中商车改革是险企风险定价和服务能力的比拼，大型险企在客户资源和数据挖掘的优势将有助于导致市场集中度提升。2）新“国十条”下，农险、健康险等新兴业务将快速增长，太保已蓄势，新增长点可期。3）准备金调整已到位，无后续影响；4）成本管控投入已结束，中后台控费、理赔管控、车险渠道与客群调整、非车险结构调整等举措，效果将逐步显现。例如电销综合成本率已经由2013年投入期的103%降至2014年的96%。2015年将出现综合成本率拐点，承保盈利值得期待。

　　风险提示：市场恶性竞争加剧，保费增长不如预期，资本市场波动。