药企国企改革概念股预期强烈 药企国企改革概念股票解析

　　药企国企改革概念股预期强烈 药企国企改革概念股票解析

　　编者按：基金二季报数据显示，基金在大面积减持传统蓝筹股的同时，对567只个股进行了增持，其中以医药股数量最多，达到69只，存在国企改革预期的标的更受青睐。而中国证券报记者梳理发现，目前A股医药上市公司中，有48家具备国企背景，普遍具有资源和品牌优势，即将展开的国企改革将推动企业加快释放经营活力。

　　改革提升空间大

　　公开资料显示，医药行业国有企业户数大约823家，资产规模1728亿元左右。2014年我国医药工业企业规模排名前20位企业中，有6家是国有企业，其中广药集团排第一，华北制药、华润医药、哈药、天药集团也排在前列，其他企业如石药集团、齐鲁制药和华东医药等也有国资背景。从企业规模上看，多数国企在各自领域是行业龙头地位，规模优势明显。

　　A股医药上市公司中，有48家国企性质的公司，其中，央企（国药系、华润系、通用系）8家，地方国企（上药系、天药系、太极系、哈药系等）35家，校办企业（清华、北大、中大等）5家。这些公司的数量及市值在医药行业所占比重均不足1/3，远不如民企，且占比空间逐渐被民企挤压，国企的行业地位和市值亟待提升和修复。

　　从细分子行业来看，上市医药国企主要集中在中药和医药商业板块，尤其在医药商业领域处于行业领先水平。从扣非摊薄ROE水平来看，医药国企低于民企，且差距有逐年拉大的趋势，国企在资本运用和经营效率方面偏低。国信证券研究员江维娜认为，医药国企在巩固医药商业原有龙头地位的同时，通过重组并购或资产整合等方式，积极地向行业景气度和盈利水平较高的化药制剂、生物制品等其他领域转型，是目前国有企业尤其是集团型国企突破现有发展困境的重要途径。医药国企普遍具有很好的资源和品牌优势，若能通过国企改革释放制度红利，改善空间巨大。

　　关注三条主线

　　根据资源禀赋、品牌力、改善空间及资产整合空间大小等综合来看，有三大类型的医药国企值得关注。

　　药企国企改革概念股一览：

　　复星医药（600196）：再购锦州奥鸿股权，强化公司制药业务

　　按13年净利PE13收购，较为划算。交易分两阶段进行：《新股权转让协议》生效后，由复星医药产业出资不超过人民币15.25 亿元受让新疆博泽所持有的锦州奥鸿23%的股权;第二阶段： 2019 年1 月1 日起至2019 年1 月15 日期间内，由复星医药产业出资不超过人民币3.41 亿元受让新疆博泽持有的锦州奥鸿其余5.146%的股权。两次目标股权的实际转让价款根据“锦州奥鸿2013 年度实际净利×13×23%”的公式确定，价格较为划算。

　　收购锦州奥鸿，强化医药工业业务。锦州奥鸿主要产品包括小牛血清去蛋白注射液、注射用白眉蛇毒血凝酶等，公司已于2011 年收购其70%股权。截至2013年12 月31日，锦州奥鸿的总资产为人民币78，940万元，所有者权益为人民币68，130 万元，负债为人民币10，810万元;2013年，锦州奥鸿实现营业收入人民币91，598万元同比增41.3%，实现净利润人民币51，789万元（以上为合并口径），同比增42.6%。锦州奥鸿“奥德金”和“邦亭”两大系列产品的市场占有率和品牌影响力在行业中处于优势，根据南方所数据：2012年小牛血清去蛋白注射液国内样本医院市场规模约7亿元，同比增约50%，锦州奥鸿占据约70%市场份额。2012年血凝酶样本医院市场规模约5.5 亿元，同比增约58%，锦州奥鸿市场占有率第三。本次交易有利于推进锦州奥鸿战略的制订和实施、加强其新产品研发和储备，强化公司的制药工业业务。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：公司医药工业质地优良是公司发展根基，在医疗服务领域加快布局，参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在国内外外延扩张方面有新的突破，预计13-15年EPS 0.85、1.02、1.22元，PE 25、21、18倍，维持审慎推荐-A 评级。

　　澳洋科技（002172）发行股份作价6.5亿元收购大股东旗下的澳洋健投的方案已获得证监会［微博］通过，公司成功转型医疗健康产业。澳洋健投主营医疗服务及医药流通业务，下属医院包括澳洋医院本部、杨舍分院、三兴分院及顺康医院，均是营利性医疗机构。澳洋医院是一家集医疗、预防、保健、康复于一体的现代化二级甲等综合性医院，医院总分院现有员工1616名，专业人员为1302人。2015年1月14日，澳洋医院通过最新版的JCI国际认证，反映了澳洋医院的医院建设和医疗水平已经达到了国际领先水平，为未来开拓国际型医疗服务奠定了良好基础。

　　恒康医疗（002219）是一家业务范围覆盖中药材种植、医药制造、医药流通和医疗服务的全产业链医药医疗公司。2014年公司完成了四川邛崃福利医院、大连辽渔医院、萍乡赣西医院的股权收购工作，民营医院布局进一步加码。目前公司旗下已有5家全资医院，控股1家医院并拥有平安医院肿瘤中心85%收益权。未来公司将加快在医疗服务领域的布局，通过收购、自建等方式继续扩大公司医疗服务业务体量，进一步夯实公司“药品制造+医疗服务”两轮驱动的战略。

　　一心堂（002727）：收购广安堂及申请融资开启外延并购之路

　　广安堂资产价值高，收购价格低

　　海南广安堂药品超市连锁经营有限公司于2003年4月18日创立，是海南省目前市场份额排名第一的连锁药品超市，具有规模最大、品种最全、价格最低、管理最规范等优势。广安堂现有门店近200多家，遍布海南省各市县。15年一季度销售收入约9600万元，净利润约800万元，利润率为8.3%，在零售药店行业处于领先水平。倘若保守估计，假设广安堂15年的净利润为现在Q1利润的4倍，则广安堂15年的净利润为800*4=3200万元，一心堂以3.2亿元进行收购，收购的PE约为10倍，远低于公司目前在二级市场约55倍的估值。

　　收购海南药店龙头，增强公司核心竞争力

　　广安堂在海南门店密集，与公司“少区域高密度网点”的发展策略吻合。广安堂并入公司以后，将进一步增强在海南的规模优势，有利于其整合海南连锁药店行业，提升市场份额。不仅如此，公司未来还将会把毛利率较高的（平均60%以上）厂商共建品牌产品导入广安堂，帮助其成熟门店获得持续增长。对一心堂来说，收购广安堂能够帮助公司确立在海南的龙头地位，不断扩大的高密度门店网络将增强公司发展O2O医药电商的核心竞争力。