央企整合概念股或掀起第二波 央企整合概念股一览(2)

　　或将成为中建材集团体超薄电子玻璃产业链的资本运作和产业整合的平台：结合凯盛科技的产业布局我们认为公司未来或将大力外延式扩张，打通上下游产业链， 成为电子玻璃产业链的整合平台。

　　风险提示：资产臵换进展低于预期，玻璃基板下游需求大幅下滑。

　　现代制药：整合推动继续高增长

　　现代制药 600420

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新，丁丹 撰写日期：2015-04-30

　　业绩高增长，资源整合优势突出，给予增持评级：国药容生并表，主导产品快速拓展，维持盈利预测 2015~17 EPS 为0.91/1.20/1.51 元。公司核心品种竞争力强，直接大股东及管理层对制药工业发展的定位高，在集团资源整合中具有一定的优势，同时公司实际控制人国药集团为国企改革试点央企之一，未来公司激励机制有进一步优化的可能，维持增持评级，目标价45 元。

　　增长平稳，并表带来增量贡献。在行业整体增速放缓的背景下，内生+外延整合，公司主业实现较高增长。收入7.68 亿，同比增21%，净利5257万元，同比增32%，扣非后增37%。高增长部分来自国药容生并表，控股比例由 70%提升至 100%，1 季度预计新增利润贡献约800 万。母公司收入和营业利润（不含投资收益）增速分别为2.6%和60%，原料药销售一般，因此收入增速较低，但硝苯地平控释片等高端制剂快速增长，推动盈利继续提升。子公司国药容生，现代哈森与天伟生物均保持平稳的增长。

　　发掘资源潜力。公司加强对子公司整合，发掘资源潜力，4 月向国药集团中联药业增资5000 万元，保证其“中医药产业园”项目建设。虽然第一次定增募资有所波折，但海门基地的继续投入，预计公司大股东及管理层将继续推进融资工作。

　　风险提示：主导品种招标进度低于预期;海门基地投产折旧拖累。

　　国药股份：主营业务业绩稳定，国瑞药业建设提速

　　国药股份 600511

　　研究机构：东北证券 分析师：刘林 撰写日期：2015-04-23

　　报告摘要：

　　国药股份公布2015年一季度报告，营收29.39亿元，同比增8.67%;归母净利润1.09亿元，同比增6.93%;扣非后归母净利润1.09亿元，同比增6.93%;EPS 0.2278元/股，同比增6.90%;经营活动产生的现金流量净额2.31亿元，同比大增314.75%。公司经营稳健。

　　公司公告国瑞药业退城进园一期扩建及增资涉及关联交易。国瑞药业2013年完成“退城进园”一期项目，因为市场需求急剧增加，需要进行扩建。新增建设项目包括冻干车间、综合制剂厂房和原料车间，项目总投资约3.3亿元。为解决“退城进园”一期扩建资金问题，国药控股拟增资33000万元，国药集团拟增资10000万元，国药股份放弃本次同比例增资。增资前国药股份和国药控股分别持有国瑞药业98.31%和1.69%股份;本次增资后国药股份、国药控股、国药集团将持有国瑞药业61.06%、30.13%、8.81%股份。按照收益法计算，本次增资后的股权作价约折合为15倍市盈率。本议案还要通过股东大会审议表决。

　　公司在精麻及医药商业等传统行业之外，积极拓展新型业务模式。三月底公司与西安杨森签署采乐战略合作协议。未来五年，国药股份将全面负责采乐产品在全国市场营销策略制定、渠道管理和推广工作。采乐的品牌与国药股份的渠道和网络实现强强联合，将更利于发挥双方优势。

　　投资建议：，公司是医药行业国企混合所有制改革的标的之一。精麻药物行业进入门槛极高，且需求刚性强，不受招标影响。在药物招标政策趋于严格的大背景之下，公司作为精麻药物龙头企业的投资价值凸显。公司在各种新型业务领域都有所布局，长期稳健发展动力充沛。我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别为1.22元、1.48元、1.80元，目前股价对应PE 分别为32.27倍、26.57倍和21.83倍。维持增持评级。

　　风险提示：药品降价风险，国家对精麻药品管理政策变动风险

　　中粮地产：期待国企改革带来的上升

　　中粮地产 000031

　　研究机构：东莞证券 分析师：何敏仪 撰写日期：2015-04-21

　　投资要点：

　　事件：中粮地产（000031）公布的14年年报显示，实现营业收入90.41亿元，较上年同期下降11.18%;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元。

　　点评：

　　归属净利增长近一成半 其中出售金融资产贡献良多。公司2014年全年实现营业收入90.41亿元，较上年同期下降11.18%，主要是本年商品房结算收入较上年同期减少;利润总额14.06亿元，较上年同期增长14.66%，主要是本年主营业务毛利率提高以及处置可供出售金融资产收益较上年同期增加;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元，较上年增长13.79%。公司拟每10股派0.35元（含税）。

　　结算量偏低 租赁收入稳定。住宅类项目（包含权益类项目）实现签约面积69.82万平米，签约金额108.50亿元;结算面积54.97万平米，结算收入96.40亿元，期内公司结算毛利增长较明显。已售待结转面积68.87万平米，未结部分预计近90亿，接近年内结算收入。而房屋租赁业收入为25，274.73万元，比上年增加65.41万元，增长0.26%，公司物业租赁收入保持相对稳定。

　　新开工量低于计划 工业地产出租情况理想。公司住宅项目新开工项目10个，实现新开工面积74.33万平米，较年初计划有所下降。在建拟建项目共20个，权益占地面积428.39万平米，权益规划总建筑面积658.17万平米。其中14年新增住宅地产项目3个，分别为深圳云景国际、深圳中粮凤凰里、成都中粮鸿云。工业地产出租面积约113万平方米，全年实现物业出租率99.1%，租金收取率为99.8%，物业出租率和租金收取率均完成了年初计划。

　　负债水平合理 三费率偏高。期末公司资产负债率为76.97%;扣除预收账款后资产负债率为58.81%，整体负债水平合理。期内营业费用、管理费用及财务费用分别占营业总收入的5.39%，3.74%和4.30%，均比13年有所上升，其中营业费用上升达1.22个百分点，幅度较大，整体看三费水平偏高。

　　总结与投资建议。公司目前在深圳市宝安区拥有可出租物业约110万平方米，公司宝安22区项目、25区项目、69区项目已相继纳入了深圳的城市更新单元计划，目前正在有序地推进相关工作，带来可观的收益值得期待。同时公司为中粮集团旗下地产开发平台，集团为国家首批试点央企改革的标的，未来公司加速改革提升效率与活力预期强烈，值得关注。预计公司15年--16年EPS分别为0.4元和0.46元，对应当前股价PE分别为29倍和27倍，上调公司投资评级至“推荐”。