水处理概念股受追捧 水处理概念股个股解析(3)

　　研发投入带来管理费用增长，符合行业规律及公司发展趋势。公司2014年管理费用7067万元，同比增长32.4%，主要系本年公司加大研发力度，研发支出较上年增加1，316.6万元所致。研发投入虽然拖累短期业绩，但公司积极布局潜力方向利于长远发展。

　　总经理更替释放积极信号，制度变革将激发公司竞争活力。2014年公司曾从市场中引入膜工程、膜产品两位实力副总，与此同时，内部管理的调整、股权激励的实施也标志着公司变革的不断深化。而此次公司总经理的变更将向市场释放更加积极信号，对于深化公司制度变革以及激发公司竞争活力将起到重大作用。

　　预计公司2015~2017年EPS分别为0.49、0.70、1.00。公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，并购及大订单弹性大，制度变革及股权激励将充分释放公司潜能，维持公司“推荐”评级！

　　万邦达：经营业绩大幅增长，打造综合型环保服务平台

　　万邦达 300055

　　研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2015-04-09

　　事件评论

　　主营业务运行良好，业绩稳中有升。公司今年一季度在积极拓展市场的同时，强化企业管理，规范业务流程，实现了营业收入的快速增长，同比增加了209.38%。其中，公司在工程承包项目、托管运营、商品销售等主营业务上集中施工和供货，再加上2014 年新收购的昊天节能子公司业务进展顺利，协同效应明显，使得公司一季度的业绩大幅上升。

　　PPP 项目符合公司向市政环保领域拓展的战略要求，相关业务后期快速增长可期。公司在一季度已经与芜湖市建设投资有限公司签署了PPP 项目合作协议，并中标乌兰察布市人民政府的PPP 合作建设项目，即将签署相关合同。这两个PPP 项目总投资额约为86.09 亿元，均属于城市环保基础设施领域，将提高市政环保服务在公司业务板块中的占比，加快公司向城市基础服务领域的拓展。项目的后期运营将为公司未来业绩增长提供保障，并为后续更多PPP 项目的开拓和合作积累经验。

　　设立万邦九鼎并购基金，致力于打造综合型的环保服务平台。公司在2015年3 月3 日和昆吾九鼎投资管理有限公司签署协议，设立万邦九鼎并购基金，利用资本市场加速并购整合国内外优质的环保资源，充分挖掘产业链上下游的投资机会，服务于公司外延式发展战略，与主业成长形成双轮驱动，推动价值创造和投资收益分享，进一步提高公司的行业地位。

　　盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为1.2 元、1.3 元和1.41 元，我们看好煤化工未来发展趋势，万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。公司有望扩展盈利领域，新增PPP 项目将增加其业绩确定性，逐步涉及节能领域，发挥协同效应，维持公司“推荐”评级。

　　洪城水业：提水价因素显现和工程收入增加致业绩大幅增长

　　洪城水业 600461

　　研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2015-05-04

　　事件评论

　　业绩增速明显。公司今年一季度，营业收入比上年同期上升32.36%，主要系母公司水价调整、子公司江西洪城水业环保有限公司及孙公司南昌市自来水工程有限责任公司工程增加收入所致。归属于母公司净利润较上年同期增加90.62%，主要是报告期实现净利润增加所致。环比来看，利润增长明显，主要是因为各项成本大幅下降。

　　水价上调，公司自来水业务明显获益。南昌市在2014年4月将居民用水价格每吨上调0.40元，一级居民用水价格调整为1.58元/吨，调价幅度33.9%。因此公司今年一季度净利润同比去年出现大幅增长。

　　集团产业延伸，公司国企改革可期。2014年，水业集团在南昌市筹建麦园垃圾焚烧项目，欲以此为切入点将集团产业延伸至固废处理领域。作为水业集团旗下唯一的上市公司，集团很有可能将固废资产注入公司以打造新的市值增长点。

　　积极开拓省内外污水处理市场，实现了外延式增长，产能有望进一步增加。

　　公司制订了跨区域发展污水业务的战略，通过BOT、TOT等模式开拓了异地市场，实现了外延式增长。公司目前共有85个污水处理厂，日处理能力达到155.30万吨/日，其中不少污水处理厂正积极推进二期改扩建项目，待完成后，会大幅增加公司的污水处理产能。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2017年EPS为0.6元、0.65元和0.71元，提价后将会带来业绩增长，水权交易试点将为公司带来主题性投资机会，同时国企改革背景下，公司改革预期明显，维持公司“谨慎推荐”评级。