农垦改革概念股绝对低估 农垦改革概念股一览(2)

　　通过跟踪近期农一网参加武汉、成都农博会的推广情况，我们认为工作站签约超预期是大概率事件，预计到12月底，工作站签约数量将超过600家。县级工作站依托其原有销售网络推广村级服务站数量将是下一阶段的重要跟踪指标。

　　无线WiFi等增值服务助力村级服务站落地

　　村级服务站解决最后一公里服务痛点，是闭环的重要组成部分。此次成都农博会发布了农村无线WiFi产品，建立农村无线入口，打通了农资电商信息流，我们认为此产品将助力服务站落地。

　　农一网商业模式下，服务站对于各参与方均具备价值：1）县级经销商：当前主要的盈利来源是销售返点，服务站可助其快速扩大销量;2）农民：通过服务站获取高性价比的农资产品，享受无线WiFi等增值服务;3）村级服务商：不新增成本情况下，获取工作站销售返点，未来可通过各类增值服务盈利。

　　主业提供安全边际，电商平台或将反哺

　　公司全面覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂这些农药细分领域，配套的农药中间体业务除满足自身生产还有很多用于外销，2013年外销的中间体贡献收入5.2亿（收入占比为25%）。公司现有主要品种都有广阔的市场潜力，其中产能具有较大放量空间的主要包括：杀菌剂里的氟环唑（现产能1700吨，去年销量900多吨，预计今年为1200吨）、咪鲜胺（现产能6800吨，去年销量3000多吨，预计今年增速约为20%，未来会更快）;除草剂里的辛酰溴苯腈（现产能7000吨，去年销量3000多吨，海外市场很大）;杀虫剂里的联苯菊酯（去年和今年产能为800吨和2000吨，今年新增的1200吨从下半年开始逐步放量）。

　　电商平台引入优势农药企业进驻，通过服务下游农药制剂生产客户，进一步锁定公司未来订单，我们认为电商平台或将反哺传统业务，实现超预期发展。

　　海南橡胶（601118）：多重因素利好天然橡胶价格阶段性上涨

　　预计13年收储规模达10万吨，高于去年6万吨的实际收储量;2）美国对叙利亚动武预期。根据国际天然橡胶主产国协会统计，一般情况下，天然橡胶消费量的5-7%用于军工设备（军用车轮胎，导弹组件等），占比不高，但在战争期间，需求弹性较大。在海湾战争、美国反恐战争初期，天然橡胶价格均在短期出现30%以上的暴涨。

　　需求基本面有所复苏，供给过剩有所好转，支撑天胶价格阶段性反弹。需求方面，7月，国内乘用车销量同比增长13.6%，其中，重卡销量同比增长25.7%，同比增速有所回升。在此带动下，中国轮胎行业呈现出弱复苏的迹象，7月国内轮胎出口同比、环比分别增长16.9%、6.8%，单月产量创8年来新高。需求基本面有所好转。供给方面，虽然13年天然橡胶仍处于供过于求的局面，但由于印度尼西亚等主产区遭受水灾影响，产量或不增反降，或减弱供大于求的压力。国际天然橡胶主产国协会9月或下调产量预测数据。库存方面，青岛保税区的天然橡胶库存已开始减少，8月30日青岛保税区橡胶库存较8月15日减少3300吨至29万吨，其中天然橡胶减少近4000吨至16.4万吨。随着产量调减预期增强，“金九银十”汽车消费旺季的到来，加上近期收储事件，及黄金、石油等大宗商品价格上涨的刺激，预计天然橡胶价格反弹将持续一段时间。

　　上市公司拥有土地面积353万亩，概念上受益于“土地流转”主题。母公司海南农垦各国营农场拥有土地资源1127万亩，其中划入海南农垦集团及其所属农场投资公司的土地资源为393.7万亩，余下的733万亩土地仍由各农场集体所有。在海南农垦集团的393.7万亩土地中，约有353万亩土地归子海南橡胶所有。根据海南农垦“十二五”规划，为提高海南省整体城镇化水平，配合国际旅游岛建设，计划用3~5年时间，由公司主导，把龙江、八一、东和等11个集体农场建设成为产业发展水平较高、功能完善的新型“产业化农垦小镇”，待农村集体建设用地的确权和收购工作的完成可正式启动建设。

　　多重因素导致天然橡胶价格阶段性上涨，加上“土地流转”主题受益，上调至增持评级。随着天胶主要消费地区下游汽车、轮胎行业临近“金九银十”的产销旺季，以及国内新一季天胶收储计划的推出，在缺乏新增利空因素作用下，预计天然橡胶价格阶段性将维持震荡向上走势。我们假设公司13-15年公司天胶销量分别为54/59/66万吨，销售价格分别为21000/23000/25000元/吨，管理费用率呈下降趋势。则预计公司13-15年营业收入117.8/150.5/167.2亿元，净利润分别为3.95/6.22/7.88亿元，每股收益0.10/0.16/0.20元，较此前预测上调（原预测为0.08/0.12/0.15元）。上调至“增持”评级。 申银万国

　　克明面业（002661）：收入增速有望维持，市占率提升趋势难改

　　坐拥规模和渠道两大壁垒，行业地位稳固挂面产品的差异化不明显导致产品附加值偏低，创新难度也相对较大，因此，建立在品牌基础上的规模化优势是公司的主要竞争壁垒。过去十年，克明在商超渠道的进场费已累计投入近亿元，渠道庞大而稳定，其中湖北、湖南等主要市场的进场费率仅为1%（年销售额300万的大型商超仅需缴纳进场费3-4万元），是竞争对手的三分之一到十分之一，有效掌握了产品定价权。公司未来主要通过两种方法提升自身产能，一是公司募投项目将于未来1-2年逐步投产，二是在行业开工率不足35%的背景下，通过租用竞争对手的闲置生产线弥补短期产能缺口，避免继续扩大固定资产投资。我们认为，公司产能有望于2014年年底接近30万吨，完成收入与市占率同时提升的目标是大概率事件。

　　全国范围复制华东地区经验，收入与份额双提升是2014年首要任务公司去年在华东片区（含京津冀和东北地区）的表现较为突出，上海、江苏、浙江市场的整体增速达到50%以上，局部达到80-90%，华东经销商总数已超过1100家。2014年，公司会把华东的经验推广到其他地区，我们判断年收入增长幅度将维持在20%-30%的水平，预计费用率较2013年同比增长5-8个百分点，且华东区域的费用率依然较高。

　　结合原料价格波动调整出厂价，2014年应收账款预计稳中有降小麦价格每年都会平稳上涨，公司不受政策限制，在市场份额不受影响的情况下，可以随时调整价格。2013Q4毛利跌至历史低点主要是原料价格上涨，而公司提价滞后导致的。2013年12月的最后一次提价预计将确保2014年毛利率维持在20-23%的正常水平。另外，公司2013年应收账款同比上涨138%，其中，商超押款占现有应收的70%（一般2-3个月回款），其余部分主要是经销商额度提升所致，预计2014年应收账款不会继续上涨。