耐心等待一飞冲天 电力物联网龙头友讯达的买入逻辑

    笔者移仓到友讯达，放弃时空科技的主要原因是他已经快一个月没有中新标了，这对一个在困境中谋求生机的公司是很可怕的，如果熬不过这个冬天，春天再美也和你没有关系了。

    10月28日发布三季报的时候，友讯达当日跳空高开留下一个巨大的缺口，到现在已经一个多月未回补。实盘号11月7日买入了300154友讯达，买入价格11.35元，今日收盘价11.04元，亏损2.8个点。

    公司主营业务主要是以下几个方面，一个是智能电表为主的智能电网周边产品和解决方案，一个是具有自主知识产权的Mucofan场域网技术和相关芯片产品，还有燃气表和水表等公用计量产品，以及通信和无线网络产品。尤其是MCF技术独步天下，在行业内中具有很强的技术壁垒，链接设备超亿台，市场占有率20%左右。

    另外具有一定想象空间的是自主芯片研发，目前已经发布的Mucofan2.0行星系列基础芯片，代表了国内电力载波基础芯片的先进水平，公司也在多个场合表示有进军芯片产业的可能性，会考虑收购或入股上下游有一定技术储备和实力的芯片制造或设计企业。

    10月28日公司发布了超出预期的三季报：单季度归母净利润6397万，同比增长142.6%，环比二季度增长387%，可以说是突发爆炸式的增长。

    看收入端，三季度单季度营收3.34元，同比增长26.6%，环比增长34.1%，收入有一定规模增长。但是没有利润增长那么迅猛，主要是三季度净利润率发生了重大变化，我们来看一下。

    友讯达董秘问答中透露，今年三季度毛利率有大幅度上升，利润是营业收入和毛利率共同上升的结果，非一次性收入。

    K线上31个交易日未回补缺口，形成典型的净利润断层模型。目前，股价已经5连阴，在缺口位置上下不定，决定友讯达接下来走势的，就是四季度能否维持三季度的强势业绩，这个工作笔者也做了一下。

    笔者把友讯达2021年6月到12月底，以及今年1月份至今的主要中标情况做了两个表，业绩就隐含在这两张表当中。

    从表中可以看到，友讯达在最近一年半当中，有三个主要的中标高峰期，也就是国网放量采购的三个时期，分别是2021年6月，2021年11月，2022年6月，这三个月的总中标金额分别为2.8亿、3.4亿、4.2亿，分别占到当季收入总额的127%、109%和169%，今年6月份收获最大，是自2020年中标金额突破2亿元之后，首次单次中标金额突破3个亿。

    国网配网物资采购到确认收入经历以下几个阶段：签订合同—匹配订单—生产交付—到货检测—办理验收，供货周期一般是三个月到一年，供货完成后到确认收入，又有1-3个月的时间。

    国网的预付款一般情况下很少，这个从友讯达的资产负债表中也可以看出来，每个季度收到的预付款在2000万-3000万之间，不到总收入的10%，说明国网采购主要是先货后款的模式。

    也就是说，今年三季度确认收入的上升，主要是得益于去年6月和11月的两次中标高峰期，也就是去年下半年和今年上半年的订单，这一点在投资者交流中也得到佐证。

    而去年11月和今年6月份的两个中标高峰期的订单，将在今年上半年和今年下半年履行，意味着四季度的确认收入将会再上一个新台阶。去年6月到12月的中标总额是6.9亿，今年三季度收入是3.34亿，确认比例为48%，去年11月到今年6月的中标总额是9.7亿，同样按照45-48%%以上的确认比例计算，今年四季度收入有望来到4.3-4.6亿。

    2021年4季度净利润率是10%，今年三季度攀升至20%，按照中位数15%进行测算，4季度净利润将有望维持在6450万-6900万区间，续创历史最好水平。

    全年利润有望接近或突破1.5亿，若按现在11元的价格，TTM滚动市盈率将降至14.6倍，动态市盈率降至9倍，而友讯达历史最高市盈率在102倍，最低市盈率为现在的20.5倍，历史平均市盈率是51倍，股价处于严重低估的阶段。

    随着国家对风光储绿电领域的投资逐年加大，电力设备行业近几年正处于景气周期，我们按照平均当前同行业平均市盈率31倍给予估值，2023年市值有望达到46.5亿，对应股价23.25元，具备翻倍潜力。

    近期收到大股东减持和主力打压，友讯达连续收阴线，股价处于缺口上方的箱体下沿，正是建仓的好时机，实盘号也会一直持有，并耐心等待它一飞冲天。