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涪陵榨菜,其底线价值就非常透明,该企业即便在经济危机下,也不会有生存问题,没有一分钱借款,也没啥应收,账上还躺着几十亿,未来五年还要拓展一倍多的产能,能否消化的了,这事能不能成,也是值得去下功夫去研究的公司。 个人一直以来都在跟踪,尤其是增发对企业的增长利弊、产能扩张1.5倍,对估值的提升空间、餐饮榨菜市场的开拓可能性、榨菜市场培育这条路能否继续走下去? 围绕主业榨菜品类增加20万吨产能。榨菜销售既有存量市场,产能扩张主要靠增量市场,而酱油主要是存量市场。 长期去看消化20万吨产能,市场存在这样一个体量基础,先按消化50%的产能,净利预估。 长期赛道非常明朗,每年为国内佐餐市场贡献三、四十吨产能,不算过分的一个展望,只是时间周期不太确定。 公司原设计产能,包括榨菜,萝卜,泡菜等一共20万吨,其中榨菜15万吨, 2021年榨菜生产13.48万吨,销售13.48万吨,产销率100%,产能有缺口, 新增产能扩张33.28亿(发行价33.58元,分红0.65元,33.58-0.65=32.93元,现在股价约25,25/32.93=0.76-1=-0.24,定增资金收益-24%),20万吨,扩张20/13.48=1.48,约1.5倍,预计回报4.8亿/年, 给出的合理估值,120-384亿,200亿以下是买入区间。 最低净利6亿,给20倍估值,6×20=120亿, 合理净利8亿,增加产能增加60%的净利4.8亿,合计8+4.8=12.8亿, 给25倍估值,12.8×25=320亿, 给30倍估值,12.8×30=384亿。
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