淳中科技：反转拐点确立 成长逻辑已逐渐验证

    此次发行可转债体现公司对成长前景充满信心,有利于提升产品及市场竞争力,未来持续高增长可期。1)研发专业音视频处理芯片符合安全可控的产业趋势,可以满足下游党、政、军、交通等行业客户的需求,同时有利于公司掌握核心科技,提升竞争力,降低成本;2)建设营销网络有利于扩大市场覆盖渠道,深耕细分行业客户,巩固并扩大产品或服务的销售规模;3)补充流动资金主要为满足日常经营所需。

    我们坚定看好公司的市场空间以及成长潜力。公司是专业音视频解决方案提供商,面对的专业音视频行业市场空间远超千亿美金,成长空间极为广阔;我们之前反复强调,公司不仅竞争实力较强,而且成长逻辑清晰,主要路径是研发新产品以及拓展新的下游行业,19年以来已取得积极效果,此次发行可转债符合发展战略,有利于加速成长。

    5G正在加速落地,高清视频是5G的重要应用领域,高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,5G加速落地,高清视频产业链各环节均会受益,淳中作为国内显示控制龙头,4K/8K均有产品储备/技术研发,有望充分受益于超高清视频产业的发展。

    投资建议:公司反转拐点确立,成长逻辑已逐渐验证,而此次发行可转债有利于持续提升竞争力,我们维持预测19-21年归母净利润为1.40亿、1.87亿、2.34亿元,对应PE为29倍、22倍、18倍,维持目标价45.8元,维持“强推”评级。

    风险提示:下游需求减少、市场竞争加剧、新产品开发不及预期。（华创证券）