石英股份：电子级石英产品有望继续快速放量

    业绩继续保持快速增长,光伏新政带来短期脉冲式影响

    Q3归母净利增速33%,扣非后归母净利增速39%,公司业绩延续高增长,主要受益于产品高端化带来盈利能力提升;公司Q3营收同比增长7%(Q2营收同比增长10%),环比继续回落,主要还是受光伏“531”新政影响(根据测算跟踪3季度中7-8月份可能受影响较大,9月份环比企稳改善),但光伏业务营收占比低,且毛利率本身较低(多晶坩埚17年营收比例仅为13%,毛利率仅为14%),对利润影响有限。

    毛利率继续大幅提升彰显高端化进程加速,电子级产品继续放量

    2018前三季度公司毛利率43.27%,同比上升5.76pct,Q3毛利率46.38%,同比提升8.47pct;自2017年Q1(36.87%)以来持续提升,环比提升9.41个pct。盈利能力持续大幅提升主要得益于公司电子级产品的持续放量和升级,公司营收结构和业务体系的高端化进程加快;据我们测算2018年公司电子级收入比例有望超过40%(上半年收入占比38%),成为公司最核心的业务板块。公司此前发布可转债预案,拟募资用于电子级石英产品及配套石英砂的产能扩张,同时公司东京电子认证进展有序推进,后续公司电子级石英产品有望继续快速放量。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司产业链完备,资源技术优势明显,下游光纤半导体石英材料景气向上,叠加公司电子级产品放量、产品结构向高端化持续迈进;公司未来2-3年业绩有望进入快速增长通道。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.65元、0.89元,按最新股价对应PE分别为22倍、15倍、11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:传统照明光源大幅下滑、半导体等新市场开拓低于预期、原材料价格大幅上涨、汇率风险、新产能投放低于预期。（广发证券）