剑桥科技：研发与生产布局铸行业新兴力量

   传统ICT终端设备制造的领军者,管理提升有望恢复盈利能力。公司以先进研发和智能制造平台为基础,在ICT终端设备产品领域拥有较为雄厚的研发和生产实力,于细分领域市场中成为国内的领军企业。近年来,公司业绩总体稳中向好,虽然传统业务面临运营商集采价格下降、被动电子元器件涨价等不利市场情况,但公司仍在运营过程中不断进行调整和优化。通过将生产转移到西安与武汉、降低物流成本、减少采购中间环节等成本管理,待下半年被动电子元器件厂商完成扩产后,公司传统业务的盈利能力有望得到一定程度的恢复。

    收购日本资产进军数通光模块,研发与生产布局铸行业新兴力量。公司通过收购MACOM日本的优质资产而一举成为具有高速光模块设计制造能力的领先企业,所聚焦的100G产品已入围国际互联网企业大型数据中心内的光模块供应名单,并且在200G、400G和硅光上都有了研发的产品。目前,除原有的海外外包部分外,公司的上海工厂也已完成光模块洁净生产车间改造,100G和200G光器件产线的部分生产设备就位,预计第四季度起会有一定的批量发货能力。同时,公司还计划在江苏南通建立高速光模块生产基地,支持大规模量产。随着公司在光模块领域研发与生产两方面的布局,企业发展前景令人期待。

    顺应5G时代研发小基站与承载网产品,智能制造提高生产水平。随着5G时代的临近,公司积极与主流通信设备厂商合作,推出的5G标准下的全系列Pico微基站和Femto微微基站产品,已经成功打入海内外市场,而5G承载网产品也在研发生产中。另外,公司以工业4.0为方向,建立了完整的自主的工业物联网方案和智能制造平台,在此基础上大量运用边缘计算、大数据分析以及人工智能等在内的工业信息化技术,极大促进了公司的生产效率与服务能力,提升了企业的竞争力。

    评级面临的主要风险

    市场宏观风险;竞争风险;管理风险;新技术风险。

    估值

    预计2018~2020年公司净利润分别为0.72亿元、1.18亿元和1.75亿元,对应市盈率分别为35.8倍、21.7倍和14.6倍,首次覆盖给予买入评级。（中银国际）