金地集团：住宅销售规模持续提升 盈利改善

    公司简介。公司93年开始经营房地产业务,01年上市,是中国最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一。截至17年三季末,公司总资产达1966亿元人民币,净资产368亿元人民币,在A股上市房企中排名第6位。

    17年销售增长理想 业绩靓丽预期强烈。公司近6年实现持续平稳的发展,业绩情况理想。10年—16年公司营收6年复合增长率约为19%。实现归属净利润复合增长率为15%。业绩持续较快增长令人满意。

    住宅销售规模持续提升 盈利改善。公司近几年销售也实现明显的提升,规模不断扩展。公司销售面积从2010年的229万平,增长至2016年的658万平,实现19%的复合增长;实现销售金额复合增长率达23%。17年全年预计公司整体销售达1400亿,在16年进入千亿俱乐部基础上,销售金额再创新高,并且大幅增长约40%。

    “两翼”业务持续较快发展值得期待。金地的商业地产及金融方面的两翼业务,近几年也实现持续快速的发展。17年上半年,商置销售签约额和经营性物业租金收入均稳健增长,长租公寓、联合办公、教育、餐饮等业务等板块均运营稳健,各项业务收益稳中有升。稳盛投资当前旗下累计管理的房地产私募基金规模已超过300亿元。物业在17年上半年的物业总服务面积突破了2亿平方米,服务范围覆盖90余座城市。

    总结与投资建议。公司房地产主业持续增长,龙头优势进一步凸显。商业及金融等“两翼”业务也持续贡献业绩。险资13年开始对公司进行举牌,近年也持续加大股权投资比例。险资对公司股权持续买入,足以体现长线资金对公司价值的认同。同时公司17年整体销售大幅增长,领跑行业,全年结算业绩有保障,将有力支撑估值水平。15、16年公司分红占归属净利润比例分别为39%和36.84%,大幅高于行业平均,也较其它龙头房企比例要高。预计公司未来将保持稳定且较高的分红率,积极回报投资者。预测公司17年——18年EPS分别为1.54元和1.76元,对应当前股价PE分别为9倍和8倍,估值偏低,维持“推荐”投资评级。

    风险提示。房地产销售低于预期,政策风险。（东莞证券）