均胜电子：新能源和工业自动化行业高景气

    国内汽车电子巨头企业,进入全球拓展新阶段。均胜电子通过80亿海外收购整合KSS及TS车载信息,营收体量进入新的阶段。在全球汽车行业模块化背景下,公司拥有整体解决方案的提供能力,具备全球竞争力。

    整合TS车载信息,汽车电子事业部受益座舱电子风口。德国普瑞是全球技术实力领先的座舱电子硬件提供商,包括空调控制器、娱乐系统控制器等。TS在导航软件、大数据信息处理等多个领域均有独到技术,是大众汽车核心供应商。普瑞整合TS将在产品端实现“硬件+软件”的互补。客户层面,新产品可以推向普瑞客户包括宝马、奔驰、福特等,具有极高的协同性。目前全球汽车均加大座舱电子投入,均胜电子事业部将核心受益。

    KSS产品稀缺,短期看份额提升,中长期看主动安全产品。KSS是全球排名第四的被动安全提供商,是行业少有的同时提供主动安全和被动安全产品的供应商。随着Takata气囊门事件持续发酵,KSS有望提高市场份额。中长期ADAS行业渗透加速,将带来公司新的增量。

    新能源和工业自动化行业高景气,海外技术极具竞争力。公司新能源事业部和工业自动化从普瑞、QUIN等分拆独立。独立后战略将更加清晰及专注,有望持续保持较高增长。

    看好公司整合效应,给予“买入”评级。1)产品类别,汽车电子具有“软件(TS)”+硬件(普瑞)”、“传统(被动安全)”和“新兴(主动安全、新能源)”兼具,打开新的空间;2)管理方面,公司多事业部制战略战术更加清晰;3)盈利能力,参照全球同类企业平均利润率为7%左右,均胜整合后也将有望达到。预计2016、2017、2018EPS分别为0.77、1.39和1.63,对应PE分别为40X、22X和19X。（长江证券）