解读7月经济数据：下半年出口规模有望快速扩大

　　7月份，工业、消费、投资等经济指标出现回落，季节因素致信贷社融不达预期，而7月进出口值创今年单月新高。

　　国家统计局8月14日发布7月份宏观经济数据，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，前值6.3%；社会消费品零售总额同比增长7.6%，前值9.8%；1-7月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，其中制造业投资增长3.3%，连续三个月小幅加快。

　　与此同时，央行12日发布的7月金融数据显示，社融和贷款均大幅低于预期，M2、M1也低于前值。业内分析，数据回落与季末冲存款行为有关，是预期之内的事情，并且符合过往规律。

　　国家统计局新闻发言人刘爱华14日在国新办新闻发布会上表示，经济指标月度波动比较常见，从经济增长、就业、物价等主要指标的发展态势来看，当前经济运行仍处在合理区间，下一步将狠抓“六稳”政策落实，强化创新驱动，激发市场活力，坚持办好自己的事。

　　汽车拖累消费

　　消费方面，7月份，社会消费品零售总额33073亿元，同比增长7.6%，增速比上月回落2.2个百分点。其中，扣除汽车以外的消费品零售额增长8.8%，与上月基本持平。

　　1-7月份，社会消费品零售总额228283亿元，增长8.3%，增速比1-6月份回落0.1个百分点。

　　刘爱华表示，回落的主要原因是汽车销售变化带来的。6月份汽车国五国六排放标准转换，很多厂商、经销商采取促销活动，所以拉动了当月的汽车销售。7月份，由于消费前移或者有一定透支效应出现，7月份当月汽车销售出现了从正增长17.2%到下降2.6%的落差。扣除掉汽车零售额影响之后，7月份社会消费品零售总额同比增长8.8%。

　　民生银行研究院研究员郭晓蓓接受第一财经记者采访时表示，从历史数据来看，近五年来7月份社会消费品零售总额同比增速均较该年6月份回落。

　　郭晓蓓分析，此次回落主要原因在于：一是受房地产调控政策进一步收紧，全国商品房销售面积和成交额增速持续回落，量缩价跌格局延续，会影响房地产相关消费；二是“国五”汽车6月促销之后，汽车消费进入淡季，从乘联会数据来看，7月1-4周零售同比增速-16%，大幅低于6月1-4周5%的增长水平；三是618消费节对7月的社会消费有透支效应。

　　按消费类型分，7月份，餐饮收入3658亿元，同比增长9.4%；商品零售29415亿元，增长7.4%。1-7月份，餐饮收入24937亿元，同比增长9.4%；商品零售203345亿元，增长8.2%。

　　1-7月份，全国网上零售额55972亿元，同比增长16.8%，增速比1-6月份回落1.0个百分点。其中，实物商品网上零售额44233亿元，增长20.9%，占社会消费品零售总额的比重为19.4%，比上年同期提高2.1个百分点。

　　刘爱华表示，不管是商品零售还是服务消费，总体来看消费继续保持了平稳较快增长。巨大的消费潜力正在逐步释放，消费是有保持平稳较快增长走势的基础和条件的。

　　刘爱华称，从消费环境看，下沉市场、社区电商这些新模式在逐渐兴起，消费设施日益完善、消费环境不断改善。从供给来看，马上推出的一揽子支持平台经济的措施会促进平台经济发展，包括“互联网+服务”“互联网+生产”，会从产业和供给方面给予消费足够的支持。

　　制造业投资连续三个月加快是亮点

　　7月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比上月回落1.5个百分点。1-7月份，全国规模以上工业增加值增长5.8%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。

　　分三大门类看，7月份采矿业增加值增长6.6%，制造业增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.9%。高技术制造业增加值增长6.6%，比规模以上工业快1.8个百分点；微型计算机设备、太阳能电池产量分别增长14.5%和34.3%。

　　郭晓蓓对第一财经记者表示，7月制造业PMI中的生产指数显著上升0.8个点至52.1%，为今年以来次高水平，扭转了连续三个月的下滑趋势。但高频数据显示，7月工业生产仅为弱改善：6大发电集团日均耗煤量同比降幅继续扩大4.4个百分点至-14.5%，高炉开工率同比降幅扩大4.1个百分点至-5.4%。

　　“同时因为2018年7月工业增加值同比增速为下半年次高水平，基数较高，加之夏季高温暴雨和环保限产影响，使7月工业增加值同比增速回落。”郭晓蓓说。

　　投资方面，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1-6月份回落0.1个百分点。其中，民间投资210267亿元，增长5.4%。

　　郭晓蓓表示，基建主要与财政收支相关，尽管今年财政赤字、专项债规模都是扩大的，但是财政收入端也有所减少，上半年中央一般公共预算收入同比增长3.4%，税收收入增长0.9%，土地财政收入下降幅度更大。

　　分产业看，第一产业投资下降1.2%；第二产业投资增长3.4%，其中制造业投资增长3.3%，比1-6月份加快0.3个百分点，连续三个月小幅加快；第三产业投资增长7.0%，其中基础设施投资增长3.8%。

　　郭晓蓓认为，7月制造业PMI指数中的新订单指数回升0.2个百分点，需求略有回升，但仍位于临界点之下。今年以来制造业利润累计同比持续为负，中小企业融资状况尚未见实质性改善，因此制造业投资仍有下行压力。

　　房地产开发投资增速进一步回落。1-7月份，全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。

　　58安居客房产研究院首席分析师张波对第一财经记者表示，受融资政策收紧、限价力度加强等原因，土地市场成交同比去年依然保持较大幅度下降。从6月份开始房企的融资受到明显限制，资金监管的阀门“收紧”力度其实超出市场想象。7月政治局会议明确指出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”更是定调了下半年融资依然从紧的主基调。

　　社融信贷不达预期有回调

　　金融数据方面，7月，广义货币（M2）同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点，前值8.5%；狭义货币（M1）同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和2个百分点，前值4.4%。

　　中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，银行表外融资减少叠加信贷不足是M2增速下滑的原因，M1低增速与企业短贷低增相互印证，后续应当继续保持观察，以确定狭义货币增速的底部区间。

　　7月，社会融资规模增量为1.01万亿元，存量同比增速10.7%，较前值回落0.2个百分点。社融新增比上年同期少2103亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8086亿元，同比少增4775亿元。

　　交通银行首席经济学家连平分析，7月信贷增量环比同比都明显回落，除季节性因素外，银行体系内的信用分层压力也一定程度上影响到银行的风险偏好，加之当前实体经济运行压力仍大，表内信贷融资供需两端都不同程度受到影响，进而导致信贷增速明显回落。

　　8月9日发布的2019年第二季度中国货币政策执行报告显示，面对全球经济在中长期内保持中低速增长的可能性，在政策应对上，要坚持以我为主，适当兼顾国际因素，在多目标中把握好综合平衡，保持定力，做好中长跑的打算。

　　报告强调，稳健的货币政策要松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。进一步深化供给侧结构性改革，落实好扩大开放各项政策措施，激发微观主体活力，增强经济内生增长动力。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者称，逆周期调节稳增长始终是政策决策者今年的重心，在不断推进金融服务实体之外，加强以供给侧改革稳需求应当成为我国经济增长的重要政策导向，与精准改革、精准施策所对应的并不是全面降息，结构性货币政策才是发力的重点。在央行目前货币政策工具箱较为丰富的情况下，PSL、TMLF、再贴现和再贷款以及定向操作将会更加活跃的出现在央行的日常工具箱中。

　　下半年出口规模有望快速扩大

　　海关总署发布的数据显示，1-7月，外贸发展保持稳中提质态势。7月进出口值创今年单月新高，推动规模稳步扩大。7月当月，进出口2.74万亿元，出口1.53万亿元，均为今年以来单月最高水平。

　　1-7月，进出口17.41万亿元，增长4.2%。其中，出口9.48万亿元，增长6.7%；进口7.93万亿元，增长1.3%；贸易顺差1.55万亿元，扩大47.4%。

　　国际市场布局更加优化，与“一带一路”沿线国家贸易便利化水平不断提高，进出口增长10.2%，拉动整体进出口增长2.8个百分点。与传统贸易伙伴欧盟、东盟进出口分别增长10.8%、11.3%。国内区域布局也更加均衡，中西部地区出口增长13.8%，高于整体增速7.1个百分点，占比提高1.1个百分点至17.5%。

　　民营企业出口主力军地位更加巩固。上半年，有进出口实绩的民营企业达到33.6万家，增长8.5%，占比近80%。1-7月，民营企业出口增长14.2%，占比达到50.9%，拉动出口增长6.8个百分点。

　　海关总署新闻发言人黄颂平7月在国新办新闻发布会上表示， 7月6日，美国启动了对华部分产品加征关税的措施之后，中国也相应采取了反制措施。目前来看，这个贸易争端肯定会对中美贸易带来一定影响，并且会对全球贸易带来极为不利的影响。今后，对中美贸易的影响程度我们将密切关注。清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭此前对第一财经记者分析称，为了对冲美国对华征收惩罚性关税的不利影响，应该采取提升受波及商品出口退税率、对出口受损企业提供出口补贴、减轻企业物流报关成本，以及促进出口市场的多元化。

　　商务部表示，今年以来，各部门各地方加大政策支持，积极培育贸易新业态新模式。第三批22个跨境电商综试区加快建设，上半年，跨境电商零售进出口快速增长。首批二手车7月顺利实现出口，下半年出口规模有望快速扩大。下一步，加工贸易保税维修项目还将持续落地，进一步吸引更高技术水平、更大增值含量的加工制造和生产服务环节向我国转移。