央行释放重磅监管信息 逆周期调节后汇率如何走？

     中国财富网讯（田欣鑫）作为市场了解监管方向的窗口，央行第三季度例会释放出不少信息。对比二季度例会，新增提出“高度重视逆周期调节，加强形势预判和前瞻性预调微调。”目前来看，央行在逆周期调节方面的动作多在汇率方面，业内表示，监管层向市场释放积极信号的态度越发明显，逆周期调节后还有“后手”，预计人民币汇率将企稳。

     什么是逆周期调节？如何对汇率产生影响？

     “逆周期因子”是央行用来调节外汇市场的工具，除了能适度对冲市场情绪的顺周期波动，还能大幅提振了市场信心。

     要了解逆周期调节如何对汇率产生影响，首先要了解中间价的报价机制。外汇市场做市商会参考前一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币回来变化进行报价。引入“逆周期因子”后，人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。

     “逆周期因子”相当于在各个中间价报价公式里增加了一个变量，报价行单日报价可能将更多地向人民币升值的方向倾斜，从而调节市场顺周期的波动。中间价对于人民币汇率的变化至关重要，决定了人民币汇率每天涨停和跌停的极端价位。

    （“逆周期因子”自2017年5月首次亮相后，人民币对美元便开启了长达半年的升值通道。）

    2017年5月，中国汇市开始引入“逆周期因子”。彼时，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则，在人民币对美元汇率中间价报价模型中加了入逆周期因子。官方表示，引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为，稳定了市场预期。

     到了2018年1月，随着中国跨境资本流动和外汇供求趋于平衡，人民币对美元汇率中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，央行陆续将“逆周期因子”调整至中性（即调整为零）。

     而在2018年8月，外汇市场出现了一些顺周期行为，基于自身对市场情况的判断，央行于8月24日重启了逆周期调节因子，此后几个交易日人民币兑美元走势较为平稳。

    监管层释放积极信号 市场不必对汇率走势过度担忧

     为维稳人民币汇率，短期内提高远期售汇风险准备金率、限制银行同业对境外资金拆放以及重启“逆周期因子”等逆周期调节措施被逐一采用，监管层向市场释放积极信号的态度越发明确。

     “市场显然不必再对汇率走势过度担忧。”平安证券宏观固收团队表示，考虑到中国庞大的外汇储备规模，央行短期将汇率维系在合意水平的潜在能力显然是毋庸置疑的。

     交通银行首席经济学家连平也表示，重启“逆周期因子”有助于理顺外汇市场供求关系，较好地管控外汇市场的“羊群效应”。

     招商证券首席宏观分析师谢亚轩则分析，此举除了有望缓解一部分贬值压力之外，还有助于降低汇率稳定与利率政策之间的冲突。前期市场担忧，未来如果人民币汇率贬值压力增大的话，短端和长端利率有进一步上行的风险，就目前而言，这一担忧可以适度放下。

     展望下一阶段人民币走势，外汇交易中心公告中称，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。

     不过，市场也有不同的声音，有券商固收分析师表示，本次人民币汇率较难像上次一样开启一波持续升值走势。当前美元指数趋势走强，经济基本面较去年已经发生明显的变化，综合来看，预计人民币汇率在当前水平双向波动的概率相对更高。