央行:将积极有效应对可能的外部冲击

　　18日下午，央行有关负责人接受媒体采访，回顾总结近半年货币政策执行效果，展望下一阶段货币政策。

　　看似平淡的行文，其实对于最近市场最关注的几个问题，均进行了或明示或暗示的回应。比如：快到半年节点了，市场流动性还好吗？美联储加息我们跟不跟？社融下降那么多，到底意味着什么？

　　预期管理做得棒棒的。

　　先来看几个要点：

　　1、当前金融市场流动性合理稳定

　　2、将继续实施好稳健中性的货币政策

　　3、积极有效应对可能的外部冲击，稳定市场预期，维护金融市场平稳运行

　　4、要把握好节奏和力度，减少资金空转，平稳有序去杠杆

　　银行体系流动性合理稳定

　　央行有关负责人表示，总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理稳定，货币信贷和社会融资规模适度增长，市场利率基本平稳，综合社会融资成本稳中有所下降，金融对实体经济的支持力度较为稳固，为服务实体经济、防控金融风险发挥了重要作用。

　　有哪些表现？上周央行发布的数据说明了一切：

　　上述负责人介绍，从M2和信贷增速看，2018年5月末，M2同比增长8.3%，增速比2017年末上升0.2个百分点，实体流动性整体趋于稳定。5月人民币贷款增加1.15万亿元，同比多增405亿元，小微、涉农领域贷款投放加快。

　　从社会融资规模增长看，1-5月份增量7.9万亿元，同比少增1.44万亿元，主要是强监管、去杠杆政策效应逐步发挥，委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票等表外融资有所下降，债券市场融资有所减少。

　　“综合考虑季节波动、资产证券化等因素影响，今年以来社会融资增长总体比较平稳。”上述负责人称。他同时指出，总的看，要把握好节奏和力度，减少资金空转，平稳有序去杠杆。

　　与此同时，金融市场利率企稳。上述负责人介绍，目前，10年期国债收益率已从去年底的接近4%下降到3.6%左右。

　　2018年5月，同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率分别为2.72%、2.82%，比上年同期低0.16和0.11个百分点，年初以来累计下降0.20和0.29个百分点。

　　债市风险可控！

　　对于债券市场，央行上述负责人指出，债券市场风险总体可控。

　　今年以来，债券发行融资同比回暖，市场利率水平整体呈现下行趋势，尽管出现了一些实质性违约事件，但近期新增违约总体呈点状分布，未呈现风险集中的趋势，是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现，债券违约率总体水平不高。

　　截至2018年5月末，公司信用类债券违约后尚未兑付的金额663亿元，占余额的比重为0.39%。

　　而且，债市背后，是整个中国经济强有力的支撑。上述负责人表示，当前中国经济基本面良好，经济增长的韧性增强，生产面指标稳中向好，总供求更加平衡，增长动力加快转换。

　　2018年中国经济运行仍将保持在合理区间，中国经济潜力大、韧性强，将保持平稳健康增长的中长期良好趋势。

　　下一阶段怎么做？

　　央行上述负责人介绍，密切关注国际国内经济金融走势，实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调，加强监管政策协调，把握好政策的力度和节奏，加大对小微企业等实体经济支持力度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，积极有效应对可能的外部冲击，稳定市场预期，维护金融市场平稳运行，有序推进金融改革开放，促进经济金融平稳健康发展。

　　值得注意的是，“积极有效应对可能的外部冲击”是一个新表述。实则，伴随国际经济金融形势愈加复杂，宏观调控部门对于外部环境的观察、研究、监测也越来越细致和专业。

　　这位负责人透露，人民银行成立了国际金融风险跟踪组，密切关注国际国内经济金融形势变化，引导和稳定市场预期。

　　去杠杆的边际力度应逐步趋缓

　　中国人民银行参事、中欧陆家嘴(行情600663,诊股)国际金融研究院常务副院长盛松成指出，金融去杠杆导致融资环境趋紧，现在开始传导到实体经济，标志就是社融增量下跌。但是，货币政策不应就此放松，否则金融去杠杆可能前功尽弃。

　　“当然，去杠杆的边际力度应逐步趋缓，相较于此前稳健偏紧的货币政策，央行可更多地考虑相机抉择，使货币政策更趋稳健中性，可运用定向降准、MLF等量价工具进行调节。”盛松成指出。

　　其实，这在前期央行降准、扩大MLF担保品范围的行动上已经有所体现。央行6月1日公布将适当扩大MLF担保品范围，新纳入的包括不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+和AA级公司类信用债券，以及优质的小微企业贷款和绿色贷款。

　　盛松成表示，此举是为进一步加大对小微企业和绿色经济等领域的支持力度，结合近期民企信用事件的增多，更多的是在去杠杆过程中的结构性调整，同时实际效果也使市场流动性有所增加。

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