中国通缩严重风险已经过去 经济企稳复苏可期

　　中国《金融时报》今日刊文称，当前中国通缩严重的风险已经过去，我国经济企稳复苏的态势良好。文章援引中金公司报告称，今年三季度和四季度的季度平均CPI预测分别从1.4%和1.6%上调至1.9%和2.2%，意味着年底CPI将达到2.3%左右。

　　文章表示，全国房地产库存水平已经从高峰时的28个月下降至5月份的19个月，而一线城市库存水平已经低于12个月。按照目前的速度，房地产销售增长有望在今年9至10月份带动房地产投资回升。

　　文章最后提出，考虑到周期性经济复苏需要时间巩固，以及能源价格再度走弱可能令PPI维持在低位，市场机构都预计下半年宏观政策将保持宽松。

　　文章具体如下：

　　本报记者卓尚进 2015年上半年的宏观经济数据基本披露完毕，多项宏观经济指标向好的趋势，使国际上一些机构过于看空中国经济发展前景的预测分析失去“依据”，同时让市场各方看到了中国经济正在趋好的光明前景。

　　日前，中金公司及其他机构发布的宏观经济报告显示，当前中国通缩严重的风险已经过去，我国经济企稳复苏的态势良好。

　　通缩严重风险已经过去

　　总体物价的走势是央行进行货币政策预调和微调的重要参考，也是影响资产市场价格走势的前瞻性信号。如最近猪肉价格较快上涨，已引起包括央行在内的各方高度关注。

　　日前，中金公司发布宏观专题报告《中国或已渡过通缩最严重的阶段》指出，“二季度的宏观数据表明，通缩高峰已经过去，总体物价开始进入温和回升通道。”

　　国家统计局发布的数据表明，上半年，国内生产总值同比增长7%，居民消费价格同比上涨1.3%，涨幅与一季度基本持平。经济运行呈现出“缓中趋稳，稳中向好”的良好态势。

　　中金公司指出，虽然二季度实际GDP同比增速7%，与一季度持平，但更值得关注的是名义GDP同比增速达到7.1%———这意味着GDP平减指数从一季度的-1.1%回升至二季度的0.1%，表明总物价已告别通缩，“总体通缩压力已经显著缓解”。

　　而4月份，中金公司发表报告称，3月CPI同比增速1.4%，较1至2月的1.1%回升0.3个百分点，但一季度CPI季调后环比折年率-0.3%，“显示CPI通缩风险仍需重视”。

　　宏观数据表明，目前为止，物价总体上涨迹象主要由服务业价格上升、房地产价格回升以及农产品价格上扬带动。

　　中金公司分析说，GDP平减指数分项数据显示，虽然第二产业通缩压力仍然高企，但二季度农业和服务业价格已经开始回升，这一相对价格的变化与需求结构变动的方向一致。具体而言，服务业再通胀主要由于批发和零售贸易、金融业以及房地产价格的上涨，这些趋势均与行业层面的数据相符。

　　中金公司指出，二季度整体物价回升得益于今年以来实际有效利率明显下降。具体而言，自今年一季度以来，生产者的实际借贷成本下降了70个基点。考虑到服务业GDP的增速更高，物价回升速度可能更快，服务业的实际融资成本下降应该更为显著。此外，值得注意的是，得益于3月底房地产政策以及货币政策支持，4月份以来购房者的实际借贷利率在短短2个月时间内大幅降低了140个基点。

　　往前看，中金预计随着货币政策的进一步传导，加权平均贷款和存款利率下半年将继续下行，三季度将尤为明显。利率下降和物价回升的有利环境将有望进一步推动总需求的复苏，特别是房地产需求。房地产需求面临的形势较为有利———房贷实际利率迅速下降，且居民的房价负担能力达到多年来最高水平。

　　“考虑到过去几个月货币供应环比大幅提速以及实际利率快速下降，我们对下半年的整体物价回升的判断更加坚定。”中金公司表示，将今年三季度GDP平减指数预测从之前的同比-0.3%上调至0.3%，四季度预测从之前的同比0.7%上调至1.2%。具体而言，预计需求恢复更明显或供给形势更有利的行业物价回升将会更快，其中包括消费服务业、房地产相关行业以及肉类食品。因此，中金公司将今年三季度和四季度的季度平均CPI预测分别从1.4%和1.6%上调至1.9%和2.2%，意味着年底CPI将达到2.3%左右。

　　经济企稳复苏可期

　　对上半年的宏观经济数据进行分析表明，当前中国经济在有效的宏观调控政策效应下开始显露出企稳复苏的各种迹象，三季度或下半年经济有望呈现持续趋好的态势。

　　“我们一直对下半年经济温和复苏有所预期。”中金公司在一份报告中这样表示。

　　到目前为止，我们已经看到6月份货币扩张显著加快。6月份M2同比增速上升至11.8%，季环比年化和月环比年化增速分别上升至13.6%和18%。如货币信贷维持高速扩张，会带动经济增长复苏。

　　现在多方市场机构都预计，房地产和基建投资回升有望成为下半年经济周期性温和复苏的推动力，而消费增速也将继续上行。

　　国家统计局局长王保安日前向记者表示，房地产销售转好，为经济增长提供了支持。他说，房地产带动效应大，一头连着生产，一头连着消费，房地产市场好转对经济稳定增长至关重要。上半年尤其是二季度，房地产市场明显回暖。上半年，商品房销售面积增速由负转正，同比增长3.9%，为2014年以来首次正增长；商品房销售额增长10%，一季度下降9.3%。6月份，商品房销售额同比增长32.1%，销售面积增长16%。商品住宅库存有所下降。5月末，商品住宅待售面积自2014年来首次出现下降；6月末延续下降态势，比上月末减少191万平方米。

　　目前，全国房地产库存水平已经从高峰时的28个月下降至5月份的19个月，而一线城市库存水平已经低于12个月。当房地产库存水平降至12个月以下时，房地产投资往往会加快。按照目前的速度，房地产销售增长有望在今年9至10月份带动房地产投资回升。

　　此外，基建投资也可能加速。由于地方政府债务置换有望释放出更多现金流，且土地出让收入可能因地产企稳而有所回升，下半年财政支出可能加快。同时，2015年上半年批准的项目可能在下半年动工。分行业增加值数据显示，金属和机械等行业二季度已经出现筑底迹象。

　　考虑到周期性经济复苏需要时间巩固，以及能源价格再度走弱可能令PPI维持在低位，市场机构都预计下半年宏观政策将保持宽松。

　　展望未来，市场机构希望，政府有必要维持一个有利的宏观政策环境，以帮助名义GDP增速稳定在较为理想的水平。当前经济和物价仍处于企稳回升的早期阶段，因而对政策方向的变动较为敏感。较为稳定的增长率与温和的通胀环境搭配，即7%左右的经济增速对应于2%~3%左右的整体通胀，将更有利于中国企业部门资产负债表的修复和再平衡，并为亟待推进的改革创造较为稳定的宏观环境。