降息+QE 欧银“宽松组合拳”能否助跑欧经济

    周四（9月4日），欧洲央行宣布下调“三大利率”，德拉吉宣布将实施欧洲版量化宽松（QE）。此举超出市场的普遍预期。在政策推出之后，欧银此次祭出的“宽松组合拳”能否刺激欧洲目前低迷的经济现状，会有怎样的具体收效，成为市场热议的焦点。

    欧银意外降息 无奈祭出“宽松组合拳”

    4日晚，欧洲央行下调“三大利率”（包括下调指标再融资利率至0.05%，下调隔夜贷款利率至0.3%，下调存款利率至-0.2%），为其在时隔3个月之后再度全面下调利率水平，此举超出市场的普遍预期。

    在稍后的新闻发布会上，欧洲央行宣布了令大部分投资者都感到意外的进一步的宽松举措，将购买欧元区银行发行的资产支持证券(ABS)和担保债券。

    之所以说意外，一方面是因为一直以来，欧洲央行政策目标都旨在恢复银行同业间的借贷活动，确保银行体系内流动性充裕，进而提高借贷意愿，但未实施过激进的资产购买（QE）政策。另一方面，虽然近期发布的大部分信号都在暗示欧元区经济已接近零增长，市场普遍希望欧洲央行出台量化宽松政策，但多数经济学家以及机构认为本月立即施行QE概率不大。欧洲央行此次宣布实施降息加QE的“宽松组合拳”，多少出乎市场预料。

    此外，对于此次欧洲央行实施宽松组合拳，多数分析认为实属无奈之举。

    欧洲央行行长德拉吉昨日表示，通胀数据疲软、欧元区增长乏力、信贷动能匮乏等都是此次政策宽松的推手。他在讲话中指出，二季度经济数据弱于预期，显示欧元区经济失去增长动能。欧元区整体通胀前景受抑制，不充分的结构性改革造成经济下行风险，地缘政治风险可能给经济带来负面影响。

    BWCHINESE中文网刊登的分析文章称，从某种程度上说，欧洲央行利率政策效果已濒于极限，LTRO无法直接刺激抵押贷款，政策存在滞后性，也难以缓解市场迅速上升的通胀预期。在手中工具所剩无几的情况下，欧洲央行不得不步美日后尘，采取非常规货币政策。

    陈年之疴尚存 “宽松时代”能否助跑欧洲经济?

    面对欧洲低迷的经济现状，德拉吉此前在全球央行年会上已经放话，欧洲央行承诺在较长时间内维持宽松货币政策，并准备采取进一步行动。昨天，他终于再次祭起降息大旗。而此举能否收到助跑欧洲经济的效果亦引发了市场热议。

    欧洲央行曾在2008年10月至2009年5月期间连续降息，基准的再融资利率从3.75%降至1%。尽管迫于迅速上升的通胀压力，欧洲央行于2011年加息至1.5%，但由于经济增长出现反复，欧洲央行此后重启降息进程，基准利率从1.5%降至目前的0.15%。在今年6月的政策例会上，欧洲央行还将隔夜存款利率首次降到-0.1%的负值区间。欧洲央行曾先后推出两轮三年期的长期再融资操作（LTRO），以增加银行间流动性、刺激银行借贷。

    路透社认为，欧洲央行此次意外降低借款成本的做法旨在拉升目前极低的通胀水平，支撑陷入停滞状态的欧元区经济。

    申银万国首席宏观分析师李慧勇撰文分析道，欧央行货币政策转变积极，采取最直接果断的方式挽救经济。市场一度普遍认为，欧央行在T-LTRO正式开启投放、定向 量宽未见良莠之前不会多做动作。此前7月时欧央行 曾公布QE投放细节，在今年9月18日和2014年12月11日首次开始，共计1万亿欧元，并将分6次接连实施量宽直至2016年6月。在第一轮的QE尚 未开始之际，立刻加码推出第二轮QE，可见货币政策的急剧转向。

    他表示，尽管ABS购买与美联储和日本央行实施的全面QE尚有区别，但其仍可以为欧洲央行释放至少7000亿欧元(约合9060亿美元)新的流动性。

    与此同时，对于欧银此举的成效，客观审慎的观点亦不在少数。

    《中国证券报》的分析文章指出，对于羸弱的欧洲经济来说，仅靠QE不一定能取得理想效果，甚至可能带来一系列风险。首先，欧元区主要成员国国债收益率目前已处于历史低位，德国10年期国债收益率近日跌破1%，QE对进一步降低长期利率作用不大。其次，面对持续的地缘政治危机、尚未彻底解决的主权债务问题及前景不明的经济增长，银行业惜贷情绪很难迅速扭转，实体经济仍将在一段时间内面临“供血不足”的困境。第三，QE将干扰资源有效配置，带来资产价格泡沫风险。

    BWCHINESE中文网称，欧洲经济面临的多是陈年之疴，单纯依靠流动性宽松无法治愈。特别是在内部需求匮乏、消费和投资乏力的情况下，货币政策推动价格上涨很可能弊大于利。多重深层次结构性问题待解，注定欧元区经济复苏不会一帆风顺。为提振长期增长前景，欧元区应加快落实结构性改革政策，扭转竞争力缺失的局面。

    分析普遍认为，要想提振欧洲经济，只有充分激发内部需求，刺激公共和私人部门投资，才能有效扭转宏观经济失衡的局面，创造更多就业，实现可持续的内生性增长。

    《21世纪经济报道》的特约评论员孙兴杰撰文更是直言，德拉吉不是欧洲的救世主。即便德拉吉要学习美联储，欧洲也缺少一个统一的财政系统与之相匹配。量宽不是万能膏药，痛苦而漫长的经济结构调整才是欧洲需要面对和应对的。