全球央行上演加息竞赛 货币政策渐回常态

    对于全球主要央行而言，超宽松货币政策是应对金融危机创设的工具。6年后，全球央行的货币政策出现了分化，同时也在进行着一场经济竞赛。美联储、英国央行、欧洲央行，终究谁会在加息的比赛中率先起跑?

    美联储抢先起跑 加息预期越发强烈

    对于美联储来讲，在开始宣布逐步退出量化宽松(QE)的那一刻起，何时加息就是讨论的重点。在随后一系列经济数据支持下，美联储委员会内部正就何时启动首次加息进行激烈辩论。有关美联储将提前启动货币正常化进程的预期明显升温。

    根据美联储最新的7月会议纪要和耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话可以发现，首先会议纪要整体基调偏向鹰派，总体对劳动力市场复苏感到乐观，且认为通胀上行风险并未增加。然而纪要同时表明加息争论正在升温，美联储内部在提前加息的问题上也存在激烈的辩论。这点耶伦在全球年会上的讲话也再次表达了其一贯的“鸽派”观点，目前美联储货币政策转向与否的焦点仍然集中在就业市场状况，美联储加息的关键标准是“就业市场全面复苏”，尤其强调了薪资数据。

    当前争议的焦点集中在美联储已经保持了五个月的承诺，在结束资产购买计划之后，仍有必要把联邦基金利率接近于零的水平保持相当一段时间。

    美国商务部公布的数据显示，美国经济第二季度大幅反弹，按年率计算增长4%，扭转了前一季度出现的萎缩态势，显示美国经济的增长动能逐步增强。此外，美国非农部门7月份新增就业岗位连续第六个月保持在20万个以上，失业率为6.2%。

    美联储自从今年初开始削减购债以来，已将月度资产购买规模减至250亿美元。按照目前的缩减购债节奏，外界普遍预期美联储将于今年10月结束资产购买计划，并于明年中期启动首次加息。

    美联储的货币政策是影响全球金融市场的重大事件，美联储的前瞻指引也被认为是与市场沟通的有效手段。因此在各方预期下，美联储应该不会给出明确的信号，美联储在会后声明中增加、删除甚至调整几个词语，都可能冒很大风险。一旦前瞻指引与市场的沟通出现问题，这将有可能引发全球市场振荡，甚至会令央美联储无比珍视的经济复苏形势逆转。

    相当一段时间究竟是多久?是2015年第一季度还是2015年5月、6月?这可能还需更多的经济数据来判断。但不容置疑的是，美联储已经肯定了经济复苏的形势。尽管内部分歧不断，但鹰派和鸽派的立场日渐趋同，只是在程度上存在差异。

    毫无疑问，在这场竞赛中，美联储已经抢先起跑了。

    英国央行紧追其后 加息仍存变数

    英国央行在与美联储竞争成为全球主要央行中第一家开始摆脱金融危机期间宽松货币政策的央行，但是目前来看，英国央行首次加息时间也存在一定变数。

    根据此前的预测，巴卡莱银行预计英国央行将会在今年第四季度开始加息。这是对于英国央行加息的最早判断，更多的预期是2015年初。

    英国央行已经连续连续第65个月维持0.5%超低利率水平不变。从两大主要经济数据的改善，即经济增速和失业率来看，英国央行已经具备加息的条件。

    数据显示，今年第二季度英国国内生产总值(GDP)环比增长0.8%，同比增长3.1%，增幅符合市场预期。截至当季，英国经济规模已经超过金融危机前的峰值，意味着其已经从金融危机的打击中恢复过来。劳动力市场方面，该国失业率今年以来延续下滑势头，且下跌幅度大于市场预期。目前最新失业率为6.5%， 多数经济学家预计该数据将在下半年降至6%以下。

    英国政府债券发行机构债务管理司首席执行官罗伯特•斯蒂曼曾透露，实际上从今年年初开始，英国央行便已经停止购买国债。

    英国央行 8月6-7日货币政策会议纪要显示，三年以来英国央行官员首次在利率问题上出现分析，其中两名货币政策委员会成员投票赞成收紧政策，将利率从0.5%上调至0.75%。

    但是，英国央行也在弱化市场对加息的预期。英国经济规模超过金融危机前水平已确定无疑，但与之对比鲜明的是薪资上涨缓慢，这也成为英国央行迟迟未启动加息，甚至不敢明确表态将很快加息的一个主要因素。

    如此看来，在加息的问题上，英国央行也是慎之又慎，延缓起跑。

    欧洲央行远远落后 欧版QE蓄势待发

    就在美联储和英国央行为何时开始加息而争论不休的时候，欧洲央行仍然深陷低利率泥潭中不可自拔，而且很有可能越陷越深。

    被誉为“超级马里奥”的欧洲央行行长德拉吉上任伊始便意外降息，随后还发表“将竭尽全力捍卫欧元”的煽情言论，帮助平息欧债危机。而3年过去了，欧元区经济正等待德拉吉再次“出手相助”。

    在美国杰克森霍尔央行年会上的讲话中，德拉吉表示，近期经济成长数据证实欧元区经济复苏仍“普遍疲弱”，且承诺在一段长时间内维持宽松货币政策立场。

    随着欧元区近期公布的多项经济数据疲软，加之通胀率持续低迷，使该区域通缩风险激增，市场对欧央行将再度放宽货币政策预期明显升温，此前预计在今年年底前不会推出的欧版量化宽松措施(QE)很可能提前出炉。

    自今年6月开始，欧洲央行逐步打出刺激经济的“组合拳”，具体措施包括实施存款负利率、结束安全市场方案购债(SMP)的冲销、引入长期再融资操作(TLTRO)、准备实施资产支持证券(ABS)购买，即欧版QE等。

    目前上述措施中只有购买资产支持证券尚未推出。然而刺激政策推出以来，欧元区经济数据仍然糟糕。数据显示，欧元区第二季度国内生产总值(GDP)初值由第一季度的0.2%降至环比持平，不及预期增幅0.1%；GDP初值同比增长 0.7%，增幅不及第一季度的0.9%。

    在此情况下，部分分析机构预计欧洲央行最早将于9月启动欧版QE，以刺激经济。

    如此看来，欧洲央行在货币政策调整中已经远远落后于美联储和英国央行。

    全球主要央行在货币政策上已经出现分化，美联储和英国央行无疑是告别低利率的领跑者，但是他们在加息的时点选择上仍然异常慎重。不要重蹈覆辙，将经济复苏的成果功亏一篑是他们首要考虑的风险。

    无论如何，在“服用”超宽松货币政策这剂“猛药”近6年后，无论“上瘾”与否，货币政策都需逐渐恢复常态，因为长期超低利率已经给资本市场带来价格扭曲。超宽松货币政策不是解决所有经济问题的“万能药”。而各国央行启动利率正常化进程的时间越晚，最终退出宽松政策就会愈发艰难并且更容易造成混乱。