美国经济：复苏之中有隐忧

    7月3日美国劳工部在国庆假日前公布了6月份的就业报告，这份持乐观态度的就业报告披露，6月份美国失业率降至6.1%。这份报告公布之后，随着投资者放弃了对于一季度经济收缩的担忧，美国股市达到了新的高度，道·琼斯工业平均指数首次突破了17000点。此外，美国5月份出口达到创纪录高位，贸易赤字规模则有所减小。

    各种提振市场信心的数据令人鼓舞，但是居安时更应思危。对此，多位专家指出，应理性看待利好，充分认识到经济复苏过程中的诸多不确定因素。

    经济回暖

    虽然已到7月，但是美国一季度的经济状况还是不禁让人打个冷战。一个异常寒冷的冬季，就让美国一季度国内生产总值按年率计算下降2.9%，这是美国历史上经历的最大幅度的非衰败期收缩。“总体上说，一季度的经济数据凸显出美国经济在从反常的冬天中复苏时所遭遇的挫折。”对外经贸大学国际经济研究院中国对外经贸研究室主任杨立强在接受中国经济导报记者采访时表示。

    当然，除了天气因素，库存的影响也不容小觑。对此，杨立强指出，美国经济分析局对一季度经济变动的最初估值是增长0.1%，随后向下修正为萎缩1%。尽管初值中反映出的疲软是由恶劣天气导致的，但此次修正却差不多完全是由于库存对经济增长的拖累大大高于此前的估计。

    “但一季度库存对增长的更大拖累却意味着在二季度看到更大幅度的反弹。”杨立强强调。的确，美国各项经济数据在二季度交出了漂亮的成绩单，尤其以新低的失业率最为亮眼。在波士顿生活的小王接受中国经济导报记者采访时坦言：“自己的运气真的很好。”他表示，去年的就业情况不是很好，想换工作一直没有找到合适的机会，最近他刚拿到新公司的入职通知，感到很幸运。

    同样幸运的人不在少数。根据美国劳工部7月3日公布的季调数据，6月份美国新增28.8万非农就业人口，远远超出预期的21.2万，也是该数据连续第五个月高于20万。具体来看，批发业、零售业、交通运输和仓储业、信息服务业等行业的就业增长表现出色。与此同时，6月份失业率也走低至6.1%，为2008年9月以来最低水平。

    暗流涌动

    以现状来看，美国经济确实已告别冬季蛰伏。撇开季节因素，迄今为止美国经济基本符合美联储预期，这在经济衰退以来是少见的。这意味着美联储的预期政策路径进入一段异常稳定期。

    然而在一派繁荣的景象下，涌动的暗流不容忽视。中国国际经济交流中心经济研究部副部长张永军在接受中国经济导报记者采访时表示，虽然失业率下降得很明显，但是庞大的长期失业人群仍然不容忽视。尽管这类人数6月份降至300万，但仍高于历史平均水平。这意味着近1/3的失业人口是长期失业者。

    同时，数据显示，6月份从事兼职工作人数大幅增加了80万，达到2800万；全职就业人数下降了50多万，为1.18亿。不难看出，增长的是低水平、不具备创造性的兼职岗位。对此，张永军指出，就业市场的结构性矛盾仍然存在，而美国劳动力市场距离完全恢复还有很长的一段路要走。

    另一个不得不提的因素就是通胀。各界对于美国面临通胀压力的担忧不绝于耳，特别是5月份消费者物价指数同比增长2.1%，创20个月最大升幅；加之到今年秋天即将完成每月减少100亿美元购债规模的过程，这一切都使总体通胀水平正缓慢接近美联储制定的2%的目标。正如一些分析人士所说，美联储过长时间的低利率政策或将成为孕育下一场危险泡沫的温床。

    对症下药

    综上所述，并不像多数经济学家曾经认为的那样，美国将一如既往地经历强劲复苏。如今，虽然捱过寒冬的美国经济在第二季度有回暖迹象，但与以往“强劲复苏”的态势已不可同日而语。每年主要预测机构（包括美联储在内）都会将美国的趋势增速下调一级，今年也没有例外。7月3日摩根大通大幅下调了美国经济预期，其预计今年美国GDP仅仅增长1.4%，这是金融危机以来的最低增速。

    与低速增长的GDP形成鲜明对比的是通胀。“其实美联储早在2013年底就吹起了市场的泡沫。”杨立强表示，2013年美国信贷市场出现反弹，如洪水般泛滥的资金以及维持低位的利率水平促使投资者转向了更具风险、但收益率也更高的资产类型。虽然在很多人看来，对风险较高贷款和债券的需求重振是美国经济初步复苏的自然结果，“但其实这就是市场泡沫的证据。”杨立强指出。

    的确，量化宽松帮助美联储收拾了金融危机的烂摊子，但与此同时也使美国的利率一直处于较低水平，使金融机构有动力持有期限更长或者信贷风险更高的资产，或者运用额外的财务杠杆，以努力提高收益率，但并非每款证券类资产都足够安全。正因如此，设计这些产品的银行家们不得不在投资者需求与“真实世界”经济中的实际信贷需求之间走钢丝。

    面对泡沫和通胀，美联储首位女掌门人耶伦自信满满，对于采取加息措施没有完全松口。她表示，金融体系存在“局部冒险行为增加的情况”，如果这种现象“加速或扩大化”，美联储将以“稳健的宏观审慎策略”应对。未来不排斥将使用非货币政策工具来管控金融体系整体的安全。

    而面对就业市场，耶伦也比较乐观。她指出，现阶段仍有相当规模的闲置劳动力，随着经济复苏，在通胀率低于2%的情况下，那些长期失业人口会重新加入劳动力大军。

    对此，张永军持不同的观点。他表示，无论是保持低失业率，还是加强对泡沫和通胀的管控，美联储都应尽快退出量化宽松政策，并最终加息。他强调，美联储希望维持低利率水平以确保美国经济不会丧失增长动能的考虑并没有错，但假如通胀和就业市场数据继续目前的变化势头，提前加息或将是美联储“无法拒绝的一个选项”。对于金融风险，张永军表示，除了运用现有货币政策外，进一步加强监管，有序运用“去杠杆”是未来金融调控的首选。