两大私募赚足百亿元后清仓茅台 公募险资来接盘

　　贵州茅台（600519.SH）换帅之际，那些“长情”的私募机构开始悄悄的退出了！

　　4月30日晚间，贵州茅台发布公告称公司董事长丁雄军因工作调整提交出面辞呈，申请辞去公司董事长、董事及相应职务。此前一日，贵州茅台披露信息，推荐张德芹为公司董事长、董事职务。而在4月27日，贵州茅台发布的一季报显示，曾经“陪伴”茅台超过5年的深圳金汇荣盛财富管理有限公司（下称“金汇荣盛”）旗下三号证券私募投资基金和珠海瑞丰汇邦资产管理公司（下称“瑞丰汇邦”）旗下三号证券私募投资基金两家前十大股，在一季度已“清仓”式减持。截至今年一季度末，上述两家私募产品双双消失在前十大流通股东名单中。

　　“金汇荣盛和瑞丰汇邦因持有贵州茅台近5年，并且持股市值超过百亿元而受到市场关注。此次大手笔减持足见其谨慎预期。从茅台一季度股价表现来看，两者的减持价格在1700元左右，这两家私募旗下产品分别持有贵州茅台792万股和675万股，期末持股市值分别为136.74亿元和116.52亿元，而从他们的持仓成本加上历年分红数据大致可以预测，金汇荣盛和瑞丰汇邦投资茅台五年收益至少都超过50亿元。”5月2日，上海一家私募机构投资总监耿博（化名）向《华夏时报》记者分析指出。

　　值得关注的是，随着金汇荣盛和瑞丰汇邦的推出，华泰柏瑞和易方达两只沪深300交易型开放式证券投资基金，以及中国人寿传统保险账户产品成为新的“捧场”者。

　　两私募投资路径

　　拉长时间来看，金汇荣盛和瑞丰汇邦对于贵州茅台可谓钟情已久。

　　东方Choice数据显示，瑞丰汇邦最早出现在贵州茅台前十大流通股东名单，可追溯至2018年末，当时，该私募旗下产品对贵州茅台的持仓市值便超过60亿元；金汇荣盛旗下产品则于2019年6月末首次出现在贵州茅台前十大流通股东名单，彼时持股市值也超过60亿元。此后至今，金汇荣盛和瑞丰汇邦旗下产品每个季度末均会“常驻”在贵州茅台前十大流通股东名单。

　　5月1日，《华夏时报》记者梳理两家私募在贵州茅台上的建仓轨迹了解到，从2018年第四季度开始，瑞丰汇邦当季以持股359.13万股成为第九大股东，随后在2019年二季度末，金汇荣盛也跻身贵州茅台第十大股东位置，持股量为341.34万股，在这期间，瑞丰汇邦近增持了1万股，从2018年9月—12月底，贵州茅台的股价在509元—719元/股区间震动。

　　而从2019年初至2019年6月底，贵州茅台股价从最低582元最高涨至1001元，整个2019年，瑞丰汇邦和金汇荣盛两家机构基本没有动作，只是小幅加仓了一两万股。2019年贵州茅台的股价最高涨至1243元/股，当年报收1183元/股。

　　“应该说2018年到2019年是这两家私募的建仓期，三百多万股是它们的底仓，在整个2019年，即使以700元最高的建仓成本来计算，两家机构各自当年的浮盈超过13亿元。”对此，长三角另外一家二级市场私募机构操盘人士分析指出。

　　在他看来，2020年一季度贵州茅台股价经历了一个微幅震荡之后，便开始真正的主升浪，贵州茅台股价从最低960元一路上涨至2021年一季度末的2627元的历史最高点，涨幅接近2倍。在这一年时间里，金汇荣盛加仓至502万股，瑞丰汇邦加持数量从341万股至416万股；到了2021年12月末，金汇荣盛加仓至592.93万股；瑞丰汇邦加仓至536.67万股，保持着同进的速度；2022年一季度，瑞丰汇邦再次增持31万股持股量至567.74万股；2022年二季度，金汇荣盛和瑞丰汇邦分别增持约38万股和62万股；2022年三季度，金汇荣盛和珠海汇邦又加仓至748.76万股和641万股；2022年末，两家私募持股量已经达到760.43万股和750.37万股；2023年一季度，金汇荣盛持仓量达到812.79万股，瑞丰汇邦持仓量达到803.94万股；2023年二季度，金汇荣盛持仓量高达879.32万股，瑞丰汇邦持股量保持不变；2023年三季度，金汇荣盛和瑞丰汇邦持股达到903.68万股和893.31万股，分别位列第六和第七大股东，达到顶峰；去年四季度，金汇荣盛减持111万股，瑞丰汇邦减持约128万股。2024年一季度，两家私募机构基本完成套现离场。

　　由此可见，从2019年到2023年，贵州茅台五年每十股分红累计高达1557.9元；具体而言每年的分红数据为170.25元、192.93元、216.75元、259.11元（外加年内特别分红219.1元）、308.7元（外加年内特别分红191.06元）。与此同时，在这五年内，贵州茅台的分红比例大大高于此前，自2017年之前，贵州茅台年度分红每十股均低于150元。

　　“因为今年一季度两家私募机构退出了，所以2023年分红金汇荣盛和瑞丰汇邦享受不到，不过就过往历年的分红他们每股基本接近百元。”5月2日，上海一家头部券商消费行业分析师陈雨婷告诉本报记者。

　　金汇荣盛和瑞丰汇邦两家机构产品持有贵州茅台背后的管理人是谁，也引发业界关注。

　　私募排排网数据显示，金汇荣盛三号成立于2016年8月19日，基金经理为张玲，其加入金汇荣盛之前，曾就职于南方基金管理有限公司，先后在渠道销售、战略规划、电子商务部门担任总监等职务，离开南方基金之后，2015年7月张玲创立金汇荣盛，任公司的法定代表人、董事长、总经理和信息填报负责人；而另一只重仓的瑞丰汇邦三号的基金经理为郑松有，公司官网介绍称该基金经理“对股权投资和证券研究均有深入研究，过往超过8年的证券投资回报超越市场”简单描述。

　　大宗交易活跃背后公募险资进场

　　除了金汇荣盛和瑞丰汇邦，部分知名公募基金经理一季度也降低了贵州茅台的持仓比例，不过这种减持幅度相当小。以张坤管理的易方达蓝筹精选混合为例，与2023年末相比，2024年一季度末其第一大重仓股由贵州茅台变为中国海洋石油，该基金对贵州茅台减持近15万股；另外，银华基金知名基金经理焦巍管理的银华富裕主题，对贵州茅台的持仓数量也从2023年末的56.9万股降低至今年一季度末的45万股。

　　不过，对于A股“股价之王”的贵州茅台而言，这些市场参与者有减持也必然有建仓。Choice数据显示，截至去年末，代表北向资金的香港中央结算公司持有贵州茅台8631万股，一季度末这一数字则增加至9043.8万股；此外，华泰柏瑞沪深300开放式证券交易指数基金在今年一季度“新进”贵州茅台，持股量为675.78万股，位列第八大股东；中国人寿传统-普通保险账户持股534.44万股，成为第九大股东；易方达沪深300开放式证券交易指数基金持股471.01万股，成为第十大股东。

　　这些机构投资者的“进进出出”，让贵州茅台成为沪港通十大活跃成交股上榜次数最多的标的。

　　Wind数据显示，自去年12月起，贵州茅台大宗交易持续活跃，连续5个月总成交额高居个股榜首，累计成交额超300亿元，机构累计买入额达232.7亿元，占期间大宗交易总成交额比例约为77.52%；单从4月看，贵州茅台就发生28笔大宗交易，累计成交额逾45亿元，累计成交股数为270.3万股，多为平价成交。其中，机构累计买入30.34亿元，卖方出现了中信证券江苏分公司、中信证券北京望京证券营业部、中国银河证券深圳水贝证券营业部。

　　“2021年以来，白酒板块由于交易过度拥挤、经济预期反复、消费需求低迷等原因而震荡下行，去年四季度和今年1月更是陷入快速调整，因此机构资金的分歧愈发明显。而且由于入场时间和组合表现的巨大差异，机构资金之间的操作也可能大相径庭。”陈雨婷受访时坦言。

　　奶酪基金投资经理胡坤超则分析称，包括白酒在内的消费板块已低迷近三年，估值处于较低位置，具备较好的安全边际。与此同时，消费领域的龙头企业长期具备定价权，有望凭借良好的库存质量与渠道把控能力、稳固的下游需求以及难以颠覆的品牌力，平稳穿越周期，从而实现估值回归。

　　耿博告诉《华夏时报》记者，目前大消费板块对宏观经济的预期反应较为充足，资金关注度相对较低，估值性价比凸显，进一步下行的风险不大。而且如果未来经济边际改善，美联储降息预期落地，外资快速流入，大消费板块的向上弹性值得期待。

　　“贵州茅台一季度收入增速略好于预期。去年以来公司多项改革举措落地，提价有望直接增厚公司收入利润，产品矩阵持续丰富，产品结构和直营渠道仍有优化空间。头部白酒企业依然有望凭借自己的品牌品质优势获得良好稳健发展，白酒依然是具备较好生意属性的行业，也是一个值得长期布局投资的好赛道。市场调整反而提供投资窗口，当前白酒股票估值无论横向比其他企业，还是纵向比历史区间均都处于相对的估值低位，可以在平衡风险和收益的基础上考虑适量长线布局。”国投证券分析师赵国防发布观点指出。