超八成正收益！公募积极布局央国企主题基金

　　开年以来，央国企板块表现可圈可点，相关主题赛道也成为公募机构布局热点。

　　多位业内人士表示，在中字头板块的持续强势表现下，市场逐渐认识并重视央国企资产的投资价值。当前，央国企板块整体估值水平处于相对低位区间，随着新一轮国企改革深化行动进行，国家安全领域、基础设施领域、科技创新领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。

　　超八成正收益

　　公募积极布局央国企主题基金

　　从业绩表现来看，Wind数据显示，截至2月23日，目前市场超八成央国企主题基金（合并份额，剔除联接基金计算，下同）年内获得正收益，平均回报达2.65%。其中，国泰富时中国国企开放共赢ETF最高，达14%，同时，央企红利、工银上证央企50ETF等多只产品年内回报超9%。

　　产品布局上，今年以来已有6只央国企主题基金相继成立，并有9只央国企主题基金正在发行或等待发行。此外，根据证监会官网，近两个月来，博时基金、华安基金、中信保诚基金、平安基金等多家公司合计上报了8只央国企主题产品。

　　中信保诚国企红利量化股票拟任基金经理韩依凌表示，从政策导向上看，2023年以来央国企改革相关政策举措不断深化，特别是开年以来，相关政策密集出台。1月24日，国资委表示将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度；1月29日，国资委再次表示全面推开上市公司市值管理考核，提出2024年将对中央企业全面实施“一企一策”考核，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标。政策支持对稳定市场信心、改善投资者预期起到了重要作用，也加快了央国企主题基金的发行。

　　“从市场风格上看，近期市场波动明显，投资者风险偏好处于偏低位置，具备低估值、盈利稳定性和较高股息率特征的央国企资产，在当前阶段更受市场投资者追捧。”韩依凌表示，与此同时，市场相对低位阶段中长期资金入市步伐加快，央国企资产相对稳定的收益特征也更易受到中长期资金的青睐。    

　　博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建认为，开年以来，中字头板块的表现强势，市场逐渐认识并重视到央国企资产的投资价值。首先，市场比较关注国资委对于央企上市公司价值实现方面的新提法。国资委近年来致力于着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报。此次国务院国资委产权管理局负责人谢小兵在发布会上强调，下一步重点围绕三个方面提高上市公司质量。引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

　　“其次，国资委重点介绍了2024年央企高质量发展的相关举措，2024年国企改革有望进一步深化，央国企创新能力与价值创造能力有望进一步提升，更好推进国有经济布局优化和结构调整，加快建设现代化产业体系，发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用。”杨振建表示，这些都将进一步提振市场对于央企相关资产的确定性和信心。

　　工银瑞信基金经理史宝珖表示，站在国家层面，央国企作为国家经济的重要组成部分，其发展和运营情况直接关系到国家经济的稳定和发展。强调战略导向和内在、长期价值导向的考核评价体系可以促使国企更好地履行社会责任，积极参与国家重大战略项目和产业调整，推动国家经济结构的优化和升级。

　　重点关注科技创新与兼并重组

　　或是央国企投资的重要催化因素

　　当前的央国企主题相关基金主要有三类，核心围绕着国企改革、央企创新和股东回报相关主题。多位公募人士表示，央国企产业方向涵盖范围较广，在煤炭、石油等上游资源行业，公用事业、交通运输等基础设施板块，建筑装饰、钢铁等地产产业链，在国防军工、通信、金融等重要产业领域拥有巨大优势，同时，在经济结构调整的压力下肩负着重要责任。未来，央国企投资的重要催化因素需要重点关注科技创新与兼并重组，这也是下一阶段央国企的估值改善空间的重要着力点。    

　　博时基金杨振建表示，未来市场行情的进一步演绎取决于后续央国企盈利释放的情况。央国企盈利与现金流的改善主要将来自三个方面，一是要通过改革优化经营效率；二是充分利用资金资源优势提升投资回报率；三是提升现金流的净利润转化率。后续随着国企价值重估逐渐兑现，以及央国企公司质地的真实好转，下一阶段能够释放利润的行业公司估值提升的空间更大，并能够带来持续性行情。因此后续值得重点跟踪观察央国企经营效率和经营质量的提升情况。

　　中信保诚基金韩依凌认为，后续央国企行情可能将不仅会受益于改革政策，或也将受益于央国企内在价值的改善。国资委此前已明确当前新一轮国改重点在于引领现代化产业体系建设。未来央企将加大对新兴战略产业链的布局，培育“专精特新”企业，推进战略重组与专业化整合。同时国资委“一利五率”新考核体系强调从经营效率入手改善ROE水平，再结合近期国资委、证监会等接连提及“市值管理考核”，未来央国企有望更加重视价值经营和内在价值的提升，并由此可能带来央国企的中长期投资价值。

　　“2023年以来，随着国企改革三年行动圆满收官，国资国企开启新一轮国企改革深化提升行动，政策举措对于央国企的支持力度不断加大：比如持续优化经营指标体系、强化市值管理、强化央国企 科技创新、加大并购重组力度等。”工银瑞信基金史宝珖表示。    

　　整体估值水平相对较低

　　投资价值有望逐渐提高

　　谈及当前央国企板块的估值水平和投资价值，史宝珖表示，从 PE（TTM）估值绝对值来看，2010年至今总体由小到大依次为：央企、国企、全A、民企。截至1月26日，中证央企的PE（TTM）为10.08倍，中证国企为11.67倍，全A为15.99倍，而中证民企为30.56倍。国企盈利稳定性和盈利能力较强，相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征，央国企投资价值日益凸显。

　　“随着新一轮国企改革深化行动进行，国家安全领域、基础设施领域、科技创新领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。”史宝珖表示。

　　韩依凌也认为，当前央国企板块整体估值水平处于相对低位区间，如观察中证国有企业综合指数和中证中央企业综合指数两大代表性指数，Wind数据显示，截至2月22日，中证国企指数PE为12倍，处于近十年的33%分位数，PB不足1.2，处于近十年6%的分位数。而中证央企指数PE不足11倍，处于近十年的47%分位数，PB同样不足1.2，处于近十年24%分位数上。所以无论从绝对估值水平还是相对估值水平上看，当前央国企板块的估值并不高。

　　“国资委把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，同时表示将量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效。我们认为，随着央企市值管理的持续推进，央企价值重估确定性将得到进一步夯实，关注央国企的中长期投资价值。”韩依凌表示，结合当前国资委与相关央企公司表述，分红、回购和增持可能是下一阶段央企市值管理的主要工具。从分红情况看，当前央企整体分红规模远高于民营企业以及国有企业，但当前央企的分红比例则低于国有企业和民营企业，后续分红比例仍有进一步抬升空间。而央企增持和回购的增加，也将对央国企股价带来明显的提振作用。

　　杨振建也认为，中字头央企有望成为当前的新主线，核心原因在于经营稳健、估值偏低、注重投资者回报的央企，是当前不确定性较高的市场中的稀缺资产。央企在去年在国内外需求不足、大宗商品价格下跌的情况下，依然保持了整体经营稳定，效益实现了稳步增长。

　　展望2024年，杨振建进一步表示，首先，国资委将继续坚持央企“一利五率”目标考核体系，并明确“一利稳定增长，五率持续优化”，央企高质量发展的趋势将延续。其次，央企当前整体处于历史较低估值分位水平，中证央企指数目前处于29%的市盈率分位，17%的市净率分位，行情的持续空间仍然较大。最后，国资委提出注重价值发现，提升投资者回报，在当前不确定性较高的环境下能够为投资者提供确定性的收益预期，在当前具备确定性溢价。