QFII沦为最差机构投资者 参与股指期货影响微弱

　　QFII参与内地股指期货交易终于有了实质性进展。

　　1月25日，中国证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，向社会征求意见。据《华夏时报》记者了解，征求意见将持续到2月12日，在此过程中，证监会还将与央行、外管局等就QFII开设期货保证金账户涉及的一些具体问题进行沟通，《指引》正式公布仍需一段时间。

　　业内人士向记者透露，参考此前券商进军股指期货市场进展，以及QFII参与股指期货交易还需解决监管、资金管理等问题，QFII参与股指期货正式开闸时间应会在今年年底。

　　他们同时认为，目前期指市场规模不大，QFII限于额度、套保要求以及监管等，短期内影响将微乎其微，通过期指影响A股市场将更加微弱。

　　QFII超国民待遇

　　《指引》对QFII参与股指期货交易的有关问题做出了明确规定，包括投资策略、参与程序、额度限制、信息披露、风险管理等。证监会有关负责人1月25日在新闻通气会上表示，不鼓励QFII进行套利和投机交易。

　　在大通证券研究员欧阳晓辉看来，虽然QFII投资额度被限制，但监管难度仍然不小。“因为投资额度与实际持仓可能会有差距，如何界定期指持仓是否完全符合监管要求，套利与套保如何明确的区分，这些问题都为监管增加了难度。”

　　记者注意到，相较去年4月23日证监会发布的《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金参与股指期货交易指引》，本次《指引》要短很多，在针对基金、券商和QFII三类机构参与股指期货交易的政策规定上，基金的参与规模限制最为严格，其次是券商自营，而QFII较为宽松。

　　长江证券分析师俞文冰认为，在境外，股指期货属于“常规”投资品种和重要的风险管理品种，所以QFII很习惯有股指期货的日子。

　　股指期货的杠杆放大收益的特性使得它可能成为非法内幕交易的常用手段之一。基于这些风险考虑，监管部门在股指期货平稳运行半年多以后，才对外放开这一市场。

　　俞文冰进一步指出，《指引》并未对QFII多空单边持仓做出任何限定。在合约价值计算方法上，没有和基金一样按照轧差计算，而是双边合约价值的简单加总。“证监会对QFII参与股指期货套期保值的限制比境内券商和基金的限制少，只要在其投资额度范围内即可。当然，换手率依然不能太高。”

　　QFII开闸市场影响小

　　据国家外汇管理局1月24日公布的数据，截至2010年12月，外汇局共批准97家QFII的投资额度共计197.2亿美元，约合1300亿人民币。根据国务院2007年批准的300亿美元QFII总额度，目前还剩余102.8亿美元。

　　这些额度对于A股市场而言是九牛一毛，在机构投资者的队伍中也不是很显眼。

　　据数据统计，截至2010年12月31日，106家证券公司净资本达到4319.28亿元，券商集合理财产品净值突破1500亿元，公募基金的规模约为2.4万亿元。

　　按相关规定，证券公司自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%，券商集合理财和公募基金卖出套保额度不得超过现货市值的20%，持有的买入套保额度不得超过现货市值的10%。

　　这些数据意味着，券商自营业务、券商资管以及公募基金最大可投入期指进行套保操作的额度分别约为4000亿元、300亿元和4800亿元。由于QFII只能做套期保值，所以期货的合约价值最大值等于其现货的价值，其最大参与额度约为650亿元，但这其中有多少会参与到期指当中仍不好界定。

　　不过，目前券商集合理财产品大多停留在“练手”阶段，公募基金更是鲜有参与套保者。按2011年1月26日来算，国内股指期货市场这一天的成交金额为1978亿元，持仓合约价值为327亿元。

　　俞文冰指出，如果QFII600多亿元全额介入，这对目前股指期货的市场容量而言，不是个小数目，但QFII额度不可能最大限度地投资于股指期货市场，其很重要的一部分是A股的投资，且有一部分属于被动型投资或中长期投资，对股指期货的需求较低。