如何准确辨别基金投资风格

　　价值投资与成长投资

　　基金的投资风格是影响基金业绩的关键因素，而在投资风格中，最重要的两种就是大家所熟知的成长型投资和价值型投资。

　　价值型投资风格的基金经理热衷于低买高卖的投资策略，寻找价格低廉的股票，他们往往钟情于公用事业、金融、工业原材料等较稳定的行业。即使都是价值型投资，每个基金经理挑选股票的标准也不同。他们一般会用两种方法来衡量股票是否价格低廉：一种是用模型计算出股票的内在价值，如果股票的市场价值比内在价值低，就是值得买入的低价股；另一种是把股票的市盈率等价格倍数指标，与其历史水平或行业平均水平进行纵向和横向比较，重点关注股价预期会上升的公司。

　　成长型投资风格的基金经理通常更注重公司长期成长性，而较少考虑购买股票的价格。每个基金经理对公司成长性的期望可能不同，如有些基金经理只购买收入增长率在20%以上的公司股票。成长型风格较少投资于已进入成熟期的周期性行业，而青睐那些具有稳步成长性的行业。对于收入预期增长前景十分乐观的公司，即使市价比内在价值高，基金经理也比较愿意购买，因此其价格倍数也相应较高。

　　判别基金风格的几种方法

　　首先，不能仅从基金的名字来准确辨别一只基金是成长风格还是价值风格。一般来说，有些基金的名字已清晰地揭示了其投资风格，例如新华优选成长、泰达宏利成长等都表明了基金成长风格的特征，其投资组合的风格也名如其实。但确实也有一些基金在投资风格上与其产品名称不相符，实际的组合可能会发生较大的偏离。

　　其次，也不能仅从基金研究机构的分类来判断。基金研究机构常用基金风格箱来界定基金的风格，晨星的风格箱在行业内广为使用，这是一种基于持仓的分析方法，这种方法以基金组合的平均市场资本规模和平均P/E为基础对基金进行分类，形成了一个九宫格，分为所谓的大盘价值风格、中小盘成长风格等。客观地说，该方法能大致确定基金风格，但基于过去的基金持仓来进行分析，在准确度上存在问题，在分类的边界上也较模糊。

　　最后，还有一种使用不多的风格分类方法是基于回报的分析方法。这种方法计算不同市场下基金的风险收益情况，使用净值增长率、夏普比率等指标来衡量市场表现，并对基金业绩进行风格的归因分析。这种方法的优势是可对基金进行明确的区分，但对一般投资者来说过于复杂，操作性较差。

　　其实，在实际的操作中，可使用一种“标杆法”来简单而相对准确地识别基金风格。这种方法是基于回报方法的一个简单版本，只要把基金某天的涨跌与沪深300指数、创业板指数和中小板指数相对照，就能大致确定该基金的风格，并且是基金当下持有组合的风格。如果基金的表现更接近创业板指数或中小板指数，其风格可能偏向成长风格；如果基金的表现更接近沪深300指数，其风格可能偏向价值风格。在具体的操作中，最好选择在沪深300指数、创业板指数、中小板指数走势出现严重分化的交易日来进行对照。

　　辨别基金风格的案例

　　我们用“标杆法”具体地考察几个基金的风格作为示例：博时主题行业、浦银安盛价值成长、农银汇理消费主题、新华钻石品质企业的风格。首先，选择1月23日、2月24日、2月27日3个指数走势严重分化的交易日；其次，再比较基金当日相对于指数的表现。1月23日创业板大涨而沪深300下跌，当日博时主题行业、新华钻石涨跌更接近沪深300，而浦银安盛价值成长、农银汇理消费主题涨幅更接近创业板指数，初步可以判断博时主题行业、新华钻石属于价值风格，而浦银安盛价值成长、农银汇理消费主题是成长风格；最后，用2月24日和2月27日指数分化的交易日来验证前面的判断。

　　后面基金业绩相对指数的走势基本上支持前面的判断，还可以得出更精细的结论：农银汇理消费主题的成长风格比浦银安盛价值成长更强，博时主题行业的价值风格比新华钻石更强，而新华钻石可能呈现出一种混合的风格。多考察几个交易日，基本上可以较准确地界定基金当下组合的风格。■