A股反弹空间存分歧 如何把握结构性投资机会

　　尽管今年以来A股大盘表现平平，没有显著跑赢其他新兴市场，甚至较美股也远为逊色。但是，A股的赚钱效应在过去的一个月中尽显无疑，市场结构性机会十分丰富。在此背景之下，作为普通投资者应秉持何种理念来进行投资？在金改概念异军突起之后，谁又能成为下一个热点？欢迎东兴证券财富管理部投资顾问孙征和国都证券高级投资顾问孔文方参与本期面对面的讨论。

　　反弹空间存分歧

　　中国证券报：近期大盘呈现出宽幅震荡局面，有一些专业人士认为这有助于未来的进一步上行，两位专家怎么看？股指继续上行的空间还有多大？前期高点2478点被突破的可能性大吗？

　　孙征：现在市场走势并不是非常好，因为本轮反弹过程实际上是一种结构性行情，有一部分股票大幅度上涨，透支了想像空间，另外一批股票仍然在下方按兵不动。未来市场扩展上升空间，需要整个市场其他仍然在下面不动的股票跟上来。

　　再有，已经大幅上涨的这些股票不能再下跌，但是从现在这种局面来看，出现这种情况还是比较困难。因为这样一轮反弹行情，主要是游资配合政策面行动的结果。其他一些公司不管是银行、地产还是小盘股，很难跟上金改股的节奏，我觉得市场未来很难进一步扩展上涨空间。

　　孔文方：我认为目前市场行情，跟去年10月份行情非常相似。第一，有一个非常明确的领涨热点，去年10月份是文化传媒，4月份是政策刺激下的金融改革。第二，市场是一个震荡上行走势，成交量温和放大。

　　对五一节后行情我个人认为仍然维持震荡上行格局。首先，上市公司年报和一季度披露即将结束，尽管中国经济在减速，但是5月份我们暂时看不到更多上市公司业绩方面的负面影响。其次，资金链相对比较宽裕，从央行下调存款准备金率节奏来看，我们认为基本上保持两个月下调一次的节奏。第三，政策大力扶持，除了金融综合改革政策如火如荼外，关于养老金投资办法已经在抓紧制定，所以说5月份行情应该还是值得期待的。

　　还有一个因素，目前正在发行两支沪深300ETF，即将在5月份进入建仓，也会对沪深300形成强有力的支持。我认为沪综指突破2478点没有悬念，只是时间问题。

　　中国证券报：近期沪深两市的成交量正在逐步提高，换手也愈加频繁，这对于后市反弹的延续意味着风险在增大还是机会在增多？

　　孔文方：成交量放大意味着市锄会增加。我对市场成交量有一个经验数值，当上海市场当日成交维持在1千亿的时候，市场短线表现活跃。相反，如果上海市场当日成交低于700亿，意味着市场面临比较大的调整风险。目前上海市场成交维持在1千亿元以上，短线操作机会比较多。

　　孙征：我最近一直关注市场上非常重要的热点，在金融概念股上，相当一部分公司换手维持在10%-20%，有些持续在维持在30%-40%这种高度。这应该是比较危险的一个数据，表明市场资金在频繁交叉换手，意味着没有一个长期看好的资金在里面参与，这就是短期行情。

　　“金改”概念接近尾声

　　中国证券报：本轮反弹个股表现格外活跃，特别是涉及到金融改革创新概念的一些区域性股票，如浙江东日这样的牛股，两位专家认为对市场而言，究竟是维持当前这种指数震荡但个股轮涨的可能性较大，还是指数在充分蓄势震荡后实现突破的可能性更大？

　　孔文方：今年大多数时间市场都是一个震荡格局，原因很简单，基本面不支持市场出现趋势性上涨，因为中国经济在持续减速。一季度或者上半年是不是经济增速底部，现在来讲很难确认。此外，上市公司业绩从一季报来看并不理想，7、8月份公布半年报可能更差一点，没有经济和业绩支持，市场要走出趋势性上涨是不现实的。

　　但是，市场结构性机会却比较丰富，原因在于：国家政策微调、预调以及市场自身制度建设提速，现在是市惩政策之间的博弈，博弈结果就是震荡市，当中机会就是结构性机会。

　　今年的一个重大机会，就是在金融综合改革方面，金改方面除了金改概念股外，券商板块也成为了4月份主流热点。一方面随着市场行情转暖，券商传统业务有所改善；另一方面，5月份即将召开券商创新业务大会，对券商整体转型提出了很好的目标和要求。

　　所以，我认为券商板块是除了金改概念以外，另外一个市场主流热点。我相信进入5月份会有更多新的市场热点涌现，市场存在结构性行情。相反，不必过分关注大盘指数涨跌。

　　中国证券报：金改概念在后市延续强势的可能性还大不大？

　　孔文方：金改概念的炒作或已接近尾声。作为中小投资者，比较好的策略就是采取跟踪然后加确认的方式。因为中小投资者不太可能像机构一样进行提前布局。当市场热点出现以后，快速判断一下这个热点产生的背景是什么，上涨驱动因素是什么，这个热点能不能够成为一个短期持续热点。

　　孙征：金改概念的炒作可能目前为止还没有完。整个概念外延比较大，市场可进行反复炒作的板块比较多，所以我觉得沿着金改这个主题的外延性板块还有一些机会。但是短期也存在一定风险，温州改革细则的亮点不多，大家期待的对小贷公司进一步放宽和规范的实质性内容比较少。

　　所以投资者在看到细则以后，情绪上肯定有一个冷静的过程，如没有进一步的政策支持，或者支持力度没有想像中大的话，那么金改的一些龙头股有可能短期被抛售。

　　中国证券报：如果金改概念销声匿迹，会否对大盘形成拖累？在金改概念之后，谁有可能成为新的市场热点？

　　孔文方：其实金改概念炒作已经进入尾声，走势很可能像去年10月份文化传媒炒作一样，进入震荡整理过程。很难出现大幅跳水的走势，如果这样，对市场影响就非常有限。我认为金改概念告一段落以后，市翅有新的热点不断涌现出来，这样市场仍然能够维持一个震荡上行的格局。

　　目前已经有市场风格逐步转化的迹象，首先我们看到以金融、地产为代表的权重板块，已经开始受到一些机构资金的青睐，开始进行布局。除此以外，煤炭、有色这类资源品由于弹性比较好，在市场资金面相对宽松的时候，也会有比较出色的表现。

　　另外，以工程机械、水泥为代表的基建投资板块，也会有相应的机会。总之，我认为在金改概念炒作过后，市场风格在逐步转向价值投资，大盘蓝筹股后面可能会有相对更好的表现。当然，随着政策陆续出台，还会有一些跟政策相关的行业机会会不断涌现。