股票基本面分析方法论[1]，企业的真正壁垒是什么？

    竞争是市场孕育的开始，是奔涌江河中力争鳌头的浪花，是人潮散尽后清冷舞台上的落寞戏子，是竞相争宠的满天摇曳星光……

    垄断是市场竞争的结束，是风波不惊的深潭，是难以泅渡的孤岛，是不可逾越的峦峰，是无人颂唱的歌谱……

    竞争是市场的永恒主题，但垄断却不是企业的永恒壁垒。

    壁垒是企业筑起的城墙，深挖的护城河。它让企业有一方得以喘息的根据地，舔舐自己的伤口，供给温暖，免于对手无休止的骚扰。

    企业真正的壁垒，是指它所拥有的特殊禀赋！

    禀赋可以是资源、产品、品牌、专利技术、工艺水平、人才、组织、经验、管理、文化、制度、流程、领导人……等等。

    它们都可以成为壁垒，但只有那些难以被对手复制和替代的禀赋，决定了企业壁垒的高低。

    企业拥有的禀赋越难被复制，企业的壁垒越高。

    这里，我结合自己多年的分析、投资和阅历，把企业禀赋的难以被复制程度分成了10级，从低到高做个梳理：

    第10级禀赋：产品本身or特定功能

    每个企业都有自己的产品，也不乏脍炙人口的产品。但产品几乎难以形成壁垒，产生壁垒的是产品背后的东西。

    例如某店很好吃的卤味鸭脖，虽然好吃，但它不是壁垒。背后的厨子，或者神秘的卤味配方才是这家店的壁垒。

    千万别被产品一时畅销的市场表现所蒙蔽，过度解读成企业的优势。

    家电行业就有此特点，时常出现的爆款热品，却难以为企业建立起长久的优势。例如科沃斯的洗地机之前卖的很火，但很快就被同行模仿跟进，业绩一下子就焦灼起来了。

    第9级禀赋：低价策略or性价比

    价格作为切入市场的一种常见策略，有时会形成一定短期优势，但更多的结局是草草收场。

    很多企业执行不下去低价策略，主要原因有：没有形成规模效应、竞争对手跟进、财报恶化和利润考量。

    最典型的案例就是小米手机了，奉行“性能领先+价格厚道”的策略在进入市场后的第四年就已举步维艰。

    第8级禀赋：产品质量or品质or性能优势

    虽然产品质量是企业的生存底线，但持久的品质和性能领先会成为口碑，而良好的市场口碑可以为品牌助力，获得消费者的青睐。

    丰田汽车的耐用性和可靠质量，是最好的案例之一。

    但要注意，这一禀赋的壁垒等级不高。因为追求品质的高低，更多是企业的经营取舍，不是不可复制的优势。更别说，在有很多情况下，品质并不是决定企业成功的关键。

    第7级禀赋：整体解决方案设计or产品集成能力

    整体解决方案设计和产品集成，常见于To B或To G市场，都是大市场才有。

    这对企业的综合能力要求很高，普通企业是学不来的。

    集成的特性，要求企业既要有超广视角的行业洞察力，又要在特定领域有专精深的技术实力。产品设计，既要有符合行业发展趋势的向下创新，又要能向上兼容老版本的融合能力，还要在特定场景具有突出商业价值。

    同时，对企业人才的软实力要求也很高，需要灵敏的市场和技术嗅觉，良好的行业沟通与合作能力，跨企业级的项目管理能力，等等。

    第6级禀赋：遥遥领先的份额or规模效应or持久的成本优势

    规模效应带来的成本优势，是管理学大师迈克尔波特提出的三大竞争战略之一，这是能给企业带来持久优势的重要举措。

    建立成本优势和市场低价策略，完全不是一回事。

    前者需要企业在组织管理、生产制造、产品设计等诸多方面花很大的功夫，久久为功、日积月累才能搞起来。后者降价就行了。

    如果看到一家企业的产品或服务不比别人差，但价格比别人低，盈利还比别人好，那很有可能这家企业在成本控制上获得了战略优势。例如富士康、沃尔玛、Costa等等。

    第5级禀赋：强大的分销网络or渠道控制力

    为何有些公司的产品平平、技术普通，但市场表现却亮瞎双眼？为何有些公司的新品跟同行无异，但每次发布后都能攻城略地，远超同行表现？

    对，我说的就是公牛集团、OPPO、VIVO等等这些企业。

    以电插座市场为例，产品高度同质化，毫无技术可言，行业也过了品牌认知的年代。公牛集团的产品更是平平无奇，价格也没有优势，但硬是扛过了电商时代的行业冲击，抵挡住了小米插线板等品牌的冲击，业绩连续多年保持中高速增长。

    就冲这点，分销和渠道控制力就可以排在产品、成本、品质等禀赋前面。

    第4级禀赋：品牌影响力

    品牌影响力自不必多言。

    它不仅可以直接绕开同行分销渠道壁垒，驱动消费者主动与企业建立销售关系；也可以无视对手的成本战略优势，轻松获得溢价权。

    品牌影响力最常见于快消品、服装、奢侈品、服务等类型行业。茅台、宝洁、欧莱雅、爱马仕、LV、耐克，……不胜枚举。

    第3级禀赋：稳定的客户关系or利益共同体

    有什么比利益捆绑更令人绝望的呢？

    夺人钱财如杀人父母，利益共同体有时候近乎垄断。例如格力的经销商就通过持股格力，建立了利益绑定，这无疑是排他性的合作关系。

    有些利益共同体关系没这么直白，但也是坚不可摧，例如微软和Intel之间的Wintel联盟，互为产业犄角。

    更多的企业是通过多年的合作关系，相互间建立起来的信任，常见于供应链环节。没有重大的变故，一般不会更改合作关系。

    德国不少“隐性冠军”的中小型企业，都有此类特点！

    第2级禀赋：产业链控制or生态链塑造

    有些企业的实力已经可以掌控整个产业链，分配着其中各企业的利润，有时甚至能决定他们生死。

    苹果就是这样一家公司，除了强大的品牌力之外，还有稳固的IOS生态链，更夸张的是苹果对制造端的话语权极大。三位一体的神技，只要苹果想做，真的可以利用影响力扼杀很多竞争者。

    特斯拉也有强大的品牌力，但是缺乏稳定的生态链，对制造产业链的控制力，明显不如苹果，所以特斯拉虽然和苹果一样都是行业翘楚，但企业壁垒还是差距甚远。

    腾讯通过庞大的用户群，稳固的人际关系网络，建立了强大的社交、内容、娱乐生态链，但是上下游的产业链的控制力有缺失，不断自断了成长臂膀，还差点在移动互联网时代栽了跟头。

    第1级禀赋：行业级标准or庞大的专利群or规则制定者

    具有这般能力的企业，大多是行业的始祖，或者是代差级的存在。

    他们依托庞大的专利群，封死了新进入者的大门，灭绝了同行对王者宝座的窥视。他们牵头制定的行业标准，有如上帝一般，顺之者昌，逆之者亡。

    高通、ARM、华为、摩托罗拉等等，都是这样的企业。能打败他们的，只有国家政府的反垄断惩罚，或者时代技术的变迁，或者全球同行群起而攻之的另起炉灶。

    后记。

    0级：企业的组织、文化、制度、管理、经验、心性

    之所以把这些放到0级，是因为这有点属于主观看法，是不可衡量好坏的东西，看法因人而异。但我认为此类禀赋是企业最强大的壁垒！

    没有企业的组织文化、制度流程和管理经验，几乎不会有前面的各级禀赋产生。

    有句俗话，“华为学谁，谁死；谁学华为，谁死”。这一禀赋是技术嘛、是产品嘛、是品牌嘛？都不是！

    管理才是企业的根本呐。

    同样的，我也没有把人才放进来排序。因为铁打的营盘，流水的兵，人才从来不是核心竞争力，管理人才的能力才是！