上市公司理财新风向，“保本”的券商收益凭证卖爆了

　　界面新闻记者 | 邹文榕

　　银行理财打破刚兑以及存款降息等现实背景下，上市公司理财认购整体降温。存款大“搬家”的情况下，今年以来，券商理财正成为上市公司认购的新方向。

　　Wind显示，截至8月20日，年内上市公司认购理财整体规模4547.55亿元，较去年同期下滑44.04%%。认购券商理财规模309.93亿元，同比下滑37.26%。不过，上市公司认购中，券商理财占整体理财的规模比重较去年的5.86%提升至6.57%。

　　例如，世运电路（603920.SH）今年以来已认购券商理财产品17.5亿元，占公司年内认购理财比重98.59%；晶合集成（688249.SH）、福斯特（603806.SH）年内全部理财认购资金均投向券商理财，认购规模也相继达到11.5亿元和9.5亿元，位居前列。

　　从各上市公司认购产品明细看，今年以来，券商收益凭证在券商理财当中占比明显提升，其中又以“保本浮动型收益凭证”的认购情况最为常见。

　　据了解，券商收益凭证，是指证券公司发行的，以私募方式向合格投资者发售的融资工具，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率、基础商品、证券的价格或者指数。

　　以世运电路为例，公司认购的保本型浮动收益凭证发行人主要为中信证券、广发证券和中国银河，各类型产品存续期长短不一，从17天至270天不等，但产品预计最低收益率1.5%，预计最高可达12.6%。

　　“资金量大还可以定制。收益凭证是券商以自己的信用为担保（发行的产品），因为银行收益率下行，所以券商的保本收益凭证比较有竞争力。”华北一家券商营业部理财经理向界面新闻记者介绍。

　　“相比于银行理财资金为表外负债，收益凭证是券商的表内负债，本质上是债务融资工具，以券商信用作担保，投资者与券商之间是债务关系。”有券商法务部工作人员向记者解释，因此这类产业也会标明“本金保障型”。

　　“甚至可以称之为除存款、保险外，市面上唯一的保本理财产品。”沪上一衍生品信息平台负责人张林分析，“从结构设计上看，收益凭证的本金部分买保本固收，浮动收益挂钩各类期权，从而能够实现保本。”

　　实际上，除了上市公司热衷的保本型浮动收益凭证外，按照底层资产的投向不同，券商收益凭证还包括固定收益凭证以及非本金保障型浮动收益凭证两类。

　　其中，前者类似银行存款，券商到期还本付息；而年初因大面积敲入刷屏市场的雪球产品则系非本金保障型浮动收益凭证的一种。

　　“在满足定制门槛的资金量前提下，受益凭证的收益率、期限、结构，以及是否要求保本等都可以按客户需求定制。不过，上市公司一般还是买保本的多。”有券商理财经理向记者介绍。

　　“但另一方面，在当前债市收益率整体下行的情况下，券商负债端的再投资压力也会加大。”华北一券商自营人士指出，“保本类的券商收益凭证，券商再募得资金后，主要投向也是配置债券类资产。”

　　界面新闻记者关注到，当前，多数上市公司认购的券商收益凭证最长期限也仅在一年左右，但与之对应的预计最低收益率，不少却在2%以上。

　　例如，福斯特认购的期限192天的广发证券收益凭证“收益宝”1号的预计最低收益率为2.04%；期限7天的中信证券保本增益系列4041期收益凭证的预计最低收益率为2.25%。

　　此外，世运电路认购的四款中国银河证券发行的“银河金鼎”系列收益凭证的预计最低收益率也达到了2%，披露的预计最高收益率则在4.5%到6%之间，对应期限分别在180天和270天。

　　与之对比，人民银行近期发布的2024年第二季度货币政策执行报告提到，当前银行3年定期存款挂牌利率不到2%。

　　“今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。”人民银行在报告中指出。

　　“券商收益凭证虽然不算严格意义上的资管产品，但债市资产荒和收益荒叠加之下，券商为追求绝对收益，配债行为拉长久期也相当于是在加杠杆，因此也就更加考研券商的投资能力。”在业内人士看来。