“双十一”热度不再 物流股中谁仍有高投资价值？

    今年“双十一”热度远不如昔，电商股及物流股都难以从中短线受惠。

    不过，内地物流业需求保持旺盛，出口业务亦持续强劲，被忽略的物流股估值不俗，值得投资者关注。今天就看看嘉里物流（SEHK：636）以及京东物流（SEHK：2618）。

    嘉里：强强联手 投资价值更优

    嘉里今年上半年业绩强劲，营收同比升 67.7%至 367.1亿港元，盈利更是飙升 2.15倍至 33.8亿港元。纵然撇除投资物业公平值变动，核心纯利仍有15.3亿港元，管理层预计下半年业绩能维持，若估算为全年核心纯利 30亿元，仍然比去年整体盈利高六成。

    而顺丰控股（SZSE:002352）收购嘉里在即，对嘉里的基本面及股价刺激上都有帮助。顺丰此番若成功收购可为嘉里的股东带来 26.08港元/股的总现金价值，不仅包括18.8港元的部分要约价格，还包括 7.28港元的香港仓库出售收益特别分红。

    市场对嘉里及顺丰的协同效应期待甚高。嘉里是亚洲以至全球领先的物流服务方案供应商，网络遍布全球53国家和地区，管理7000万平方尺占地及物流设施，拥有超过1万架自置营运车辆。嘉里尤其是在东南亚根基深厚，是顺丰深耕东南亚市场的首选资产，在物流出海以掘金东南亚等新兴市场红利主流趋势下，收购嘉里相信能大大增加顺丰在当地市场的竞争力及渗透速度。

    但嘉里在国内的竞争力不算突出，整体业务仅约三成来自中国。反观顺丰在中国拥有完善的物流基础设施体系，尤其在航空货运领域，顺丰是国内拥有最多货机的物流企业，可与嘉里的国际网络形成良好的战略协同效应。另外从品牌方面，顺丰入主嘉里亦能大大提升嘉里的国内知名度以及其在中国市场的品牌认同感。

    京东：差异化发展 扭亏未可见

    京东物流仍在亏损阶段，但市值却比嘉里来得更高，主要是母公司京东集团（SEHK：9618）的关系。近期“木头姐”加仓京东集团，带动股价，京东物流的股价走势亦有望从中受益。

    嘉里的发展重心讲究“广”、倾向业务版图的开拓；京东物流则是讲求“深”，聚焦于快速消费品、服装、家电家具、3C、汽车和生鲜等六大行业，并冀在这些行业的物流服务走出差异化优势。集团服务过众多行业龙头客户所积累的经验和服务解决方案，可以快速形成标准化和模块化服务，进一步向行业中小客户渗透。

    京东物流今年上半年亏损扩大，不过营收亦有同比增长53.7%至485亿元（人民币．下同）；当中外部客户收入265亿元，同比大增109.6%，占报告期间总收入54.7%。增长来自一体化供应链客户收入增加29.6%，来自其他客户收入大升164.8%。

    不过京东物流毛利率由去年上半年的 12.9%大减至今年上半年的 3.7%，主要由于新冠肺炎疫情相关的政府支持优惠减少，同时近期加紧增加营运人员数量、仓库面积、综合运输线路数量及其他物流基础设施，衍生出大量营运开支。

    集团运营针对生鲜、冷冻和冷藏食品的温控冷链仓库亦会加重成本负担。虽然业务有母公司京东集团的电商生意支撑，不过京东向来亦是以“低价”作定位，加上电商气氛转淡，市场逐渐有僧多粥少的现象，单谈父干说不上稳妥。京东物流近期加大了对物流网络、研发、人员等核心资源的投入，相信短期内盈利空间仍然承压。

    投资结语