中国不再兴建新境外煤电项目 内地电力股为何亢奋？

    中国国家主席习近平在9月22日于联合国大会上提出，不再兴建新的境外煤电项目，消息刺激一众火电股2日累升逾2成，投资者如有兴趣追入，先要留意背后亢奋原因。

    习近平指出，中国将大力支持发展中国家的能源绿色低碳发展，并不再兴建新的境外煤电项目，力争在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和。此讲话一出随即引起各方广泛关注，美国总统气候问题特使克里便表示，这是中国的重大贡献。

    中国是国际燃煤电厂主要融资来源

    据《纽约时报》引述据波士顿大学追踪调查报道，中国是国际燃煤电厂的主要融资来源。国家开发银行和中国进出口银行已向全球燃煤电厂投入了516亿美元，亚洲占超过344亿美元，印尼是中国最大的煤炭合作伙伴，有21个项目和约93亿美元的投资；其次是越南，有13个项目和88亿美元的投资。巴基斯坦有7座由中国出资的燃煤电厂，价值45亿美元。其他拥有中国资助的燃煤电厂的国家还包括南非、乌克兰、孟加拉国、俄罗斯和土耳其等。

    中国智库、中央财经大学绿色金融国际研究院报告指出，全球7成燃煤发电厂的资金均是由中国所提供。虽然自2014年至2020年间，中国对外投资1600亿美元兴建煤电项目，但其中880亿美元已被搁置或取消，而自2014年以来宣布的52个项目中，仅有1个已正式投入运作。

    为煤炭价格降温

    中国停止海外兴建煤电企业，可令国际燃煤价格降温，从而令内地燃煤企业受惠。中国2020年原煤产量39亿吨，而进口煤为3.04亿吨，按年升幅1.5%，进口煤占比不足1成。今年1-7月，内地煤及褐煤进口量为1.7亿吨，同比下降15.0%，但进口均价每吨按年升7.7%至534.4元人民币，金额为907.1亿元人民币。

    由于内地经济于疫后复苏进度理想，环渤海动力煤价格从2020年9月23日的每吨549元人民币，上升至2021年9月23日的752元人民币，按年升37%。由于国内煤价持续上涨，分析师早前预计，中国下半年将提高自印尼、蒙古及俄罗斯进口的煤炭量。要留意的是，由于国家对电费严格控制下，在煤炭价格上涨下，电企未能有效将成本转嫁消费者，因此煤炭价格高企会蚕食电企盈利。

    随着海外煤电项目增长放缓甚至减少，可望令整体煤炭价格回落，从而利好国内电企盈利。

    此外，国策提出的2030年实现“碳达峰”，即中国目标在2030年碳排放才会达到峰值，意味此期间中国碳排放仍会上升。因此中国对传统火电股而言是好消息，给予充足时间予以过度到新能源发电业务。

    憧憬风电、太阳能拓展海外业务

    可再生的新能源发电视为绿色洁净能源，在中国停止新建海外燃煤电厂后，海外能源需求的空缺很可能由风电及太阳能公司取代，而内地风电、太阳能电企正好将风机、太阳能板向好推销。因此新能源电企也是受惠政策的一群。

    供电再度吃紧

    事实上，除了中国停止在海外新建煤电厂外，利好电力股表现的原因还有当前内地供电严重紧张。报道指出，煤价高企下及煤炭供应吃紧双重夹击下，广东省火力发电因成本问题无法满负荷运行，东莞9月22日起全面工业限电，一般制造业停电四天，高耗能企业要停电一周。揭阳的工业用户每周限电“开一停六”；被波及的还有佛山、汕头每周“开二停五”。

    此外，发改委9月22日发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，要求严格管控高能耗高排放项目，以及鼓励地方超额完成能耗强度降低目标，多地加码限产限电。江苏、安徽、浙江等地也大受影响。此方案背后正是反映内地用电需求远超供应。中电协数据显示，今年前八个月，全国电力消费量按年大增13.8%，达到7.5万亿千瓦时。

    结语

    中国停止在海外援建煤电厂，相信有助国际煤炭价格降温，从而降低内地火电发电成本，但此方案为“远水”未能救“近火”。当前电力需求有利电企收入扩大，但煤炭价格短期回落空间有限，故利润增长亦同样有限。

    惟论受惠是次政策程度，火电企业依然较风电及太阳能电企为高，建议留意火电收入占比较高、预测市盈率较低的华能国际(SEHK:902)及润电（SEHK:836)。华能9成收入来自火电、今年预测PE 11.8倍；润电73%收入来自火电、今年预测PE 12倍。