避开一小一大 寻找中盘蓝筹

　　表面上看，中美双方在汇率问题上的博弈背后是选票之争，但从深层次看代表的却是国家发展模式之争。汇率波动对市场的影响来自于三方面，一是传统的传导机制；二是汇率博弈或带动全球大宗商品上涨；三是多种手段改善贸易关系的影响。节前最后一个交易周，我们可能难以看到趋势性的机会，但节日期间发生较大利空的概率已经减弱，建议节前可以积极加仓。

　　汇率博弈改善长期贸易结构

　　与以往的汇率之争一样，货币关系从来不单纯是经济关系，更多体现的是国家之间的政治利益之争。从这次的汇率博弈来看，汇率问题表面是政党的选票之争，核心是国家之间发展模式之争。表面上看，中美双方在汇率问题上的博弈背后是选票之争。美国国会众议院筹款委员会24日投票通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案，这被视为是向人民币汇率施压的重要手段。接之而来的是11月中旬的国会中期选举，利用人民币汇率问题摆脱经济恢复不利的职责、用以改善选民舆情是管用的手段。

　　但从深层次看汇率的博弈代表的是国家发展模式之争。自金融危机以来，美国经济复苏步伐缓慢，始终未能找到支持经济增长的有利落脚点，目前外贸逆差扩大、失业率高企、贸易结构改善不力等因素都困扰着美国经济的复苏。而中国在金融危机以来尽管受创相对较小，但也在倾力寻找新的发展模式，通过调结构来刺激新的经济增长点。坚持汇率有管理地浮动能够更大程度上减小对传统经济增长模式的伤害，为转型赢得过渡的时间。

　　因此，看清楚汇率之争背后长期的经济增长模式之争的话，我们可以理解这一轮汇率博弈的一些微妙之处。相对以往的汇率争端，这一次中美官员、专家等达成了认识上的一致，即单靠人民币汇率升值无法有效解决贸易不平衡和美国国内失业率的问题，美国方面，尽管众议院通过了特别关税法案，但参议院是否能够通过难以预计，并且相关官员尽管施压人民币升值，但也在不同场合强调，通过多种手段解决贸易不平衡问题，人民币汇率升值并不能有效解决本国产品出口和国内失业问题。

　　对于短期趋势的判断，我们认为接下来特别关税法案将要在众议院全院表决，之后由参议院进行立法表决，预计这个过程将不晚于三周内完成，此后国会将解散迎接11月份中期的竞选，因此接下来两周人民币汇率仍有可能保持一定幅度的升值趋势。

　　对于这一轮人民币汇率博弈的影响，可以从下面三个方面去看。第一，人民币升值对国内流动性和产业的影响。这种传导机制应当说是被投资者所熟悉的，流动性方面，升值预期将可能导致热钱流入，我们监测的全球资金亚洲市场流向表明，最近资金流入的幅度确实有所加大。产业方面，那些有外币借款的行业（航空）、进口成本的行业（造纸、钢铁）以及受益于人民币资产升值的行业（金融、地产）都可能受到关注。

　　第二，人民币升值对全球大宗商品的影响。人民币升值的另一个方面是美元的持续走低，伴随着人民币升至6.7关口，美元指数也跌破80，这带来的是全球大宗商品的上涨。大宗商品的上涨对国内相应行业有支撑，如有色金属、煤炭包括农产品（000061）等。

　　第三，多种手段改善贸易关系的影响。除了上述传统的传导机制外，当前不应该忽视的是可能改善贸易关系的多种手段，因为既然美国也认识到施压人民币汇率只能更多争取选票而无法实质性改善贸易关系，那么必然会从真正能改善贸易结构的方式入手。而对中国企业来讲，长期来看能够通过产业升级、产品创新、海外扩张来受益于双方之间贸易结构改善的领域才有长远的投资机会。

　　建议节前积极加仓

　　目前市场受到五方面的因素影响，一是房地产形势未明，后期如果有确定性政策出台将是靴子落地，但目前还未看到信号；二是通胀预期能够缓解，虽然从目前农产品价格上涨的趋势看还未完全打消市场疑虑，但汇率的波动可能会使得加息的概率降低；三是海外汇率博弈，短期内还将延续，对市场利好大于利空；四是银行的监管风险正在逐步释放中；五是十月份小盘股解禁高潮来临，目前中小板和创业板的调整已经开始释放这种压力。