A股罕见现象透露重要信号 四因素支持谨慎乐观判断

　　大宗商品剧震 一落一升搅乱A股节奏

　　3月11日，日本发生9级大地震，在强震、海啸、核泄漏的冲击下，全球金融市场剧烈动荡，大宗商品价格一度大幅回落。就在核泄漏事件出现转机之际，利比亚局势风云突变，市场对原油供应的担忧骤增，令前期有所回落的国际油价再度大幅攀升。截至北京时间24日18点，纽约商品交易所5月主力原油合约报每桶106.55美元，创2008年9月以来的收盘新高；黄金期货价格报每盎司1441.4美元，一举刷新主力黄金合约的价格纪录。

　　分析人士指出，大宗商品价格前期出现回落，输入型通胀压力有所缓和；而油价再度攀升，将令输入型通胀压力重新抬头，从而加大紧缩预期。大宗商品价格的一落一升之下，输入型通胀和国内通胀共振，将继续搅乱A股舞步。

　　大宗商品

　　随着利比亚冲突愈演愈烈，中东其他国家反政府示威也再度升级，市场对近期原油供应将会出现短缺的担忧空前增强。原油价格延续多个交易日的上涨势头，本周主力原油合约涨幅达4.44%，截至北京时间3月24日18：00时，5月主力原油合约盘中收于106.55美元。

　　纽约商品交易所5月主力原油合约截至周四18：00时，盘中涨96美分，盘中最新收于每桶106.55美元，涨幅是0.91%。如果没有意外，昨日纽约商品交易所5月主力原油合约收盘有望创下2008年9月以来的收盘新高。

　　不过业内分析师认为，“我们还是认为原油价格目前有些过量上涨的迹象，虽然中东局势还在恶化，但是除了利比亚以外，其他地方的石油供应并没有受到明显干扰。”

　　同时，中东和北非局势的持续动荡造成原油价格继续上涨，市场参与者对通货膨胀压力的担忧得到确认；同时日本核危机也导致投资者的避险买盘增加，黄金价格继续上扬并刷新价格纪录。截至北京时间3月24日18：00时，主力黄金合约盘中涨幅0.24%，收于每盎司1441.4美元。该合约收盘价也有望刷新主力黄金合约的价格纪录。

　　分析师将黄金价格持续上涨的理由归纳到中东和北非局势，日本的大灾难，美联储超宽松货币政策的持续以及通货膨胀的市场预期。并指出，黄金迟早会走至每盎司1500美元，特别是在未来几个交易日，金价能站稳每盎司1475美元的前提下。

　　不容忽视的是，在国际市场上，生物燃料正改变着农产品（000061）的需求结构，粮食能源化使得原油价格与农产品价格紧密联系在一起。据农业银行（601288）的测算，从2010年以来，纽约WTI原油价格、北海布伦特原油期货价格与CBOT玉米价格指数的相关系数分别高达0.72和0.84。

　　由此，近期上涨较快的有色金属、原油类产品均为国际市场上价格持续上涨，“高烧不退”的大宗商品，加上油价受北非局势动荡快速上涨，未来局势发展仍存较大的不确定性。

　　两类通胀共振

　　对于A股来说，国际金价、原油价格走高的最直接影响就是加剧输入型通胀压力。国家统计局最近发布的数据显示，2月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨了7.2%，创下去年5月以来最高水准。尽管此前先行指标PMI数据已预示着继续走高的趋势，但7.2%的涨幅仍超出市场预期。数据显示，2月份，PPI上涨7.2%，涨幅比1月份扩大0.6个百分点。分类别看，生产资料出厂价格上涨8.2%，生活资料出厂价格上涨4.1%，显示出原材料价格上涨对PPI影响明显。

　　分析人士指出，油价、金价的再度攀升，将令输入型通胀压力重新抬头，从而加大紧缩预期，对市场走势和情绪构成压制。

　　从国内宏观形势看，通胀形势仍然复杂。首先，目前的通胀在很大程度上是过去两年过度货币投放的结果。即使今年的广义货币增长能够控制在16%的目标以内，银行信贷投放也能够得到有效控制，CPI依然会继续上行。其次，成本推动型的通胀将愈演愈烈。近来，国际粮价飙升，部分粮食价格已破纪录。国内粮价也随着国家不断提高最低收购价，农产品生产资料成本、劳动力成本、土地价格刚性上涨以及气候等多种因素而不断上涨，由此带动2月食品类价格上涨11%。生产要素价格的进一步抬高，将反过来强化通胀预期，加剧未来的通胀压力。再次，日本大地震和利比亚局势将导致国际油价和大宗商品价格的上涨，并进一步助推中国通货膨胀的高企。