医药生物行业：政策放缓 机会逐步来临

　　投资建议

　　行业策略：基于行业降价政策陆续出台并趋缓，以及一季报后对业绩的过高预期逐步修正，行业未来负面因素将逐步减少，预计二季度后期医药股将逐步迎来投资的机会。我们建议二季度继续首配我们前期推荐的规避政策风险组合，并视基药定价政策的出台情况择机加大对独家品种的配置。

　　推荐组合

　　1、保健类中药：同仁堂（600085）、康美药业（600518）、云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、紫鑫药业（002118）。

　　2、医疗服务、商业、生物制药：爱尔眼科（300015）、尚荣医疗（002551）、复星医药（600196）、华东医药（000963）、华兰生物（002007）。

　　3、国际化及研发创新的企业：海正药业（600267）、恒瑞医药（600276）、莱美药业（300006）、恩华药业（002262）

　　4、维生素：浙江医药（600216）、新和成（002001）。

　　5、成本控制能力强、规模大、受益于基药的龙头：科伦药业（002422）。

　　6、受益于基层需求释放的独家品种：中新药业（600329）、华润三九（000999）、双鹤药业（600062）、昆明制药（600422）。

　　行业观点

　　行业2011年继续保持快速增长：我们预测行业销售收入增速23%，利润总额增速约为28%。预测的基础：一方面来自于今年是政府完成8500亿增量投入资金承诺的最后一年，财政投入方面我们预计还有近800亿的增量；另一方面源自医药商业、生物行业振兴规划的出台、基本药物假设逐步完成、公立医院改革（尤其是县级）的开展，这些政策会保证部分子行业（如商业、生物、中药、服务）的快速发展。

　　药品降价逐步落实，后续政策逐步趋缓。随着3月份发改委对抗生素等品种降价，政府对医保品种的价格梳理逐步展开；我们预计后续还有几批品种降价，降价幅度预计跟前两次类似，在20%左右；同时按照惯例，新进医保品种的降价也会年内出台。这样来看，去年一年困扰投资者的降价问题逐步落地，政策的风险陆续释放。从我们目前掌握的情况看，后续很难再有超预期的政策负面因素，行业逐步进入政策稳定期。随着新版“GMP”政策的推行，不排除还会有利好价格政策出台的可能。

　　基本药物预期逐步好转。基本药物地方政府的降价幅度已经到位，“两会”期间甚至出现了“价格虚低”的争论。近期政府表示将对一些成熟的基药品种制定全国统一价，我们认为这有助于遏制各地的政策恶性价格竞争，对企业是一种保护；随着基药降价政策的逐步稳定，基药市场扩容的利好预期将显现。时间点我们预计从中旬开始体现。

　　政策预期逐步好转之后，投资机会将逐步来临。详见上文策略。

　　风险提示

　　市场投资风格偏好等不可控因素；基药放量时间低于预期。